Каждое предприятие обязано проводить исследования своих основных Это позволяет организовывать имеющиеся ресурсы максимально эффективно. Поэтому контроль источников средств ведется постоянно.
Позволяет оценить правильность структуры коэффициент соотношения заемных и собственных средств. Формула показателя обязательно используется аналитиками в ходе проведения исследования. На основе полученных данных делают выводы о финансовой устойчивости предприятия, разрабатываются мероприятия по улучшению рентабельности и устойчивости.
Пассив
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств, формула которого будет представлена далее, рассчитывается по данным пассива баланса предприятия. В нем отображаются все финансовые источники, которые принимают участие в деятельности компании.
Пассив баланса состоит из собственного капитала, а также долгосрочных и краткосрочных заемных средств. Их соотношение должно быть таким, чтобы организация смогла получать наибольшую прибыль при использовании наименьшего количества ресурсов.
Собственные источники формирования имущества компании показывают уровень ее стабильности. Но применяя предприятие может повысить свою чистую прибыль и рентабельность операционной деятельности. Поэтому определенная часть источников формирования капитала компании должна состоять из средств инвесторов.
Собственный капитал
Финансовая независимость организации заключается в организации своей производственной деятельности за счет средств собственников. Это те которыми полностью владеет предприятие. Они не подлежат возврату инвесторам, поэтому считаются бесплатными.
Собственные средства компании формируются из нескольких источников. В первую очередь это уставный капитал. Этот фонд организация формирует еще в процессе своего создания. Его размер устанавливается законодательно. Основатель или основатели вносят определенную часть своего имущества в уставный капитал. Согласно своему взносу, они имеют право на такую же (в процентном соотношении) величину прибыли после уплаты налогов и прочих обязательных отчислений.
К собственному капиталу относят и разные взносы, пожертвования, нераспределенную прибыль. И если уставный капитал собственники обязаны вносить в общий фонд, то прочие вливания необязательны. Получив чистую прибыль в отчетном периоде, собственники могут принять решение о полном ее распределении между собой. Но порой целесообразнее всю эту сумму или только часть направить на развитие производства. Эта статья называется нераспределенной прибылью.
Заемный капитал
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств, формула которого будет рассмотрена далее, берет во внимание и платные источники финансирования. Они могут быть долгосрочными (находятся в распоряжении компании больше года) или краткосрочными (подлежат возмещению в течение операционного периода). Это средства, которые организация берет в долг у инвесторов и кредиторов за определенную плату.
В конце срока пользования предприятие обязано возместить сумму долга и оплатить пользование этим капиталом в виде установленного процента. Задействование таких средств связано с определенным риском. Но при правильном подходе применение платных источников финансирования в своей деятельности может дать значительный прирост чистой прибыли.
Формула расчета
Чтобы правильно понимать суть проведения анализа структуры баланса компании, необходимо рассмотреть формулу коэффициента соотношения финансовых источников. Его еще называют показателем финансовой независимости. Его величина интересна как аналитикам предприятия, так и контролирующим органам или инвесторам. Чем больше у предприятия собственных средств, тем меньше риск невозврата капитала для кредиторов. Формула расчета соотношения заемных/собственных средств такая:
Кфз = ЗС: СС * 100 %, где ЗС - заемные средства, СК - собственные средства.
Чем выше этот показатель, тем более зависимо предприятие от платных источников. Рост показателя в динамике свидетельствует об уменьшении финансовой устойчивости, возрастании риска для инвесторов.
Финансовый рычаг
Расчет коэффициента финансовой зависимости в мировой литературе называют показателем финансового левериджа или рычага. Это один из важнейших показателей финансового состояния организации. Вместе с ним обязательно рассчитывают капитала, автономии и финансовой зависимости.
Расчет левериджа позволяет оценить возможности и перспективы развития бизнеса за счет заемного капитала. С его помощью предприятие формирует финансовый рычаг. Это позволяет значительно увеличить отдачу от собственных ресурсов.
Финансовый леверидж вычисляется по приведенной выше формуле. Данные для исследования берут из бухгалтерского баланса. К заемному капиталу относят долгосрочные и отраженные в пассиве.
Нормативное значение
Финансовая независимость организации определяется в том случае, если соотношение источников равно 1. Это значит, что в пассиве баланса обе статьи капитала составляют по 50 %.
Для некоторых компаний считается нормальным, если этот показатель увеличивается до 2. Это особенно характерно для крупных организаций. Однако слишком большое значение финансового левериджа считается отклонением от нормы. Это значит, что компания организовывает свою деятельность на основе заемного капитала. Чтобы отдать долг, потребуется достаточно много времени и средств. Поэтому инвесторы не хотят вкладывать свои средства в подобные предприятия. Высок риск невозврата их капитала.
Слишком большой коэффициент независимости свидетельствует о потере организацией возможности повысить рентабельность имущества. Поэтому данный анализ не приемлет как слишком большого, так и слишком маленького значения коэффициента.
Обеспеченность собственным капиталом
Рассчитывая независимость предприятия, аналитики должны просчитать такое количество собственных источников финансирования в структуре баланса, которое бы приносило максимальную прибыль. Если организация привлекает заемный капитал, это просто необходимо. Поэтому, наряду с просчитывают обеспеченность собственными средствами (автономию):
Ка = СК: ВБ, гда ВБ - валюта баланса.
Его нормативное значение должно быть не меньше 0,5. Оптимальным для большинства предприятий считается показатель 0,7. Западные предприятия работают с минимальным значением коэффициента автономии 0,3-0,4. Это зависит от отрасли, а также соотношения оборотных и необоротных активов.
Чем производство более фондоемкое (больше доля необоротного имущества), тем больше долгосрочных источников финансирования необходимо предприятию.
Цена капитала
Рассчитывая коэффициент независимости, аналитики, помимо количества собственного капитала, определяют стоимость заемных средств. Для этого требуется узнать сумму процентов, которые предприятие обязано оплатить кредиторам в конце срока эксплуатации их имущества.
Для этого применяют показатель средневзвешенной цены заемного капитала. Он имеет такой вид:
Цзк = Σ (Цк * Дк), где к - количество платных источников финансирования, Цк - стоимость каждого источника, Дк - доля в общей сумме капитала.
На основе полученных данных определяется финансовый риск предприятия.
Эффект финансового левериджа
Расчет коэффициента риска выполняется через показатель левериджа. Это дает возможность оценить эффективность организации структуры баланса. Он показывает количественное выражение риска компании.
В него входят расходы на уплату не в срок процентов и суммы долга, а также потери прибыли в связи с чрезмерным привлечением заемных средств. Чтобы определить эффект финансового рычага, применяется такая формула:
ЭФЛ = (1-Н) * (Р-П) * ЗК: СК, где Н - ставка налога на прибыль, Р - рентабельность производственной деятельности, П - средняя ставка процента платного капитала.
