Sote tunajua hisa ni nini na wengi wameuza hisa au wanataka kuhamia soko la hisa. Na katika suala hili, swali linatokea, jinsi gani hisa zilionekana na jinsi gani hisa za makampuni mapya zinaonekana kwenye soko la hisa?
Kuorodhesha hisa zako kwenye soko la hisa ni mchakato unaotumia wakati mwingi. Masoko ya hisa yanaweka masharti fulani ambayo kampuni inapaswa kutimiza ili kuwa mwanachama wa soko la hisa.
Kwanza, hebu tuzungumze juu ya kwa nini kampuni zinaorodhesha hisa zao kwenye soko la hisa na jinsi wanavyochagua kubadilishana.
Makampuni yanataka kuwa kampuni ya wanachama na kuuza hisa zao ili kuvutia wawekezaji wakubwa. Wanahitaji wawekezaji kukuza zaidi na kupanua shughuli zao, na kuongeza sifa zao.
Makampuni huchagua kubadilishana kulingana na viashiria vingine, kuu ni:
- Wawekezaji gani ambao kampuni inaweza kuvutia kwenye ubadilishaji huu
- Je, uwekaji wa hisa kwenye soko hili utaleta sifa gani?
- Ni masharti gani lazima yatimizwe ili kuweka hisa zako
Hebu fikiria kwamba kampuni "H" imechagua kubadilishana inayofaa "A" na imetimiza masharti yote ya uwekaji wa hisa. Nini kinafuata?
Kampuni hujitayarisha kwa mauzo ya kwanza ndani ya mwaka mmoja, na kuandaa bidhaa zifuatazo:
- Angalia makosa ya kisheria (ikiwa yapo) na uyarekebishe
- Inajadiliana na benki (mwandishi wa chini - anaangalia Solvens na creditworthiness ya kampuni). Benki huandaa nyaraka zote muhimu kwa IPO, na pia inawakilisha maslahi ya kampuni inayoshiriki
- Tathmini uwezekano wa thamani ya hisa
- Tekeleza uorodheshaji
- Kuandaa nyenzo muhimu kwa wawekezaji
- Fanya kampeni ya utangazaji
Hebu tuzungumze kuhusu moja ya pointi za maandalizi, orodha.
Kuorodhesha ni seti ya taratibu za kujumuisha dhamana katika orodha ya ubadilishaji. Orodha mara nyingi hujulikana kama orodha ya kubadilishana yenyewe.
Kampuni inajadiliana na kubadilishana kwamba inataka kuuza hisa zake. Lakini baadhi ya masharti lazima yatimizwe. Masharti ya kuorodhesha kwa ubadilishaji wote ni sawa.
Lakini ubadilishanaji tofauti una viashiria tofauti kwa vigezo hivi:
Kampuni lazima iwasilishe mapato yake halisi
Onyesha thamani ya mali yako yote
Taja ukubwa wa suala la hisa na uwasilishe gharama za mtoaji.
Madhumuni ya kuorodheshwa ni:
- Unda hali zote muhimu za kufanya biashara kwenye soko la hisa
- Kuongeza maudhui ya habari ya wawekezaji kuhusu hali ya soko la dhamana
- Onyesha hisa za ubora wa juu zaidi
- Kulinda maslahi ya wawekezaji na kuongeza imani na mahitaji ya dhamana
- Na kuleta kwa fomu ya umoja sheria za uchunguzi wa uandikishaji na mzunguko wa hisa
IPO ni utaratibu unaotumia muda mwingi. Ikiwa kampuni hata hivyo itaamua kuwa kampuni ya wanachama na kuweka hisa zake kwenye soko la hisa, basi iko chini ya mahitaji makubwa zaidi kutoka kwa mamlaka ya udhibiti. Kampuni inayoshiriki pia inalazimika kutoa ripoti za robo mwaka kwa wakati, kutoa habari juu ya thamani ya hisa, lakini ununuzi wa dhamana na wawekezaji wanaowezekana hufanya iwezekane kupokea ufadhili wa kudumu na kuimarisha ukadiriaji wa kampuni.
Sasa tunajua makampuni yanapaswa kupitia nini ili hisa zao ziorodheshwe kwenye soko la hisa. Na baada ya yote, si kila mtu na si mara moja kupitia taratibu hizi. Lakini bado, tunanunua na kuuza hisa za makampuni maarufu duniani ambayo yamepitia magumu haya na kupata mafanikio.
Labda katika safu za kifedha za machapisho ya habari umepata habari kwamba kampuni fulani ilishikilia IPO, baada ya hapo waanzilishi wa kampuni hii wakawa mamilionea. Lakini IPO ni nini? Je, mpango huu una manufaa kweli kwa viongozi wa kampuni na wawekezaji wake wa kwanza? Na ni nini kawaida na tofauti kati ya IPO na neno maarufu ICO leo? Hapo chini tutapata majibu ya maswali haya na mengine.
IPO ni nini? Toleo la kwanza la umma
IPO ni toleo la kwanza la hisa kwa umma (IPO = Ofa ya Awali ya Umma) ya kampuni inayouzwa kwa kubadilishana. Mara nyingi IPO pia inajulikana kama toleo la awali la umma, likirejelea toleo la awali la hisa kwenye soko la ubadilishaji. Wacha tuseme tuna kampuni ndogo. Tuseme zaidi kwamba kampuni hii inataka kuongeza mtaji wa ziada kwa madhumuni fulani (kufungua kituo kipya cha uzalishaji, kuboresha vifaa, kupanua kwa mikoa mingine, kuwekeza katika biashara inayohusiana, na kadhalika). Katika kesi hii, kampuni iliyofungwa ambayo inakidhi mahitaji kadhaa inaweza kutoa toleo la awali la hisa zake na kuwa wazi kwa umma. Hiki ndicho kiini cha IPO.
Uendeshaji wa IPO katika karibu nchi zote za ulimwengu unadhibitiwa na serikali. Sheria za nchi nyingi hulazimisha kampuni zinazotaka kufanya IPO kubadilisha hali yao kutoka kufungwa hadi kwa umma kabla ya kutoa hisa. Kawaida inachukua angalau $200,000 ili kuandaa hisa ili kwenda kwa umma. Katika hali nyingi, toleo la umma linahitajika ili kuvutia uwekezaji mpya ambao unaweza kutumika kwa madhumuni anuwai. Kampuni zinaweza pia kufanya IPO ili kujilinda dhidi ya unyakuzi na wachezaji wakubwa. Kwa kuongezea, IPO inatatiza utekelezaji wa unyakuzi wa raider, kwani katika kesi hii wamiliki wa kampuni huwa wamiliki wa hisa.
Kwa bahati mbaya, IPO haitoi tathmini ya soko ya mali ya kampuni. Ukweli ni kwamba wakati wa uwekaji wa awali wa hisa kwenye soko la hisa, thamani halisi ya dhamana inaweza kuwa overestimated; uthamini wa kupita kiasi hausababishwi na hali halisi ya mambo, bali na hisia za furaha na matumaini ya wachezaji kwenye soko la hisa. Hisia hizi huchochewa na chama kutoa hisa - lakini baada ya muda, furaha hupita na thamani ya soko ya hisa huanza kushuka.