В результате получается сумма роста рентабельности собственного капитала при использовании платных источников. Если П < Р, то у компании рентабельность возрастает. Если же П > Р, то брать кредитные средства нецелесообразно.
Рассмотрев коэффициент соотношения заемных и собственных средств, формула которого в обязательном порядке применяется аналитиками, непременно проводят оценку структуры баланса. Это позволяет определить правильное соотношение источников финансирования.
ОПРЕДЕЛЕНИЕ
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств предприятия может характеризовать его финансовую устойчивость, показывая величину заемных средств, приходящихся на каждую единицу собственного капитала.
Формула коэффициента соотношения заемных и собственных средств показывает структуру капитала, давая общую его характеристику, включая финансовое состояние.
Формула коэффициента соотношения заемных и собственных средств представляет собой соотношение заемного (привлекаемого) капитала и собственного капитала. Показатель соотношения заемных и собственных средств рассчитывается по данным из формы № 1 (бухгалтерского баланса).
Формула коэффициента соотношения заемных и собственных средств
Формула коэффициента соотношения заемных и собственных средствдостаточно простая. Ее можно рассчитать отношениемсовокупности долгов по заемным средствам, не зависимо от сроков их погашения, к сумме собственного капитала.
Формула коэффициента соотношения заемных и собственных средств в общем виде выглядит следующим образом:
K = ЗК / СК
Здесь К – коэффициент соотношения заемных и собственных средств,
ЗК – сумма заемного капитала,
СК – сумма собственного капитала.
Второй вариант формулы:
К = (ДЗ + КЗ) / СК
Здесь ДЗ – сумма долгосрочной задолженности,
КЗ – сумма краткосрочной задолженности.
Формула коэффициента соотношения заемных и собственных средств по бухгалтерскому балансу
Для вычисления соотношения между собственными и заемными средствами требуются данные бухгалтерского баланса, при этом формула принимает следующий вид:
Здесь К – коэффициент соотношения собственных и заемных средств,
Строка 1410 – сумма долгосрочных финансовых обязательств (берется из бухгалтерского баланса),
Строка 1510 – сумма краткосрочных финансовых обязательств (бухгалтерского баланса),
Строка 1300 – сумма собственного капитала.
Что показывает формула
Формула коэффициента соотношения заемного и собственного капитала должна показать оптимальное соотношения заемных и собственных средств. Существует несколько значений коэффициента:
- Коэффициент больше единицы, что говорит о том, что заемный капитал больше, чем собственный (появляется риск банкротства в некоторых случаях);
- Коэффициент в диапазоне 0,7 – 1 показывает неустойчивое положение копании, при котором появляются признаки ее неплатежеспособности;
- Коэффициент в диапазоне от 0,5 до 0,7 считается оптимальным, предприятие с таким коэффициентом устойчиво в финансовом отношении и функционирует в нормальном режиме;
- Коэффициент менее 0,5 отражает устойчивое состояние работы компании, тем не менее, говоря о ее неэффективной работе.
Одно только соотношение заемных и собственных средств не может дать полной картины хозяйственной деятельности предприятия. Для более точной оценки необходим анализ и других коэффициентов деятельности компании.
Значение коэффициента соотношения собственных и заемных средств
Расчет коэффициента соотношения заемного и собственного капитала проводят в тех случаях, когда необходимо быстрое получение ориентировочных данных о финансовой ситуации на предприятии. Этот показатель может дать общее представление о тех пропорциях, которые составляет заемный и собственный капитал.
Если собственные средства будет преобладать, то это отражает хорошее финансовое положение, а увеличение заемных средств может говорить о вероятной финансовой неустойчивости.
Использование этого коэффициента важно тем людям, которые вкладывают в компанию собственные средства:
- Инвесторы,
- Кредиторы,
- Банки,
- Поставщики и др.
Примеры решения задач
ПРИМЕР 1
ПРИМЕР 2
| Задание | Рассчитать показатель соотношения собственных и оборотных средств предприятия, если есть следующие показатели бухгалтерского баланса за 2 года:
Строка 1410 (долгосрочные финансовые обязательства) 1 год – 120 000 рублей, 2 год – 111 000 рублей. Строка 1510 (краткосрочные финансовые обязательства) 1 год – 15 000 рублей, 2 год – 9 000 рублей. Строка 1300 (стоимость собственного капитала) 1 год – 280 000 рублей, 2 год – 210 000 рублей. |
| Решение | Формула для решения задачи:
К = (строка 1410 + строка 1510) / строка 1300 К (1 год) = (120000 + 15000) / 280000 = 0,48 К (2 год) = (111000 + 9000) / 210000 = 0,57 Вывод. Мы видим, что показатель находится в норме за оба года и соотношение заемного и собственного капитала эффективно. |
| Ответ | К (1 год) = 0,48К (2 год) = 0,57 |
Анализ финансовой устойчивости: Что это такое?
Финансовая устойчивость — составная часть общей устойчивости предприятия, сбалансированность финансовых потоков, наличие средств, позволяющих организации поддерживать свою деятельность в течение определенного периода времени, в том числе обслуживая полученные кредиты и производя продукцию.
Основные показатели финансовой устойчивости организации
|
Показатель |
Описание показателя и его нормативное значение |
|
Коэффициент автономии |
Отношение собственного капитала к общей сумме капитала.
|
|
Коэффициент финансового левериджа |
Отношение заемного капитала к собственному.
|
|
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами |
Отношение собственного капитала к оборотным активам.
|
|
Отношение собственного капитала и долгосрочных обязательств к общей сумме капитала.
|
|
|
Коэффициент маневренности собственного капитала |
Отношение собственных оборотных средств к источникам собственных средств. |
|
Коэффициент мобильности имущества |
Отношение оборотных средств к стоимости всего имущества. Характеризует отраслевую специфику организации. |
|
Коэффициент мобильности оборотных средств |
Отношение наиболее мобильной части оборотных средств (денежных средств и финансовых вложений) к общей стоимости оборотных активов. |
|
Отношение собственных оборотных средств к величине материально-производственных запасов.
|
|
|
Коэффициент краткосрочной задолженности |
Отношение краткосрочной задолженности к общей сумме задолженности. |
Основным показателем, влияющим на финансовую устойчивость организации, является доля заёмных средств. Обычно считается, что, если заёмные средства составляют более половины средств компании, то это не очень хороший признак для финансовой устойчивости, для различных отраслей нормальная доля заёмных средств может колебаться: для торговых компаний с большими оборотами она значительно выше.
Кроме приведенных выше коэффициентов, финансовую устойчивость предприятия отражает ликвидность его активов в сравнении с обязательствами по срокам погашения: коэффициент текущей ликвидности и коэффициент быстрой ликвидности.
Коэффициент автономии
Коэффициент автономии (коэффициент финансовой независимости) характеризует отношение собственного капитала к общей сумме капитала (активов) организации. Коэффициент показывает, насколько организация независима от кредиторов.
Коэффициент капитализации (Capitalization ratio)
Коэффициент капитализации (capitalization ratio) - это показатель, сравнивающий размер долгосрочной кредиторской задолженности с совокупными источниками долгосрочного финансирования, включающими помимо долгосрочной кредиторской задолженности собственный капитал организации. Коэффициент капитализации позволяет оценить достаточность у организации источника финансирования своей деятельности в форме собственного капитала.
Коэффициент обеспеченности запасов
Коэффициент обеспеченности запасов – это показатель финансовый устойчивости организации, определяющий, в какой степени материальные запасы организации покрыты ее собственными оборотными средствами.
Коэффициент покрытия активов (Asset coverage ratio)
Коэффициент покрытия активов (a sset coverage ratio) измеряет способность организации погасить свои долги за счет имеющихся активов. Коэффициент показывает, какая часть активов уйдет на покрытие долгов.
Коэффициент покрытия инвестиций
Коэффициент покрытия инвестиций – это финансовый коэффициент, показывающий, какая часть активов организации финансируется за счет устойчивых источников: собственных средств и долгосрочных пассивов.
Коэффициент покрытия процентов (Interest coverage ratio)
Коэффициент покрытия процентов (interest coverage ratio, ICR) характеризует способность организации обслуживать свои долговые обязательства. Показатель сравнивает прибыль до уплаты процентов и налогов (EBIT) за определенный период времени (обычно одни год) и проценты по долговым обязательствам за тот же период.
Целью анализа заемных средств является изучение их состояния, эффективности использования и определения потребности в их привлечении или погашении, для повышения финансовой устойчивости и ликвидности.
Задачи анализа заёмных средств:
Оценить сумму и структуру заёмных средств предприятия;
Проанализировать динамику заёмных средств в целом и по их видам;
Оценить размещение заёмных средств в активах предприятия;
Выявить соотношение заёмных и собственных средств предприятия.
Источники анализа: «Бухгалтерский баланс»; «Отчет о прибылях и убытках», «Приложение к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках», аналитические счета бухгалтерского учета и т.п.
На основании бухгалтерского баланса определяется сумма привлеченных средств на начало и конец года в целом и по их видам, а также рассчитывается структура и изменение суммы и структуры за анализируемый период.
Изучая привлеченные средства необходимо сравнить:
Темп роста суммы текущей задолженности с ростом оборотных активов;
Темп роста задолженности поставщикам и подрядчикам с изменением объёма производства и реализации продукции;
Размер кредиторской и дебиторской задолженностей;
Суммы наступивших по срокам платежей с остатком денежных средств в кассе и на расчетных счетах предприятия
Превышение темпа роста общей суммы задолженности, по сравнению с ростом оборотных активов, указывает на снижение уровня ликвидности предприятия и может привести к неплатежеспособности предприятия в целом.
Темп роста объема производства и реализации продукции должен быть выше темпа роста задолженности поставщикам и подрядчикам, данный факт будет свидетельствовать о росте собственных оборотных средств на предприятии и росте своевременной возможности погашения соответствующих платежей. Размер дебиторской и кредиторской задолженности также должны соответствовать друг другу, тогда при своевременном выполнении обязательств дебиторов перед предприятием, будет складываться возможность своевременного погашения долгов перед своими кредиторами. Остаток денежных средств должен соответствовать размеру предстоящих платежей по наступившим срокам их погашения.
Далее, изучая привлеченные средства предприятия, необходимо определить движение заёмных средств по их видам, пользуясь финансовой отчетностью «Приложение к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках». Снижение доли заемного капитала за счёт любого из его видов способствует укреплению финансовой независимости предприятия от внешних источников финансирования. На основании этих данных определяются суммы полученных и погашенных за отчётный период заёмных средств, а также рассчитываются коэффициенты получения и погашения в целом и по их видам.
Коэффициент получения заемного капитала показывает, какова доля поступивших заемных средств в общей их сумме на конец года. Он определяется путем деления суммы поступления на остаток заемных средств на конец отчётного периода:
Коэффициент погашения заемных средств показывает, какова доля выплаченных заемных средств за отчётный период в общей их сумме на начало года. Он определяется делением суммы израсходованных (использованных) в отчётном году заемных средств на сумму остатка заемных средств на начало периода:
Положительным явлением, с точки зрения финансовой устойчивости предприятия, является превышение коэффициента погашения по сравнению с коэффициентом получения заемных средств.
В зарубежной практике соотношение заёмного и собственного капиталов является одним из важнейших показателей для определения риска для кредиторов. В связи с этим, в некоторых случаях кредиторы, для полной уверенности в возврате средств, предоставляемых в кредит, требуют подписания заёмного соглашения, в котором должно быть указано, о превышении собственного капитала по сравнению заёмным.
Кредиторы и акционеры заинтересованы в платежеспособности компании, в её способности своевременно выплачивать процентные вознаграждения и выплачивать номинальную стоимость обязательства на дату погашения. Платежеспособность оценивается следующими показателями:
Коэффициент концентрации привлеченного капитала характеризует долю заемных средств в имуществе предприятия, чем выше этот коэффициент, тем ниже уровень финансовой устойчивости заёмщика и выше риск возврата предоставленных кредитов. Рекомендуемое значение этого показателя составляет в пределах 0,4 – 0,5 (40% - 50%) не более.
ЗК – заемный капитал (стр.1400+1500)
ВБ – имущество предприятия (стр.1700)
Коэффициент привлечения заемных средств в оборотные активы - отражает долю заемных средств в оборотных активах предприятия и показывает степень финансовой независимости предприятия от привлеченных средств. Чем ниже уровень этого коэффициента, тем выше кредитоспособность предприятия. На практике нормальным считается, когда этот коэффициент составляет 0,4 и менее, т.е. заемный капитал в оборотных средствах должен быть не более 40%.
ТА – текущие активы предприятия (стр.1200)
Коэффициент участия привлеченных средств в покрытии товарно-материальных запасов характеризует долю краткосрочной задолженности в покрытие товарно-материальных запасах, что отражается на кредитоспособность и платежеспособность предприятия. Доля заемных средств, в покрытие запасов должна быть не более 30%, тогда предприятие будет менее зависимо от кредиторов и поставщиков. При абсолютной финансовой устойчивости доля собственных средств в товарно-материальных запасах должна составлять 100%.