Pia, kabla ya IPO, miradi kadhaa ya hila ya kutathmini thamani ya kampuni inaweza kutumika, kwa msaada wa ambayo unaweza kukadiria ile halisi (kwa sababu ya hii, msisimko wa ziada huundwa, kwa sababu ambayo hisa za kampuni zinaweza kuongezeka. bei kwa muda mfupi, lakini kwa muda mrefu, thamani ya dhamana hizi inaweza kupungua). Kwa mfano, katika hatua ya kuripoti, unaweza kuzingatia mapato yote katika kipindi kimoja cha uhasibu, na gharama zote kwa mwingine; katika kesi hii, mapato ya kampuni yatakadiriwa, ingawa mapato haya hayalingani na hali halisi ya mambo.
Faida na hasara za IPO
Kampuni, kwa kutoa hadharani toleo la awali la hisa zake kwenye soko la hisa, huongeza mtaji ambao inaweza kutumia kwa madhumuni ya maendeleo yake. Kampuni mashuhuri iliyo na mali ya juu na mtaji mkubwa wa soko ni rahisi kuishi kwenye soko, ikivumilia kushuka kwa shughuli na migogoro ya kimataifa. Kuendeleza biashara mwaminifu kwa mafanikio (ambapo, haswa, haki za wanahisa wachache huheshimiwa) ni ya manufaa kwa kila mtu: usimamizi wa kampuni, wawekezaji wake, na serikali. Kampuni zote zilikuwa na aina fulani ya mwanzo na tunaweza kusema kwamba zote zilitoka kwa IPO, kwani kila mmoja wetu alitoka utotoni.
Hasara huanza wakati kampuni yenyewe au mashirika ya tatu hufuata lengo la "kusukuma" thamani ya hisa, i.e. kuwashawishi watu wengine wote kwamba kampuni ina thamani zaidi kuliko ilivyo kweli. Inaisha vibaya: faida kutoka kwa kusukuma imejilimbikizia mikononi mwa duru nyembamba ya watu, na wawekezaji wengi hupoteza pesa na kuamini sio tu kwa mtoaji, lakini wakati mwingine kwenye soko la hisa kwa ujumla. Bila shaka, hali hiyo pia haina faida kwa serikali, kwa kuwa ina nia ya kufadhili makampuni ya biashara na wananchi wake - sio bahati mbaya kwamba mwaka 2015 dhana hiyo ilionekana nchini Urusi kama. Kwa njia, aina hii ya akaunti ilionekana kwa wakati, wakati faharisi ya MICEX ya Kirusi, baada ya miaka mingi ya vilio, ilionekana wazi.
Utangazaji wa kampuni unamaanisha uwazi wake na mahitaji madhubuti ya kuripoti kuliko hapo awali. Kama ilivyobainishwa hapo juu, hasara hii kwa kampuni inafidiwa na kuongezeka kwa utata wa unyakuzi wake au unyakuzi wa wavamizi, ambao ni muhimu sana kwa nchi zinazoendelea. Utaratibu wa IPO kawaida hugharimu pesa nyingi - hata hivyo, katika kesi ya biashara iliyojengwa vizuri, wanachukizwa zaidi na kiasi cha pesa kilichotolewa kutoka kwa wawekezaji. Jambo moja ni wazi: chochote kibaya, IPO ni hatua ya asili kwa kampuni iliyokomaa, na kwa njia nyingi iko katika uwezo wake wa kupunguza hasara yenyewe na kuongeza faida za operesheni hii.
IPO kubwa zaidi nchini Urusi na ulimwenguni
Wacha tuendelee kwenye mazoezi ya matoleo ya awali ya umma na tufikirie, kwa mwanzo, kampuni kumi kubwa zaidi za Urusi ambazo zilikwenda kwa IPO kutoka 2004 hadi 2014:
Sasa hebu tulinganishe chati iliyo hapo juu na IPO kubwa zaidi ulimwenguni:
Unaweza kutafuta nini kwenye jedwali hili? Bei ya hisa baada ya siku ya kwanza ya biashara haikuwahi kuwa hasi - na katika matukio sita kati ya kumi, faida ilikuwa tarakimu mbili. Sababu tayari imejadiliwa - chama kinachoweka hisa, pamoja na mtoaji yenyewe, wanavutiwa na msisimko karibu na kampuni, ambayo kwa muda mfupi sana hutoa ukuaji wa mapema. Walakini, ukiangalia hali kwa mwaka mzima, picha inabadilika - kampuni tatu kati ya kumi ziliishia kwenye mvutano wa kina. Kwa upande wa mtaji unaovutia, IPO kubwa zaidi ulimwenguni ziligeuka kuwa takriban agizo la ukubwa wa juu kuliko zile kubwa zaidi za Kirusi.
IPO, SPO na FPO
Pamoja na neno IPO, kuna SPO sawa (Ofa ya Sekondari ya Umma, yaani, toleo la pili la hisa za umma). SPO hutokea kwa sababu wamiliki wa kampuni baada ya IPO daima huhifadhi baadhi ya hisa ambazo hazijaorodheshwa, lakini baada ya muda wanaweza kutaka kuuza baadhi yao, wakifunga faida. Uuzaji kawaida hufanywa kupitia benki za uwekezaji, ambazo polepole huelekeza hisa kwa umma ili usambazaji wa ziada usishushe bei. Bila shaka, benki inaweka tume yake katika huduma, hivyo kwa mmiliki, faida kutoka kwa SPO inawezekana kuwa chini kuliko moja ya soko. Soko kawaida humenyuka vyema kwa SPO.
SPO haipaswi kuchanganyikiwa na FPO (Kufuata Sadaka ya Umma), i.e. mbadala. Kuweka upya kunahusisha uzalishaji wa ziada hisa za kampuni inayopendelea kukopa si kwa bondi, bali kwa kushiriki haki za kushiriki katika biashara. Kama sheria, hii inasababisha athari mbaya ya soko, kwani suala jipya linapunguza sehemu ya wanahisa wa sasa na inafanya uwezekano wa kuhamisha ushawishi kwa kampuni kupitia miradi ya kijivu.
Hatua za uwekaji wa awali
Uorodheshaji wa kwanza wa kampuni hufanyika katika hatua kadhaa:
Hatua ya maandalizi. Katika hatua hii, benki ya uandishi hufanya kazi zifuatazo - kuendeleza mchakato wa IPO, kuchora mpango wa biashara, kuangalia kampuni kwa kufuata viwango na sheria za kitaifa na za kimataifa, kuondokana na mali dhaifu na zisizo za msingi, na kadhalika.
hatua ya awali. Kampuni huajiri benki moja au zaidi za uwekezaji ili kuorodhesha hisa zake kwenye soko la hisa. Kwa kweli, kampuni inaweza kupanga uorodheshaji wake kwenye soko la hisa, lakini kwa mazoezi hii ni nadra sana kwa sababu ya upekee wa utaratibu wa IPO. Benki za uwekezaji hutathmini thamani ya soko la kampuni, kuweka nyaraka kwa utaratibu, na kadhalika. Kisha benki za uwekezaji hupokea umiliki wa karibu 10-15% ya hisa za kampuni kwa bei ya uwekaji - kwa hiyo wana nia ya kuchochea maslahi ya mwekezaji kwa mtoaji. Benki za uwekezaji katika kesi hii hufanya kama mwandishi wa chini .