КЗК – краткосрочный заемный капитал (стр.1500)
ТМЗ – товарно-материальные запасы и затраты (стр.1210+1220)
Как правило, на российских предприятиях наибольший удельный вес в заемном капитале приходится на кредиторскую задолженность. В нормальных экономических условиях кредиторская задолженность является необходимым явлением и наряду с дебиторской задолженностью способствует росту объема производства, повышению эффективности использования собственного капитала предприятий. Искусство управления кредиторской задолженностью заключается в оптимизации ее общего размера и обеспечении своевременного погашения.
Резкое увеличение кредиторской задолженности и ее доли в источниках имущества предприятия может свидетельствовать о неосмотрительной кредитной политике предприятия по отношению к кредиторам либо об увеличении объема продаж, либо неплатежеспособности и росте финансовой зависимости от размера привлеченных средств. Кредиторская задолженность может уменьшиться, с одной стороны, за счет ускорения расчетов, а с другой - из-за сокращения отгрузки сырья и материалов поставщиками. Необходимо различать нормальную и просроченную задолженность. Наличие последней создает финансовые затруднения, так как предприятие будет чувствовать недостаток финансовых ресурсов для приобретения производственных запасов, выплаты заработной платы и др. Кроме того, замораживание средств в кредиторской задолженности приводит к замедлению оборачиваемости капитала. Просроченная кредиторская задолженность означает также рост риска непогашения долгов и уменьшение прибыли. Поэтому каждое предприятие заинтересовано в своевременном погашении платежей. Ускорить платежи можно путем совершенствования расчетов, своевременного оформления расчетных документов, применения вексельной формы расчетов и т.д.
В состав краткосрочной задолженности входит: задолженность поставщикам и подрядчикам; векселя к уплате; задолженность перед дочерними и зависимыми обществами; задолженность перед персоналом организации; задолженность перед государственными и внебюджетными фондами; задолженность перед бюджетом; авансы полученные; прочие кредиторы; задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (расчеты по дивидендам).
Для изучения кредиторской задолженности мы рекомендуем исчислять и использовать следующие показатели:
Сумма остатков кредиторской задолженности;
Структура кредиторской задолженности;
Коэффициент привлеченной кредиторской задолженности;
Коэффициент соотношений кредиторской и дебиторской задолженности;
Коэффициент просроченной кредиторской задолженности;
Сумма кредиторской задолженности . Данные берутся из «Бухгалтерского баланса», кредиторская задолженность показывается в 5 разделе по стр. 1520. и «Приложения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках» из пятого раздела Дебиторская и кредиторская задолженность, а также подразделов 5.3. Наличие и движение кредиторской задолженности и подраздела 5.4. Просроченная кредиторская задолженность. На основании суммы кредиторской задолженности определяется их увеличение и снижение за определенный период. Следует иметь в виду, что не всякое их увеличение является ухудшением финансового состояния. Для этого необходимо сравнить темп роста кредиторской задолженности с темпом роста объема реализации продукции и темпом роста дебиторской задолженности. Если темп роста кредиторской задолженности выше темпа роста объема реализации продукции и дебиторской задолженности - это свидетельствует о снижении эффективности деятельности предприятия и его неплатежеспособности.
Структура кредиторской задолженности , которая выражается в процентах каждого вида в общей их сумме. На основании этого показателя выявляется доля каждого вида кредиторской задолженности в общей их сумме, которая зависит от расчетно-платежной дисциплины предприятия и уровня выполнения договорных обязательств каждой из сторон. Особое внимание следует обратить на просроченную кредиторскую задолженности, рост которой указывает на ухудшение финансового состояния предприятия.
Коэффициент привлечения кредиторской задолженности - характеризует долю кредиторской задолженности в общей сумме хозяйственных средств, чем выше этот коэффициент, тем больше финансовая зависимость предприятия, тем больше вовлечено в оборот предприятия средств других юридических и физических лиц.
КРЗ. - кредиторская задолженность;
К - сумма хозяйственных средств (капитала) предприятия.
Коэффициент вовлечения кредиторской задолженности в финансирование оборотных средств характеризует долю кредиторской задолженности в оборотных средствах, чем выше этот коэффициент, тем меньше собственных оборотных средств у предприятия. Если данный коэффициент будет больше единицы, то значит часть кредиторской задолженности используется на финансирование внеоборотных активов, что является не допустимой ситуацией с точки зрения платежеспособности и финансовой устойчивости предприятия.
Об.С. - сумма оборотных средств.
Коэффициент соотношений кредиторской и дебиторской задолженности характеризует долю кредиторской задолженности в дебиторской и определяется по формуле:
КЗ – кредиторская задолженность
ДЗ – дебиторская задолженность
Если этот коэффициент более 1,0 - это указывает на превышение кредиторской задолженности над дебиторской, т.е. привлеченные средства в общей сумме хозяйственных средств превышают средства, находящиеся у других юридических и физических лиц и, наоборот, если этот коэффициент меньше 1,0 - средства, переданные в пользование другим юридическим и физическим лицам, превышают привлеченные средства. Желательно, в целях обеспечения выполнения договорных обязательств предприятия и оптимизации расчетно-платежной дисциплины, чтобы размер дебиторской задолженности соответствовал размеру кредиторской задолженности в равном объеме.
Коэффициент просроченной кредиторской задолженности - характеризует долю просроченной кредиторской задолженности в общей сумме кредиторской задолженности. Увеличение этого коэффициента указывает на имеющиеся недостатки в расчетно-платежной дисциплине, ухудшение финансового состояния, расчетно-платежной дисциплины, падении ликвидности и платежеспособности предприятия.
КРЗ – кредиторская задолженность
КРЗпр - сумма просроченной кредиторской задолженности.
В процессе анализа нужно изучить динамику, состав, причины и срочность погашения кредиторской задолженности, установить, нет ли в ее составе сумм, по которым истекают сроки исковой давности. Если они есть, то необходимо срочно принять меры к их погашению. Для анализа кредиторской задолженности кроме баланса используются материалы первичного и аналитического бухгалтерского учета, а также «Приложения к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках».
Работник, занимающийся управлением кредиторской задолженностью, должен сосредоточить внимание на наиболее старых долгах и уделить больше внимания крупным суммам задолженности, составить платежный календарь.
Важно изучить также период погашения кредиторской задолженности:
Вкз – время погашения кредиторской задолженности
КЗ – средние остатки кредиторской задолженности
SКЗп – сумма погашенной кредиторской задолженности
Для характеристики качества кредиторской задолженности определяется и такой показатель, как доля векселей в кредиторской задолженности. Доля кредиторской задолженности, обеспеченная выданными векселями, в общей ее сумме показывает ту часть долговых обязательств, несвоевременное погашение которых приведет к протесту векселей, к дополнительным расходам и утрате деловой репутации.
Эти показатели сопоставляют в динамике со среднеотраслевыми данными, нормативами и изучают причины увеличения продолжительности периода погашения кредиторской задолженности (неэффективная система расчетов, финансовые затруднения у предприятий, длительный цикл банковского документооборота и т.д.).
Для улучшения финансового состояния предприятия необходимо принять меры к ликвидации просроченной кредиторской задолженности, а также улучшению расчетно-платежной дисциплины предприятия перед персоналом, бюджетом, поставщиками и т.п. предприятия. Необходимо выяснить по каждому виду просроченной кредиторской задолженности причины их образования, возможность возврата этих средств, разработать конкретные рекомендации по их уменьшению.
Одной из важных проблем привлечения заемных средств является их эффективное использование. Заемный капитал должен способствовать повышению доходности собственного капитала, увеличению прибыли и рентабельности использования капитала в целом.
Одним из показателей, применяемых для оценки эффективности использования заемного капитала, является эффект финансового рычага (ЭФР), который показывает насколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Он возникает в том случае, когда рентабельность совокупного капитала превышает средневзвешенную цену заемного капитала.
Эффект финансового рычага еще можно характеризовать как приращение к рентабельности собственного капитала за счет использования кредита, несмотря на его платность.
Привлечение заемного капитала будет эффективным, когда темп роста прибыли (доходов) предприятия будет опережать темп роста суммы активов, т.е. будет увеличиваться показатель рентабельности активов.
Эффект финансового рычага возникает в результате превышения рентабельности активов над “ценой” заемного капитала, т.е. средней ставкой банковского кредита. Иными словами, предприятие должно предусмотреть такую рентабельность активов, чтобы средств было достаточно на уплату процентов за кредит и налога на прибыль.
При этом следует иметь ввиду, что средняя расчётная ставка процента не совпадает с процентной ставкой, взятой из кредитного договора, так как кредит под 10% годовых взятый на 15 дней, с учетом расходов по налогообложению, заемщику может обойтись в 0,417% (10 х 15: 360).
В процессе управления заемными средствами финансовым менеджерам следует определить необходимую сумму кредита, желательный процент по нему и влияние кредита на уровень рентабельности собственного капитала.
Средняя расчетная процентная ставка за пользование кредитом (цена заемного капитала) определяется по формуле:
Рк – сумма расходов по обслуживанию заемного капитала (уплаченные проценты за кредит);
ЗК – сумма заемных средств, привлеченных в отчетном периоде
Таким образом, положительный эффект финансового рычага образуется когда рентабельность активов превышает среднюю расчетную ставку процентов за кредит, т.е. R А > Ц ЗК. Иными словами, в этом случае будет происходить приращение рентабельности собственного капитала, благодаря использованию кредита.
Отрицательная величина ЭФР получается, когда рентабельность активов ниже средней расчетной ставки процента за кредит, т.е. R А < Ц ЗК. В этом случае, отрицательная величина ЭФР приводит к снижению рентабельности собственного капитала, что делает не эффективным использование заемного капитала.
Таким образом, при положительном значении ЭФР прирост коэффициента задолженности будет вызывать еще большее увеличение рентабельности собственного капитала, возможности увеличения объема деятельности предприятия. При отрицательном значении ЭФР прирост коэффициента задолженности будет приводить к еще большему падению рентабельности собственного капитала, уменьшению собственных средств и, в конечном итоге, может привести к банкротству.
Эффект финансового рычага показывает, на сколько процентов увеличивается (уменьшается) сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и определяется по формуле:
ЗК – сумма заемного капитала;
Налоговый корректор показывает, в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения. Она не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль утверждается в законодательном порядке.
В процессе управления финансовым рычагом дифференцированный налоговый корректор может быть использован в случаях:
Если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированые ставки налогообложения;
Если по отдельным видам деятельности предприятие использует льготы по налогу на прибыль;
Если отдельные дочерние фирмы Предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах (СЭЗ) своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли, а также в СЭЗ зарубежных стран.
Вторая составляющая эффекта - дифференциал является ключевым фактором, формирующим положительный ЭФР. Условие: R А > Ц ЗК
Чем выше положительное значение дифференциала, тем весомее при прочих равных условиях будет значение ЭФР. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления финансовым рычагом. Динамизм дифференциала обусловлен рядом факторов:
а) в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (падения объема предложения ссудного капитала) стоимость привлечения заемных средств может резко возрасти, превысив уровень бухгалтерской прибыли, генерируемой активами предприятия;
б) снижение финансовой устойчивости в процессе интенсивного привлечения заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает заимодавцев повышать процентные ставки за кредит с учетом включения в них премии за дополнительный финансовый риск. В результате дифференциал финансового рычага может быть сведен к нулю или даже к отрицательному значению. В результате рентабельность собственного капитала снизится, так как часть генерируемой им прибыли будет направляться на обслуживание долга по высоким процентным ставкам;
в) кроме того, в период ухудшения ситуации на товарном рынке и сокращения объема продаж падает и величина бухгалтерской прибыли. В таких условиях отрицательное значение дифференциала может формироваться даже при стабильных процентных ставках за счет снижения рентабельности активов.
Таким образом, отрицательная величина дифференциала приводит к снижению рентабельности собственного капитала, что делает использование собственного капитала неэффективным.
Третья составляющая ЭФР - коэффициент соотношения заемного и собственного капитала характеризует силу воздействия финансового рычага.
Коэффициент задолженности является мультипликатором, который изменяет положительное или отрицательное значение дифференциала.
При положительном значении последнего любой прирост коэффициента задолженности будет вызывать еще большее увеличение рентабельности собственного капитала. При отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента задолженности будет приводить к еще большему падению рентабельности собственного капитала
Итак, при стабильном дифференциале коэффициент задолженности является главным фактором, влияющим на величину рентабельности собственного капитала, т.е. он генерирует финансовый риск. Аналогично при неизменной величине коэффициента задолженности положительное или отрицательное значение дифференциала генерирует как увеличение суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери
Данный способ расчета позволяет предприятию определить безопасный объем заемных средств, т. е. допустимых условий кредитования. Он широко используется в странах континентальной Европы (Франция, Германия и др.).
Для реализации этих благоприятных возможностей необходимо установить наличие взаимосвязи и противоречия между дифференциалом и коэффициентом задолженности. Дело в том, что при увеличении объема заемных средств в пассиве баланса финансовые издержки по обслуживанию долга возрастают, что в свою очередь приводит к снижению положительного значения дифференциала (при неизменной величине рентабельности собственного капитала).
Из приведенных рассуждений можно сделать следующие выводы.
1. Если новое заимствование приносит предприятию рост уровня ЭФР, то оно выгодно для него. При этом необходимо отслеживать состояние дифференциала: при увеличении коэффициента задолженности банк вынужден компенсировать возрастание кредитного риска повышением «цены» заемных средств.