IPO halisi. Sasa unahitaji kuleta hisa kwenye soko la hisa. Kwanza, kinachojulikana kuwa mkataba wa uwekezaji umeandaliwa, ambayo inaonyesha habari ifuatayo - jumla ya idadi ya hisa, thamani ya hisa mwanzoni mwa biashara, uamuzi wa kiasi cha gawio, na kadhalika. Kisha kampuni imesajiliwa kwenye soko la hisa na katika miili ya serikali. Baada ya usajili, kampeni ya nguvu ya PR inafanywa, ambayo inapaswa kuvutia wanunuzi wa hisa kwa IPO. Utaratibu wa IPO umekamilika.
IPO zilizofanikiwa na ambazo hazijafaulu?
Wakati wa kuzungumza juu ya kuwekeza katika IPO, jambo muhimu zaidi mara nyingi hupuuzwa - kwa muda gani uwekezaji huo ulifanywa? Watoaji wa IPO wanaweza kushikiliwa kwa siku 1, miezi mitatu, nusu mwaka, mwaka, tatu, kumi ... kwa sababu hii, dhana ya "kufanikiwa au isiyofanikiwa" kuwekwa kwa awali inahitaji kufafanuliwa.
Wakati wa kuchambua IPO kubwa zaidi ulimwenguni, tayari tumegundua ukuaji wa hisa zote siku ya kwanza ya biashara (ingawa wakati mwingine iligeuka kuwa karibu na sifuri), pamoja na sababu za ukuaji huu. Profesa wa Chuo Kikuu cha Florida Jay Ritter, akichunguza IPO zote zaidi ya miaka 22 nchini Marekani - kutoka 1980 hadi 2012, karibu IPO 8,000 - alibainisha kuhusu 18% ya wastani wa kurudi kwa ushiriki katika kila toleo la umma na mauzo mwishoni mwa siku ya kwanza. IPO za Uingereza chini ya mpango huo kutoka 2000 hadi 2014 zilitoa karibu nusu - 8.5%, lakini mwelekeo wa mapato ulithibitishwa. Huenda huu ndio mkakati bora zaidi wa kubahatisha wa muda mrefu ambao ninaujua.
Katika hali nyingine, wakati inakuwa muhimu sana. Fikiria Kundi la Alibaba - IPO ya kwanza ya kampuni hii ilifanyika mwaka wa 2007 kwenye Soko la Hisa la Hong Kong na tu mwishoni mwa 2014 kwenye Soko la Hisa la New York:
Kikundi cha Alibaba. Kampuni ya Kichina inayojihusisha na biashara ya mtandao. Muundo huu wa biashara ni pamoja na kampuni kama vile AliExpress, Taobao na zingine. IPO ilitengenezwa Septemba 2014 kwa bei ya $68 kwa kila hisa siku moja kabla ya kuanza kwa biashara.
Kama inavyoonekana kutoka kwa jedwali hapo juu, baada ya mwaka wa kwanza, upotezaji wa depositors ulifikia karibu 30%. IPO imeshindwa? Wacha tuangalie nukuu za sasa:
Kwa hiyo, hisa ilirudi kwa bei yake ya awali ya kubadilishana baada ya karibu miaka miwili tu - hata hivyo, leo sehemu hiyo inauzwa katika eneo la $ 175, ambayo ni nzuri kabisa kuhusiana na bei ya sadaka na wakati tangu IPO kuanza. Hali ni sawa na kampuni nyingine kutoka IPOs kumi bora:
Facebook. Mtandao wa kijamii wa kimataifa. IPO ilitengenezwa mwaka 2012; Bei ya kuanzia ya hisa moja ni $38. Miezi michache baadaye, bei ya hisa ilishuka sana. Kufikia katikati ya 2013, hali imeboreshwa na leo bei ya hisa 1 ni karibu $170.
Kwa jumla, kampuni mbili zilizo na upungufu wa karibu 30% katika mwaka wa kwanza bado zinaweza kuwa uwekezaji mzuri leo. Inavyoonekana, IPO ambazo hazijafanikiwa zinafaa kuzungumza tu katika kesi wakati bei ya hisa haizidi bei ya uwekaji zaidi ya miaka mitano baada ya IPO. Kampuni mbili za Kirusi zinafaa kama mifano kama hii:
"Protek". Kampuni ya Kirusi inayohusika katika uzalishaji na usambazaji wa dawa. IPO ya Kirusi ilifanywa mwaka 2010, bei ya kuanzia ya hisa ni rubles 120 kwa kila hisa. Miezi michache baadaye, kulikuwa na anguko kubwa, hisa ilizama mara sita. Ingawa zaidi ya miaka mitatu iliyopita hisa imeongezeka karibu mara tatu, gharama ya sehemu 1 ya kampuni "Protek" leo iko katika kiwango cha bei ya uwekaji. Kwa hali ya dola, uwiano ni mbaya zaidi kwa sababu ya ruble: $ 3.5 mwanzoni dhidi ya $ 2 leo.
VTB. Benki ya biashara ya Urusi. IPO ilifanyika mnamo 2007. Gharama ya awali ya hisa ilikuwa kopecks 13.6. Kwa muda, bei ya hisa ilipanda, lakini baada ya muda kulikuwa na kuanguka kwa kiasi kikubwa, ambayo inaendelea hadi leo. Leo, gharama ya sehemu 1 ya VTB ni karibu kopecks 5-6.
Bidhaa Mseto
Hadi kufikia hatua hii, tumezungumza hasa kuhusu makampuni binafsi ambayo yaliorodhesha hisa zao kwa kubadilishana moja au nyingine. Hata hivyo, inajulikana kuwa rafiki bora wa mwekezaji mwenye busara ni. Kwa hiyo, itakuwa ya kuvutia sana kwa mwekezaji mwenye busara kufuata jinsi seti ya makampuni ambayo yameingia IPO hufanya.
Utafiti wa Dimson na Marsh wa 2015 ulionyesha kuwa kuna uhusiano wazi kati ya wakati ambao umepita tangu IPO ya kampuni na utendaji wa faharisi inayolingana:
Kwa maneno mengine, biashara zilizokomaa na thabiti (kwa kweli, fahirisi ya hisa) kwa umbali wa miaka 35 hutoa faida takriban tatu dhidi ya kampuni changa ambazo huacha faharisi baada ya miaka mitatu au mapema. Faida ya mwisho inaonekana tu mwaka 2000 katika kilele chake - wakati makampuni mengi ya vijana ya IT yalionekana ambayo yalikuwa na mahitaji makubwa kati ya wawekezaji. Kwa hivyo, kulingana na matokeo ya utafiti huu, kujaribu kushinda soko na kampuni za vijana haionekani kuwa wazo nzuri.
Fedha za kubadilishana kwenye IPO
Hata hivyo, hakuna anayetuzuia kufanya utafiti wetu wenyewe, ambao unaweza kutumia fedha zinazouzwa kwa kubadilishana (ETFs). Ninajua fedha nne zinazofanya IPOs:
First Trust US Equity Opportunities ETF (FPX)
Renaissance IPO ETF (IPO)
First Trust International IPO ETF (FPXI)
Renaissance International IPO ETF (IPOS)
Ukwasi wa mfuko wa kwanza ni mara kumi zaidi ya zingine:
Kwa hiyo, tutazingatia mfuko wa FPX kwa undani zaidi. Inatokana na faharasa ya IPOX-100, ambayo inajumuisha kampuni 100 kubwa zaidi za mtaji wa soko ambazo zimetoka kwa umma hivi karibuni. Mtaji wa soko wa makampuni lazima iwe angalau dola milioni 50, na angalau 15% ya hisa lazima itolewe kwa kuwekwa. Ripoti hiyo haipaswi kujumuisha makampuni ambayo hisa zao zimeongezeka kwa 50% au zaidi katika siku za kwanza kutokana na udhaifu wa mara kwa mara wa matokeo yaliyofuata. Kikomo kwa kila hisa si zaidi ya 10% ya mtaji wa soko wa index IPOX-100. Makampuni yamejumuishwa katika faharasa siku ya saba ya biashara baada ya toleo la awali na hayajumuishwi baada ya siku 1,000 za biashara.
Mfuko wa FPX umekuwa ukifanya kazi tangu 2007 - ni aina gani ya matokeo ilionyesha ikilinganishwa na mfuko wa kubadilishana wa SPY, i.e. soko la Marekani?
Kinyume na matarajio, hapa tunaona badala ya picha tofauti kuliko katika kesi ya awali - kwa miaka yote 10, ikiwa ni pamoja na mgogoro wa 2008, mfuko wa FPX ulishinda soko na kutoa zaidi ya mara mbili ya kurudi bora zaidi. Kuna uwezekano kwamba kikomo kilichopitishwa katika faharasa kuwatenga watoaji ambao wanakua sana mwanzoni kilichangia faida bora. Walakini, mtu asipaswi kusahau kuwa haiwezekani kupata zana ambayo inazidi soko kila wakati. Hii inaweza kuonyeshwa na mfuko wa pili wa biashara ya kubadilishana na IPO ya tiki.
Kulingana na mkakati wa mfuko huo, faharisi ya Renaissance IPO inajumuisha takriban 80% ya kampuni mpya za umma, ina uzito wa mtaji na inaweka kikomo cha hisa cha 10% kwenye mali. Baadhi ya IPO huongezwa kwa wakati halisi, zingine huongezwa wakati wa ukaguzi wa faharasa wa robo mwaka. Kampuni huondolewa miaka miwili baada ya tarehe ya kuorodheshwa kwao. Kwa hivyo, mfuko huo ni sawa na ule uliopita - ingawa hakuna kikomo juu ya ukuaji wa awali wa hisa, na wao wenyewe huondolewa kwenye faharisi mwaka mmoja mapema.
Mfuko huo ni mdogo sana kuliko ule wa awali - ulizinduliwa katika msimu wa joto wa 2013 na ukwasi wake bado uko chini. Grafu inaonyesha wazi kushuka kwa nguvu kwa index katika nusu ya pili ya 2015, ambayo ilihusishwa na kupunguzwa kwa watoaji wakubwa na sehemu yao kubwa katika ripoti. Matokeo yake yanafaa - mfuko ulibaki nyuma ya soko la Amerika.
Ikiwa inafaa kuwekeza katika fedha za IPO kulingana na hili ni swali lililo wazi. Historia inathibitisha uwezekano wa matokeo mazuri katika muda wa miaka 10, lakini ilikuwa ni kipindi kizuri sana kwa soko. Kuibuka kwa mfuko ambao utashikilia hisa tu kwa siku ya kwanza inaonekana kuvutia - inaonekana kwamba mkakati huu una nafasi nzuri sana ya mafanikio ya muda mrefu.
Jinsi ya kutambua IPO yenye shida?
Wachambuzi wa Forbes wanaamini kuwa IPO yenye matatizo inaweza kutambuliwa kwa kuwepo kwa hali zifuatazo:
Nyaraka za kuripoti zinaonyesha kuwa kiwango cha ukuaji wa mapato katika vipindi vichache vilivyopita ni cha juu isivyo kawaida, na wawakilishi wa kampuni wanatabiri kuwa kiwango cha ukuaji kitaendelea.
Kampuni hutumia mwelekeo wa "mtindo", bila mpango wazi wa biashara, na kupoteza umaarufu wake.
Kampuni hiyo ni mchanga kabisa, na matokeo yake ya kufanya kazi hayatii matumaini.
Ulinganisho wa IPO na ICO
ICO au Sadaka ya Sarafu ya Awali (sadaka ya awali ya sarafu) ni analog ya IPO yenye tofauti pekee ambayo ishara maalum za kriptografia hutumiwa badala ya hisa, na ishara hizi zinauzwa kwenye ubadilishanaji maalum wa crypto. Wale. ICO inatekelezwa kwa namna ya chafu na kampuni ya cryptocurrencies yake ya aina maalum, ambayo huitwa ishara. Baada ya suala hilo, ishara za ICO zimewekwa kwenye ubadilishaji wa cryptocurrency, ambapo zinunuliwa kwa fedha za kawaida (mara nyingi, lakini si mara zote, sarafu hutumiwa). Fedha za Crypto ni tete sana, hivyo gharama ya ishara ya ICO inategemea sana kiwango cha ubadilishaji wao.
Tofauti kuu kati ya IPO na ICO zinawasilishwa kwenye jedwali:
Kigezo |
IPO (mauzo ya hisa) |
Miradi ya ICO (uuzaji wa cryptoshares) |
| Kiasi cha gharama | Angalau $200,000 inahitajika kuingia soko la hisa la Uropa | Ili kuingia ubadilishanaji wa crypto, unahitaji karibu dola 10,000 - 20,000 (ambayo ni, mara 10-20 chini) |
| Fomu ya kisheria | Aina mbalimbali za kisheria zinazolingana na mamlaka ya kampuni | Hakuna muundo wa shirika. Utendaji hufanyika kwa sababu ya uaminifu wa washiriki wa mradi kwa kila mmoja. |
| Mfano wa biashara | Aina anuwai za biashara za uchumi wa jadi | Wanafanya kazi kulingana na mipango ya mashirika ya uhuru yaliyogatuliwa (kinachojulikana kama mfano wa DAO) |
| Udhibiti na udhibiti | Imedhibitiwa madhubuti na serikali. Kuna adhabu za jinai kwa kukiuka sheria za IPO. | Sio serikali inayofanya kazi kama mdhibiti. Kwa sababu ya upekee wa utendaji wa blockchain, ni ngumu sana kuanzisha kesi ya jinai, na hadi sasa, hakuna mtu hata mmoja aliyefikishwa mahakamani kwa kukiuka sheria za kufanya kazi na ICO. |
Ni wazi kwamba kwa nafasi zote hapo juu, ushiriki katika ICO leo unaleta hatari kubwa zaidi kwa mwekezaji kuliko IPO. Mwishoni mwa Julai 2017, mdhibiti wa Marekani alichapisha taarifa rasmi, kulingana na ambayo utaratibu wa ICO unaanguka chini ya sheria ya dhamana ya shirikisho, na ishara zinapaswa kuwa sawa na hisa. Hata hivyo, SEC inaanza tu kudhibiti eneo hili, ambapo, dhidi ya kuongezeka kwa kasi ya bitcoin, tayari kuna ahadi za makumi na mamia ya asilimia ya faida kwa mwezi.