2. Риск кредитора выражается величиной дифференциала: чем выше дифференциал, тем меньше кредитный риск у банка и наоборот.
Осторожный финансовый директор не станет увеличивать любой ценой коэффициент задолженности, а будет его регулировать исходя из величины дифференциала. Он прекрасно понимает, что будущее предприятия основано на его текущем финансовом положении. Даже если сегодня соотношение между заемными и собственными средствами благоприятно для предприятия, это не снижает заботы по поводу прогнозного уровня рентабельности активов и ставки банковского процента, а следовательно, и значения дифференциала.
Таким образом, задолженность предприятия банку - это не благо и не зло, но это его финансовый риск. Привлекая заемные средства, оно может более успешно выполнить свои задачи, если вложит эти средства в высокодоходные активы или инвестиционные проекты.
Ключевая задача для финансиста состоит не в том, чтобы исключить все риски, а в том, чтобы принять разумные, заранее рассчитанные риски в пределах положительного дифференциала. Это правило важно и для банка, так как заемщик с отрицательным его значением вызывает недоверие.
Однако на практике возможны исключения из этого правила. В отдельные периоды жизни предприятия бывает целесообразно прибегнуть к активному воздействию на финансовый рычаг, а затем ослабить его. В других случаях целесообразно соблюдать умеренность в привлечении заемных средств.
Многие западные финансисты полагают, что «золотая середина» составляет 30-50%, т. е. ЭФР должен быть равен одной трети - половине уровня рентабельности активов. Тогда ЭФР способен компенсировать налоговые платежи и обеспечить желаемую отдачу собственным средствам.
Следует отметить, что расчет ЭФР не дает ответа на вопрос: какой должна быть предельная ставка процента за кредит, выше которой предприятию невыгодно заключать кредитный договор с банком? Соблюдение данной ставки в кредитном договоре позволит предприятию сохранить достигнутый уровень рентабельности собственного капитала.
Ксп – предельная кредитная ставка,%
УС – учетная ставка Центрального банка РФ,%
ЧП – чистая прибыль в расчетном периоде
ЧП 0 – чистая прибыль в условиях, когда предприятие не использовало кредиты;
ВБ – валюта баланса
ЗК – заемный капитал
Средняя расчетная ставка процента за кредит является одним из основных факторов влияющих на уровень ЭФР. Заключая договора с кредиторами с высоким уровнем оплаты за кредит, тем самым снижается уровень ЭФР и наоборот. Руководство предприятия должно добиваться снижения процентных ставок за кредит путем подбора соответствующих кредиторов и улучшения расчетно-платежной дисциплины на предприятии, ликвидации просроченной кредиторской задолженности.
Увеличение ставок налога на прибыль приводит к уменьшению показателя ЭФР и наоборот, снижение ставок налога на прибыль – повышают эффект финансового рычага. Однако этот фактор не зависит от руководства предприятия и оно не может влиять на размер облагаемого налога.
Размер плеча финансового рычага (коэффициент соотношения заемного и собственного капитала) зависит от суммы заемного капитала. Руководство предприятия должно тщательно изучить целесообразность привлечения заемных средств, возможность эффективного использования и возврата их в установленные договором сроки.
На ЭФР оказывает влияние также темп инфляции. В условиях инфляции увеличивается рентабельность собственного капитала, так как использование долга и его оплата производится уже обесцененными деньгами, а доходы и прибыль отчетного года образованы с учетом инфляции.
Для расчета ЭФР, с учетом инфляции, Савицкая Г.В. рекомендует использовать формулу:
С НП - ставка налога на прибыль (в коэффициенте);
R A – рентабельность активов, %;
Ц ЗК – цена заемного капитала (средняя расчетная ставка процента за кредит), %;
ЗК – сумма заемного капитала;
СК – сумма собственного капитала;
(1 - С нп) – налоговый корректор;
(R A – Ц ЗК) – дифференциация финансового рычага.
Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала.
И – темп инфляции (выраженный коэффициентом)
При анализе необходимо определить влияние основных факторов на отклонение эффекта финансового рычага, для чего возможно использовать метод цепных подстановок, так как исходная модель является смешанной.
Для повышения эффекта финансового рычага руководство предприятия может в дальнейшем увеличивать плечо финансового рычага путем привлечения заемных средств и эффективного его использования. Другим фактором увеличения ЭФР является повышение рентабельности использования ресурсов предприятия.
В международной практике ЭФР еще называют «леверидж».
Леверидж – от английского «leverade», означающее систему рычага, действие рычага, подъемная сила.
В экономической теории применяются такие понятия как «леверидж положительный», «леверидж операционный», «леверидж финансовый» и др.
Леверидж положительный – это когда доходы от привлечения дополнительных заемных средств превышают расходы по ним.
Леверидж операционный – характеризует долю операционных затрат в полных затратах на производство продукции.
Существуют три вида левериджа: производственный, финансовый и производственно-финансовый.
Производственный леверидж – потенциальная возможность влиять на валовой доход путем изменения структуры себестоимости и объема выпуска.
Финансовый леверидж – потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры заемного и собственного капитала.
Производственно-финансовый левердж – характеризует взаимосвязь трех показателей: выручка, расходы производственного и финансового характера и чистая прибыль.
Уровень производственного левериджа определяется по формуле:
Темп прироста прибыли валовой;
Темп прироста объема реализации продукции в натуральных единицах.
Уровень финансового левериджа определяется по формуле:
Темп прироста чистой прибыли.
Уровень производственно-финансового левериджа определяется по формуле:
К П-Ф.Л. =К П.Л. *К Ф.Л.
При расчете различных видов левериджа применяется метод мертвой точки. Используя данные расчета левериджа можно оценивать и прогнозировать степень производственного и финансового риска инвестирования.
Производственный риск – это риск, обусловленный отраслевыми особенностями производства, т. е. структурой активов, в которые фирма решила вложить свой капитал; характеризуется вариабельностью показателя «Прибыль от реализации».
Финансовый риск обусловлен структурой источников капитала.
Если доля постоянных расходов велика, то предприятие имеет высокий уровень производственного левериджа и высокий риск.
Высокий финансовый риск связан также с высоким финансовым левериджем, обусловленный высокой долей заемного капитала, а следовательно суммой процентов к выплате за него.
Финансовая устойчивость отражает финансовое состояние организации, при котором оно способно за счет рационального управления материальными, трудовыми и финансовыми ресурсами создать такое превышение доходов над расходами, при котором достигается стабильный приток денежных средств, позволяющий предприятию обеспечить его текущую и долгосрочную платежеспособность, а также удовлетворить инвестиционные ожидания собственников.