Maoni ya mtaalam wa ITeam: Maslahi ya washiriki wakuu wa IPO yanaelezwa. Mlolongo wa hatua zinazopaswa kuchukuliwa katika kuandaa na kuendesha IPO umeandaliwa. Kwa kila hatua, maswali kuu ya kujibiwa yanajadiliwa, pamoja na kwa nini na kwa nani wanahitaji kujibiwa.
Mshirika wa kampuni ya ushauri ITeam
Mikhail Korkishko
Sadaka ya Awali ya Umma (IPO) - iliyotolewa kwa mara ya kwanza, toleo la umma kwa wawekezaji kuwa wanahisa wa kampuni - ni seti ngumu ya taratibu za shirika, kisheria na kifedha, ambayo, pamoja na kampuni yenyewe na wawekezaji wanaowezekana, wasuluhishi wengi wanahusika. Malengo ya washiriki wakuu wa IPO sio sanjari kila wakati, kila mmoja wao katika mchakato wa kuandaa na kufanya IPO anakabiliwa na shida zao na kutatua kazi zao, hata hivyo, wote wanavutiwa kila mmoja, nia ya kufanya IPO ifanyike. . Kwa hiyo, tata nzima ya matatizo ya IPO inapaswa kuzingatiwa kutoka kwa maoni tofauti - kampuni inayotoa, wawekezaji, waamuzi.
Umuhimu wa maswala ya IPO kwa mtoaji huzingatia sana maswala ya kuchagua mpango wa IPO, kuchagua jukwaa la biashara (nchi) ambalo uwekaji utafanywa, kuchagua mwandishi wa chini, kuchukua hatua za kurekebisha kampuni, kufichua habari kuhusu kampuni wakati wa IPO na baada yake. Malengo makuu ya kampuni katika IPO ni kuvutia rasilimali za kifedha za muda mrefu kwa kiwango cha juu, kuunda na kudumisha hadhi ya kampuni ya umma. Jambo muhimu ni kupunguza gharama za kuandaa na kufanya IPO.
Lengo kuu la mwekezaji anayewezekana ni kupata mapato ya juu zaidi katika siku zijazo na hatari ndogo, mseto wa kwingineko ya uwekezaji. Kwa hivyo, wakati wa kuandaa na kuendesha IPO kwa mwekezaji, muhimu zaidi ni anuwai ya shida zinazohusiana na tathmini sahihi ya matarajio ya kampuni, hatari za soko zinazohusiana na shughuli zake, na hatari maalum zinazohusiana na kufanya shughuli wakati wa IPO, fedha na kisheria.
Mpatanishi mkuu kati ya kampuni na wawekezaji ni mwandishi wa chini. Kusudi kuu la mwandishi wa chini ni kufanya IPO iliyofanikiwa, ambayo matokeo yake yangetosheleza mtoaji mwenyewe na wawekezaji ambao walipata hisa mpya. Kazi kuu za mwandishi wa chini ni uteuzi wa mpango wa IPO, uchambuzi wa mtoaji, utayarishaji na utekelezaji wa taratibu zote za kisheria, usaidizi wa habari, kuvutia wawekezaji, kuandaa kazi ya waamuzi wengine wanaosaidia katika mchakato wa kuandaa na kufanya. IPO. Jambo kuu katika shughuli ya mwandishi wa chini ni uamuzi wa bei ya ofa ya hisa. Kwa karibu mpatanishi yeyote, matokeo ya kifedha ya IPO yamepangwa mapema, kwa hivyo sifa ya mshirika anayeaminika mara nyingi huwa matokeo kuu kwa mpatanishi yeyote.
Uwezekano wa mwingiliano kati ya vikundi hivi kuu vya washiriki huamuliwa kwa kiasi kikubwa na mfumo wa udhibiti na sheria, shughuli za wasimamizi, na kiwango cha maendeleo ya miundombinu ya soko. Na maendeleo ya soko la fedha nchini na uchumi kwa ujumla inategemea jinsi makundi haya ya washiriki yanaingiliana kwa mafanikio.
1. Kuamua juu ya IPO
Yote hii inaunda sharti thabiti la kuingia kwa makampuni makubwa na hata ya kati ya Kirusi kwenye soko la msingi la mitaji. Hata hivyo, masharti haya ni ya lazima, lakini kwa vyovyote vile hakuna hali ya kutosha ya kufanya uamuzi juu ya IPO. Kulingana na uzoefu wa kimataifa wa uwekaji wa awali, inaaminika kuwa kampuni inapaswa kufikia ukubwa unaohitajika, kuwa na matarajio mazuri ya maendeleo katika sekta yake, kuonyesha mienendo nzuri ya viashiria kuu vya kifedha, wakati faida sio lazima kabisa. Masharti haya yanatumika nchini Urusi? Je, kuna sababu zozote mahususi za Kirusi zinazoathiri uamuzi wa kufanya IPO?Kwa mfano, hamu ya "kusafisha mali iliyopatikana wakati wa ubinafsishaji" mara nyingi hurejelewa kuwa sababu hiyo.
Ushirikiano wa sekta ya makampuni yanayoingia katika IPO nchini Urusi ni muhimu kiasi gani” Baada ya kuporomoka kwa sekta ya teknolojia ya hali ya juu, wawekezaji kote ulimwenguni wanahofia sana ofa za hisa katika makampuni katika sekta ya habari na kibayoteki. Wagombea wa IPO wa Urusi wengi wao ni wa sekta za zamani za uchumi, lakini serikali imetangaza maendeleo ya kipaumbele ya sekta za hali ya juu za uchumi. Je, msaada wa serikali unaweza kuchangia uamuzi wa kampuni fulani kuhusu IPO, serikali inapaswa kufanya nini kama sehemu ya kuboresha mfumo wa udhibiti na sheria ili kuingia katika soko la hisa la msingi kuwa jambo la kawaida kwa makampuni ya Kirusi"
Ikiwa hali zote za uamuzi juu ya IPO ya kampuni fulani zipo, basi ni nani "wamiliki au wasimamizi wakuu" ambao huanzisha uamuzi kama huo? Je, kuna "mgongano wa maslahi" wakati wa kufanya uamuzi juu ya IPO katika Kirusi. mifano ya kisasa ya kiuchumi ya kampuni.
2. Kuchagua tovuti kwa ajili ya IPO
Kampuni ambayo imeamua juu ya IPO ina fursa ya kuweka hisa zake nchini Urusi (kwenye kubadilishana kwa MICEX, RTS, SPVB) au nje ya nchi (mara nyingi ni LSE, NYSE, NASDAQ). Ni mambo gani huamua uchaguzi wa tovuti kwa IPO?
Maoni mara nyingi huonyeshwa kuwa sifa fulani za sheria ya Urusi kwenye soko la dhamana hufanya IPO kwenye soko la hisa la Urusi kuwa mchakato mgumu wa kisheria na mrefu ambao ni rahisi na haraka kuiweka nje ya nchi. Thesis hii inatumiwa kikamilifu na waandaaji wa kigeni wa mnada, baadhi yao hata waliunda mgawanyiko maalum wa kazi nchini Urusi na nchi za CIS. Hata hivyo, ikiwa tunazingatia gharama za uwekaji, basi makadirio yanaonyesha kwamba wakati wa kuweka nchini Urusi, gharama za kampuni zitakuwa amri ya ukubwa wa chini kuliko wakati wa kuweka nje ya nchi. Kwa makampuni madogo, hii inaweza kuwa sababu ya kuamua.
Makampuni mengi ya Kirusi yanaogopa kwamba soko la Kirusi, kutokana na ukosefu wa wawekezaji, haliwezi kukusanya fedha kubwa za kununua hisa zilizopendekezwa kwa bei "ya haki", bila malipo makubwa kwa ukubwa wa uwekaji. Matokeo ya IPO katika kesi hii yatategemea sana hali ya soko na ujuzi mkubwa unahitajika kukisia wakati unaofaa wa uwekaji. Hofu kama hizo zina haki gani?" Kwa kuongezea, udhaifu wa soko la Urusi hufanya kampuni zingine kuogopa uwezekano wa "kuchukua" kwa uadui wakati wa IPO nchini Urusi. Kwa upande mwingine, kwa kukabidhi hisa zake kwa wanahisa wa kigeni, kampuni inachukua hatari za nchi "ikiwa inapoteza imani na nchi, wanahisa wa kigeni pia wataondoa hisa za kampuni, ambayo inaweza kupunguza kwa kiasi kikubwa mtaji wake.
Sababu zingine zinazoathiri mchakato wa kuchagua nchi mwenyeji pia zimetajwa, kama vile malengo ya muda mrefu ya maendeleo ya kimkakati ya kampuni, ushirika wa tasnia, nchi (kanda) ya shughuli kuu, maswala ya ufahari, n.k. Kwa kuongeza, kampuni yoyote inavutiwa na ukwasi mkubwa wa soko la sekondari kwa hisa zake, ambayo pia ni muhimu wakati wa kuchagua tovuti kwa IPO. Mambo haya yana umuhimu gani kwa watoa huduma wa Urusi”
Suala tofauti ni maslahi ya waandaaji wa minada na washiriki wengine wa kitaalamu katika soko la dhamana katika kuvutia makampuni kwa IPO. Hadi sasa, Urusi imeshindwa kuunda miundombinu ya soko yenye ufanisi inayofaa kwa upatikanaji rahisi wa mji mkuu wa makampuni mapya ya vijana, na kutokamilika kwa mfumo wa udhibiti na sheria una jukumu kubwa katika hili.
3. Uundaji wa timu ya malazi
Msingi wa timu ya uwekaji ni kampuni yenyewe - wanahisa wa sasa, ambao wanaamua juu ya IPO, na vile vile wasimamizi wa juu wanaohusika na kuandaa habari kuhusu kampuni na kuingiliana moja kwa moja na washiriki wengine wa timu. Walakini, jukumu kuu katika timu ni la meneja mkuu (mwandishi wa chini), ambayo kawaida ni benki kubwa ya uwekezaji.
Mwandishi wa chini huandaa vifaa vya uchambuzi, hutengeneza mpango na mpango wa IPO, huratibu kazi ya washiriki wote wa timu, huingiliana na mamlaka ya udhibiti, huunda kitabu cha agizo, huhakikisha uwekaji, inasaidia soko baada ya IPO, nk. Kuchagua mtunzi sahihi kwa kiasi kikubwa huamua mafanikio ya IPO. Ni nini kinapaswa na kinaweza kutumika kama kigezo cha uteuzi” Gharama ya huduma na muda wa mradi, uwepo wa msingi mkubwa wa wawekezaji, timu yenye uzoefu na uwezo wa juu wa uchambuzi, sifa, rasilimali za kifedha kwa utekelezaji wa dhamana iliyotolewa" ni nini muhimu zaidi? Uzoefu wa benki katika kufanya kazi na kampuni hii ni muhimu sana" Je, mahitaji ya mwandishi wa chini kwa IPO katika soko la nje na nchini Urusi ni tofauti"
Jukumu muhimu katika mchakato wa kuandaa IPO linachezwa na usaidizi wa kisheria wa mradi huo. Ni mambo gani ambayo ni muhimu zaidi wakati wa kuchagua kampuni ya sheria - uzoefu, sifa, mazoezi ya kimataifa" Kwa maslahi ya wanasheria wanapaswa kutenda "kwa maslahi ya mtoaji au kwa maslahi ya wawekezaji watarajiwa" Je, kuna mgongano wa maslahi na jinsi gani unatatuliwa? ”
Jukumu la mkaguzi limepunguzwa kwa jina ili kuthibitisha uaminifu wa taarifa za fedha za mtoaji katika memorandum ya habari na prospectus, na kwa IPO ya kampuni ya Kirusi inayoelekezwa kwa wawekezaji wa Magharibi, kuripoti inahitajika kwa mujibu wa viwango vya Kirusi na IFRS. Licha ya jukumu la kawaida la mkaguzi, mafanikio ya IPO inategemea sana kiwango cha imani ya mwekezaji katika ukaguzi. Je, sifa ya juu ya kampuni ya ukaguzi inatosha, au mambo mengine yanapaswa kuzingatiwa wakati wa kuchagua mkaguzi?
Kuvutia mshauri wa kifedha kwa IPO nchini Urusi sasa ni kwa hiari, ingawa ubadilishanaji wa fedha za kigeni huhitaji kuwa na mshauri maalum kwenye timu, ambaye kubadilishana huingiliana. Je, ni kwa kiasi gani kufutwa kwa mahitaji ya kuwa na mshauri ilifanya iwe rahisi kwa makampuni kuingia kwenye soko la Kirusi? Ni faida gani za ziada ambazo mshauri wa kifedha anaweza kuleta?” Ni mahitaji gani ambayo kampuni inayotoa huduma kama hizo inapaswa kutimiza?