Важнейшим вопросом в анализе финансовой устойчивости является оценка рациональности соотношения собственного и заемного капитала .
Финансирование бизнеса за счет собственного капитала может осуществляться, во-первых, путем реинвестирования прибыли и, во-вторых, за счет увеличения капитала предприятия (выпуск новых ценных бумаг). Условия, ограничивающие использование данных источников для финансирования деятельности предприятия, - политика распределения чистой прибыли, определяющая объем реинвестирования, а также возможность дополнительной эмиссии акций.
Финансирование из заемных источников предполагает соблюдение ряда условий, обеспечивающих определенную финансовую надежность предприятия. В частности, при решении вопроса о целесообразности привлечения заемных средств необходимо оценить сложившуюся на предприятии структуру пассивов. Высокая доля долга в ней может делать неразумным (опасным) привлечение новых заемных средств, поскольку риск неплатежеспособности в таких условиях чрезмерно велик.
Привлекая заемные средства, предприятие получает ряд преимуществ, которые при определенных обстоятельствах могут обернуться своей обратной стороной и повлечь ухудшение финансового состояния предприятия, приблизить его к банкротству.
Финансирование активов из заемных источников может быть привлекательным постольку, поскольку кредитор не предъявляет прямых претензий в отношении будущих доходов предприятия. Вне зависимости от результатов кредитор имеет право претендовать, как правило, на оговоренную сумму основного долга и процентов по нему. Для заемных средств, получаемых в виде товарного кредита поставщиков, последняя составляющая может выступать как в явном, так и неявном виде.
Наличие заемных средств не меняет структуры собственного капитала с той точки зрения, что долговые обязательства не приводят к «разбавлению» доли владельцев (если только не имеет места случай рефинансирования задолженности и ее погашения акциями предприятия).
В большинстве случаев величина обязательств и сроки их погашения являются известными заранее (исключения составляют, в частности, случаи гарантийных обязательств), что облегчает финансовое планирование денежных потоков.
В то же время наличие расходов, связанных с платой за пользование заемными средствами, смещает предприятия. Иными словами, для того чтобы достичь безубыточной работы, предприятию приходится обеспечивать больший объем продаж. Таким образом, предприятие с большой долей заемного капитала имеет малую возможность для маневра в случае непредвиденных обстоятельств, таких, как падение спроса на продукцию, значительное изменение процентных ставок, рост затрат, сезонные колебания.
В условиях неустойчивого финансового положения это может стать одной из причин утраты платежеспособности: предприятие оказывается не в состоянии обеспечить больший приток средств, необходимый для покрытия возросших расходов.
Наличие конкретных обязательств может сопровождаться теми или иными условиями, ограничивающими свободу предприятия в распоряжении и управлении активами. Наиболее типичным примером таких ограничивающих условий являются залоговые обязательства. Высокая доля существующего долга может повлечь за собой отказ заимодавца предоставить новый кредит.
Все эти моменты должны быть учтены в организации.
К основным показателям, характеризующим структуру капитала, относятся коэффициент независимости, коэффициент финансовой устойчивости, коэффициент зависимости от долгосрочного заемного капитала, коэффициент финансирования и некоторые другие. Основное назначение данных коэффициентов состоит в том, чтобы охарактеризовать уровень финансовых рисков предприятия.
Приведем формулы расчета перечисленных коэффициентов:
Коэффициент независимости = Собственный капитал / Валюта баланса * 100%
Этот коэффициент важен как для инвесторов, так и для кредиторов предприятия, поскольку характеризует долю средств, вложенных собственниками в общую стоимость имущества предприятия. Он указывает, насколько предприятие может снизить оценку своих активов (уменьшить величину активов) без нанесения ущерба интересам кредиторов. Теоретически считается, что если этот коэффициент больше или равен 50 %, то риск кредиторов минимален: реализовав половину имущества, сформированного за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства. Следует подчеркнуть, что данное положение не может использоваться как общее правило. Оно нуждается в уточнении с учетом специфики деятельности предприятия и прежде всего его отраслевой принадлежности.
Коэффициент финансовой устойчивости = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) / Валюта баланса * 100%
Значение коэффициента показывает удельный вес тех источников финансирования, которые предприятие может использовать в своей деятельности длительное время.
Коэффициент зависимости от долгосрочного заемного капитала = Долгосрочные пассивы /(Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) * 100%
При анализе долгосрочного капитала бывает целесообразно оценить, в какой степени в его составе используется долгосрочный заемный капитал. С этой целью и рассчитывается коэффициент зависимости от долгосрочных источников финансирования. Данный коэффициент исключает из рассмотрения текущие пассивы и сосредоточивает внимание на стабильных источниках капитала и их соотношении. Основное назначение показателя - охарактеризовать, в какой степени предприятие зависит от долгосрочных кредитов и займов.
В некоторых случаях данный показатель может рассчитываться в виде обратной величины, т.е. как отношение заемного и собственного капитала. Рассчитанный в таком виде показатель получил название коэффициента .
Коэффициент финансирования = Собственный капитал / Заемный капитал * 100%
Коэффициент показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет собственных средств, а какая - за счет заемных. Ситуация, при которой величина коэффициента финансирования меньше 1 (большая часть имущества предприятия сформирована за счет заемных средств), может свидетельствовать об опасности неплатежеспособности и нередко затрудняет возможность получения кредита.
Сразу же следует предостеречь от буквального понимания рекомендуемых значений для рассмотренных показателей. В ряде случаев доля собственного капитала в их общем объеме может быть менее половины, и, тем не менее, такие предприятия будут сохранять достаточно высокую финансовую устойчивость. Это в первую очередь касается предприятий, деятельность которых характеризуется высокой оборачиваемостью активов, стабильным спросом на реализуемую продукцию, налаженными каналами снабжения и сбыта, низким уровнем постоянных затрат (например, торговые и посреднические организации).
У капиталоемких предприятий с длительным периодом оборота средств, имеющих значительный удельный вес активов целевого назначения (к примеру, предприятий машиностроительного комплекса), доля заемных средств в 40-50% может быть опасна для финансовой стабильности.
Коэффициенты, характеризующие структуру капитала, рассматриваются обычно в качестве характеристик риска предприятия. Чем больше доля долга, тем выше потребность в денежных средствах, необходимых для его обслуживания. В случае возможного ухудшения финансовой ситуации у такого предприятия выше риск неплатежеспособности.
Исходя из этого, приведенные коэффициенты могут рассматриваться как инструменты поиска «проблемных моментов» на предприятии. Чем меньше доля долга, тем меньше необходимость в углубленном анализе риска структуры капитала. Высокая доля долга делает необходимым обязательное рассмотрение основных вопросов, связанных с анализом: структуры собственного капитала, состава и структуры заемного капитала (с учетом того, что данные баланса могут представлять собой лишь часть обязательств предприятия); способности предприятия генерировать денежные средства, необходимые для покрытия существующих обязательств; доходности деятельности и других существенных для анализа факторов.