Kampeni ya habari (maingiliano na wawekezaji na vyombo vya habari, mawasilisho na maonyesho ya barabarani) yanaweza kufanywa kwa kuhusika kwa wakala wa kitaalamu wa PR, na kwa usaidizi wa PR, idara za IR za mtoaji anayewezekana au mwandishi wa chini wa uwekaji. Ni nini faida na hasara za chaguzi hizi mbili kwa suala la matokeo ya mwisho" Ni mambo gani ambayo kampuni inapaswa kuongozwa nayo wakati wa kuchagua wakala wa PR"
Kila mshiriki wa timu ya kuorodhesha anaweza kufuata malengo yake ya ndani, kazi ni kuweka vitendo vyao vyote kwa lengo kuu la "IPO iliyofanikiwa". Sifa ya kitaaluma ya washiriki wote katika uwekaji inategemea hii. Hata hivyo, "Je, kuna uwezekano wa mgongano wa kimaslahi" Je, wasimamizi wanaweza kufanya nini ili kuzuia aina hizi za migogoro"
4. Kutayarisha kampuni kwa hadhi ya umma
Hali ya umma ya kampuni inamaanisha uundaji wa mtazamo kamili wa malengo ya kampuni (bidii inayostahili), hii ni hali ya lazima kwa IPO iliyofanikiwa. Utaratibu wa kuunda mtazamo wa lengo unahitaji juhudi, kwanza kabisa, kutoka kwa mtoaji mwenyewe. Ni mambo gani ya shughuli za kampuni inapaswa kufichuliwa na kwa kiwango gani ili kuweza kuzungumza juu ya utangazaji wa kutosha wa mtoaji "muundo wa kampuni, muundo wa mtaji na mali, wanahisa, hali ya kifedha ya kampuni, soko na hatari maalum za shughuli, sera ya ushirika, matarajio ya maendeleo"
Kwanza kabisa, kama masharti muhimu ya utangazaji, yanamaanisha uwazi wa muundo wa kisheria wa kampuni. Ili kuvutia wawekezaji watarajiwa, ni muhimu kufichua na kuhalalisha ulazima na muunganisho wa miundo yote inayounda kampuni. Inaweza kuwa muhimu kuirekebisha - kuunda kampuni iliyo na miunganisho wazi na ripoti iliyojumuishwa. Kwa makampuni ya Kirusi ambayo yamepata mali kwa njia ya ubinafsishaji au kwa njia ya kuunganishwa na ununuzi, uchunguzi wa ziada unaweza kuhitajika ili kutathmini uwezekano wa madai ya madai na kodi. Masharti haya mahususi yana umuhimu gani kwa kampuni za Urusi kuhusiana na michakato ya hivi majuzi ya msukosuko ya kisiasa na kiuchumi nchini” Je, muundo wa kampuni, muundo wa umiliki ni muhimu kwa wawekezaji?
Hali ya lazima kwa utangazaji ni utayarishaji wa taarifa za fedha za kampuni kwa mujibu wa viwango vya Kirusi na kimataifa na ukaguzi wake. Ni wazi, kampuni itajitahidi kupata viashiria vya kuridhisha vya faida, ukwasi, mali na muundo wa madeni. Je, hatua hizi zinatosha kwa IPO yenye mafanikio na ni viashirio gani muhimu” Je, wawekezaji watarajiwa wazingatie viashirio vingine, visivyo vya kifedha vya utendaji wa kampuni”
Katika miaka ya hivi karibuni, wawekezaji kote ulimwenguni wamekuwa wakizingatia zaidi mali za kampuni inayotoa hisa zake. Uwepo wa uzalishaji bora na teknolojia za kisasa mara nyingi huthaminiwa zaidi kuliko mali zisizoonekana na matarajio ya tasnia. Uangalifu mwingi hulipwa kwa wasimamizi wakuu ”wakati mwingine kampuni zinazoingia kwenye IPO huanzisha kwa makusudi katika usimamizi mkuu wa wasimamizi ambao tayari wameendesha IPO zilizofaulu.
Inaaminika kuwa jambo muhimu katika IPO ni matarajio ya kampuni katika sekta ya uchumi ambapo inafanya kazi. Mchanganuo wa uuzaji wa shughuli zinazofanywa na kampuni yenyewe au wataalam wanaohusika inaweza kusababisha hitaji la kubadilisha anuwai ya bidhaa na kufanya maamuzi juu ya uzinduzi wa bidhaa au huduma mpya kwenye soko, mabadiliko katika muundo wa wauzaji na watumiaji. kuunda mgawanyiko mpya katika muundo wa kampuni. Ni mambo gani ambayo huamua matarajio ya kampuni ni ya umuhimu mkubwa "kutambua chapa ya kampuni, sehemu ya soko la kampuni, teknolojia za kisasa za uzalishaji, timu dhabiti ya usimamizi, mkakati wazi wa maendeleo, ubora wa juu wa usimamizi wa uendeshaji" Jinsi ya kutathmini mambo haya "
5. Kuboresha utawala bora wa shirika
Wakati wa utayarishaji wa toleo la umma, meneja mkuu hupanga tathmini ya biashara ya kampuni ili kubaini safu ya awali ya bei ya ofa ya hisa. Kwa makampuni ya Kirusi, hesabu ni ngumu kutokana na ukweli kwamba soko la ndani linaendelea, na hii inachanganya kwa kiasi kikubwa maandalizi ya utabiri wa kuaminika wa mapato na hatari. Kwa hiyo, kutathmini kampuni, pamoja na njia ya kupunguza mtiririko wa fedha, njia ya kulinganisha na makampuni ya wenzao wanaofanya kazi nchini Urusi na nje ya nchi inaweza kutumika. Njia ipi inapendekezwa? Kuna njia zingine za kuthamini "Ni vipengele vipi vingine vinapaswa kuzingatiwa wakati wa kuthamini biashara ya Kirusi"
Tathmini inayotokana ya biashara iliyopo haiwezi kumridhisha mtoaji, hata hivyo, utekelezaji wake unaweza kufichua vikwazo na kupendekeza njia zinazowezekana za kupanga upya kampuni. Marekebisho ya biashara na uondoaji wa mali zisizo za msingi kutoka kwa kampuni inaweza kusababisha ufufuaji wa kifedha wa kampuni na kufikia viashiria bora vya shughuli za kiuchumi: kiasi cha mauzo, gharama ya kitengo, faida na faida, ukwasi, mali na muundo wa dhima. . Takriban viashiria hivi vyote vinaweza kuboreshwa kwa hatua zinazofaa za shirika. Ni kipi kati ya viashirio hivi ni muhimu katika suala la kuvutia uwekezaji wa kampuni” Pia ni muhimu sana kwamba kampuni iwe na historia nzuri ya mikopo. Uendelezaji wa historia hiyo inaweza kuhitaji urekebishaji wa madeni, idadi ya mipango ya ahadi au dhamana, ambayo itaongeza zaidi "kutambuliwa" kwa kampuni na wawekezaji.
Marekebisho ya biashara kawaida huambatana na mabadiliko katika muundo wa shirika wa kampuni. Mara nyingi, usimamizi wa mali hujilimbikizia katika kampuni ya usimamizi, ambayo inakuwa msingi wa uwekezaji, kuvutia fedha za wawekezaji kwenye soko. Je, urekebishaji kama huo ni wa lazima na nini kinaweza kuwa aina ya shirika ya kampuni kwenda kwa IPO"
Kampuni ya umma inayoingia sokoni inahitajika kuzingatia viwango fulani vya maadili ya biashara kuhusiana na wanahisa, "Viwango vya Mazoezi Bora ya Utawala Bora" (CG). Kampuni inakubali viwango hivi kwa hiari, imedhamiriwa sio sana na sheria, lakini na upekee wa utamaduni wa biashara wa nchi ambayo uwekezaji unavutiwa.