Особое внимание при оценке структуры источников имущества предприятия нужно уделить способу их размещения в активе. В этом проявляется неразрывная связь анализа пассивной и активной частей баланса.
Пример 1. Структура баланса предприятия А характеризуется следующими данными (%):
Предприятие А
Оценка структуры источников в нашем примере на первый взгляд свидетельствует о достаточно стабильном положении предприятия А: больший объем его деятельности (55%) финансируется за счет собственного капитала, меньший - за счет заемного (45%). Однако результаты анализа размещения средств в активе вызывают серьезные опасения относительно его финансовой устойчивости. Более половины (60%) имущества характеризуется длительным сроком использования, а значит, и длительным периодом окупаемости. На долю оборотных активов приходится всего 40%. Как видим, у такого предприятия сумма текущих обязательств превышает величину оборотных активов. Это позволяет сделать вывод о том, что часть активов долгосрочного характера была сформирована за счет краткосрочных обязательств организации (и, следовательно, можно ожидать, что срок их погашения наступит раньше, чем окупятся данные вложения средств). Таким образом, предприятие А выбрало опасный, хотя и весьма распространенный способ размещения средств, следствием которого могут стать проблемы утраты платежеспособности.
Итак, общее правило обеспечения финансовой устойчивости: долгосрочные активы должны быть сформированы за счет долгосрочных источников, собственных и заемных . Если предприятие не располагает заемными средствами, привлекаемыми на длительной основе, основные средства и прочие внеоборотные активы должны формироваться за счет собственного капитала.
Пример 2. Предприятие Б имеет следующую структуру хозяйственных средств и источников их образования (%):
Предприятие Б
| Актив | Доля | Пассив | Доля |
| Внеоборотные активы | 30 | Собственный капитал | 65 |
| Незавершенное производство | 30 | Краткосрочные пассивы | 35 |
| Расходы будущих периодов | 5 | ||
| Готовая продукция | 14 | ||
| Дебиторы | 20 | ||
| Денежные средства | 1 | ||
| БАЛАНС | 100 | БАЛАНС | 100 |
Как видим, в пассивах предприятия Б преобладает доля собственного капитала. При этом объем заемных средств, привлеченных на краткосрочной основе, в 2 раза меньше, чем сумма оборотных активов (соответственно 35% и 70% (30 + 5 + 14 + 20 + 1) валюты баланса). Однако, как и у предприятия А, более 60% активов - труднореализуемые (при условии, что готовая продукция на складе может быть при необходимости полностью реализована, а все покупатели-должники расплатятся по своим обязательствам). Следовательно, при сложившейся структуре размещения средств в активе даже столь значительное превышение собственного капитала над заемным может оказаться опасным. Возможно, чтобы обеспечить финансовую устойчивость такого предприятия, долю заемных средств нужно сократить.
Таким образом, предприятия, у которых объем труднореализуемых активов в составе оборотных средств значителен, должны иметь большую долю собственного капитала .
Еще один фактор, влияющий на соотношение собственных и заемных средств, - структура затрат предприятия. Предприятия, у которых удельный вес постоянных расходов в общей сумме затрат значителен, должны иметь больший объем собственного капитала .
При анализе финансовой устойчивости необходимо учитывать скорость оборота средств. Предприятие, скорость оборота средств у которого выше, может иметь большую долю заемных источников в совокупных пассивах без угрозы для собственной платежеспособности и без увеличения риска для кредиторов (предприятию с высокой оборачиваемостью капитала легче обеспечить приток денежных средств и, следовательно, рассчитаться по своим обязательствам). Поэтому такие предприятия более привлекательны для кредиторов и заимодателей.
Кроме того, на рациональность управления пассивами и, следовательно, и финансовую устойчивость, непосредственное влияние оказывает соотношение стоимости привлечения заемных средств (Cd) и доходности инвестирования средств в активы организации (ROI). Взаимосвязь рассмотренных показателей с позиции их влияния на рентабельность собственного капитала находит выражение в известном соотношении, применяемом для определения влияния :
ROE = ROI + D/E (ROI - Cd)
где ROE - рентабельность собственного капитала; E - собственный капитал, D - заемный капитал, ROI - рентабельность инвестиций, Сd - стоимость привлечения заемного капитала.
Смысл данного соотношения состоит, в частности, в том, что, пока рентабельность вложений в предприятие выше цены заемных средств, рентабельность собственного капитала будет расти тем быстрее, чем выше соотношение заемных и собственных средств. Однако по мере роста доли заемных средств прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия, начинает сокращаться (все большая часть прибыли направляется на выплату процентов). В результате рентабельность инвестиций падает, становясь меньше стоимости привлечения заемных средств. Это в свою очередь приводит к падению рентабельности собственного капитала.
Таким образом, управляя соотношением собственного и заемного капитала компания может оказать воздействие на важнейший финансовый коэффициент - рентабельность собственного капитала .
Варианты способов соотношения активов и пассивов
Вариант №1
Представленная схема соотношения активов и пассивов позволяет говорить о безопасном соотношении собственного и заемного капитала. Выполняются два основных условия: собственный капитал превышает внеоборотные активы; оборотные активы выше краткосрочных обязательств.
Вариант 2
Представленная схема соотношения активов и пассивов, несмотря на относительно невысокую долю собственного капитала также не вызывает опасений, поскольку доля долгосрочных активов данной организации не высока и собственный капитал полностью покрывает их величину.
Вариант №3
Соотношение активов и пассивов также демонстрирует превышение долгосрочных источников над долгосрочными активами.
Вариант №4
Данный вариант структуры баланса на первый взгляд говорит о недостаточности собственного капитала. Вместе с тем, наличие долгосрочных обязательств позволяет полностью сформировать долгосрочные активы за счет долгосрочных источников средств.
Вариант №5
Данный вариант структуры может вызвать серьезные опасения относительно финансовой устойчивости организации. Действительно, можно видеть, что у рассматриваемой организации не хватает долгосрочных источников для формирования внеоборотных активов. В результате, она вынуждена использовать краткосрочные заемные средства для формирования долгосрочных активов. Таким образом, можно видеть, что краткосрочные обязательства стали главным источником формирования и оборотных активов и, частично, внеоборотных активов, что сопряжено с повышенными финансовыми рисками деятельности такой организации.
Вместе с тем, следует подчеркнуть, что окончательные выводы относительно рациональности структуры пассивов анализируемой организации могут быть сделаны на основе комплексного анализа факторов, учитывающих отраслевую специфику, скорость оборота средств, рентабельность и ряд других.