Sheria ya usimamizi wa mashirika ya Urusi inadhibitiwa na mahitaji ya kampuni kuorodheshwa kwenye soko la hisa (kawaida hatua inayofuata baada ya IPO). Kwa upande mwingine, dhana ya "mazoea bora ya utawala wa shirika" haianzishi orodha yoyote kamilifu ya shughuli. Walakini, inaaminika kuwa tamko la kujitolea kwa usimamizi wa kampuni kwa kanuni za "mazoezi bora" ya CG, utendaji mzuri wa Bodi ya Wakurugenzi na mwingiliano wake na vyombo vya utendaji vya kampuni, utunzaji wa haki za wanahisa. , uwazi wa habari wa kampuni "ni masharti muhimu ya kuingia IPO. Je, hali hizi ni muhimu kwa Urusi? Je, kuna tofauti zozote katika utendaji bora wa utawala bora wa shirika nchini Urusi na nje ya nchi” Je, hali hizi zinazingatiwa na wawekezaji wa Urusi na nje ya nchi kwa umuhimu gani”
6. Uundaji wa kikundi cha waandishi wa chini
Kazi za mwenyeji ni nyingi sana kwamba mara nyingi haziwezi kushughulikiwa peke yake. Kwa hiyo, kazi zinasambazwa kati ya benki kadhaa za uwekezaji, ambazo huunda aina ya ushirika na maeneo fulani ya wajibu. Benki inayoongoza ya uwekezaji katika harambee inayosimamia mchakato mzima wa IPO, inawavutia waandaaji wenza kupanua mzunguko wa wawekezaji, ambao kazi yao ni kutoa taarifa kwa wateja wao (wawekezaji watarajiwa), kukusanya maombi ya hisa, na kudumisha riba katika hisa. katika soko la sekondari. Kwa kuongeza, kikundi cha wafanyabiashara kinaweza kuundwa ili kusambaza matangazo kwa ufanisi zaidi. Ni mahitaji gani ya meneja anayeongoza na mtoaji kwa waandaaji-wenza wa uwekaji: "uzoefu katika soko hili, uzoefu katika kufanya IPO, msingi mpana wa mteja, uhusiano ulioanzishwa na benki zingine za uwekezaji, uchambuzi, rasilimali za kisheria na habari" Je! muundo wa shirika hutegemea mpango wa uwekaji, ushirikiano wa sekta ya mtoaji, kwa ukubwa wa kampuni inayoingia IPO "
Uundaji wa kikundi cha waandishi wa chini unaambatana na kusainiwa kwa idadi ya makubaliano na waandishi wa chini na wafanyabiashara. Jambo kuu ni makubaliano ya uandishi, ambayo mtoaji huingia na msimamizi mkuu, na ambayo huamua jinsi hisa zitawekwa kwenye IPO.
Suala tofauti ni uamuzi wa gharama ya huduma za uandishi wa chini na muundo wa usambazaji wa gharama ndani ya kikundi cha waandishi wa chini. Malipo ya mwandishi wa chini yanaweza kurekebishwa au kutegemea mtaji uliotolewa katika mchakato wa IPO. Ni mambo gani yanayoathiri kiasi cha malipo wakati wa kuweka nchini Urusi na nje ya nchi? Ushindani uko juu kiasi gani katika sekta hii ya huduma nchini Urusi na nje ya nchi" Kwa nini watoaji wa Urusi huvutia benki za uwekezaji wa kigeni kama waandaaji, licha ya gharama kubwa ya huduma zao"
7. Msaada wa kisheria
Kuingia kwa kampuni kwenye soko ni mchakato unaodhibitiwa kisheria. Inahitajika kutimiza idadi ya masharti na kuandaa hati kadhaa zinazohitajika na mamlaka zinazosimamia shughuli za soko la dhamana, mratibu wa mnada, na katika hali zingine mashirika ya kujidhibiti. Maandalizi ya hati ni mchakato mgumu wa kisheria, ambapo kampuni yenyewe na meneja mkuu hushiriki. Mara nyingi, kampuni ya sheria iliyoalikwa maalum inahusika katika usaidizi wa kisheria wa IPO.
Hatua muhimu zaidi za usaidizi wa kisheria katika mchakato wa maandalizi ya mwisho ya IPO ni uundaji wa mpango wa uwekaji na utayarishaji wa prospectus ya suala. Sheria ya Urusi inachanganya sana mchakato wa uwekaji wa awali, kwa hivyo, meneja anayeongoza anaweza kumpa mtoaji na wawekezaji miradi kama hiyo ya uwekaji ambayo inaruhusu uboreshaji wa taratibu zinazohusiana na uwepo wa vizuizi vingine vya sheria visivyofaa, kwa mfano, haki ya awali ya wanahisa waliopo kupokea hisa. katika toleo jipya, hisa za kuamua bei, ripoti ya usajili. Ni wazi, uboreshaji kama huo unapaswa kuthibitishwa kwa uangalifu kisheria. Pamoja na IPO nje ya nchi, jukumu la washauri wa kisheria kwa makampuni ya Kirusi ni muhimu zaidi. Kwa mfano, nchini Marekani, ni muhimu kusajili suala chini ya sheria za dhamana za serikali ambapo kampuni inakusudia kufanya biashara katika dhamana zake, na tofauti katika nuances ya sheria inaweza kuwa muhimu.
Kwa kuwa wasimamizi wakuu mara nyingi hutumia mipango tata ya awali ya kutoa, mchakato wa kuhamisha umiliki kwa wanahisa wapya na fedha kutoka kwa wawekezaji hadi kwa kampuni inaweza kujumuisha hatua nyingi, ambazo kila moja lazima iwe wazi kisheria. Kwa hiyo, uchunguzi wa shughuli zilizohitimishwa wakati wa IPO ni hali muhimu kwa ajili ya maandalizi ya mafanikio ya kampuni ya kuingia kwenye soko, dhamana fulani kwa wawekezaji na mtoaji. Baada ya kukamilika kwa IPO, washauri wa kisheria kutoka kwa mtoaji na mwandishi wa chini huandaa maoni yanayobainisha utaratibu wa uhamisho wa umiliki, na mhasibu wa kujitegemea anatoa maoni kwamba shughuli zote zilifanywa kwa usahihi kutoka kwa mtazamo wa kifedha. Je, kuna tofauti kubwa katika uendeshaji wa taratibu hizi nchini Urusi na nje ya nchi, na ni kanuni gani zinazodhibiti taratibu hizi”
8. Msaada wa habari
Kazi kuu ya benki za uwekezaji zinazoshiriki katika toleo la awali ni kuvutia wawekezaji wengi. Hili linaweza tu kufanywa kwa kutoa maelezo ya juu zaidi kuhusu kampuni ili wawekezaji waweze kutathmini kikamilifu mapato yanayotarajiwa na hatari za uwekezaji. Msaada wa habari wa wawekezaji wanaowezekana una sifa kadhaa "usambazaji wa habari juu ya hafla muhimu za mtoaji anayeweza kutekelezwa lazima ufanyike kwa wakati halisi, usambazaji wa habari wa eneo kubwa unapaswa kuhakikisha" nchini Urusi na katika vituo vya kifedha vya ulimwengu, shughuli za habari. inapaswa kuwa juu sana, haswa kabla ya IPO.
Sehemu muhimu zaidi ya msaada wa habari kwa kuingia IPO ni utayarishaji wa memorandum ya habari, ambayo hutoa habari kamili juu ya biashara ya kampuni na matarajio ya kampuni na tasnia kwa ujumla, muundo wa kampuni, wanahisa, usimamizi. mashirika, sera ya shirika, hali ya kifedha ya kampuni, sababu za hatari, nk. d. Makampuni yanayolenga wawekezaji wa kigeni ni pamoja na maelezo ya mkataba wa habari kuhusu sheria za Kirusi katika uwanja wa soko la dhamana, sheria ya kodi, taarifa kuhusu soko la hisa la Urusi, nk. , hata hivyo, kila mwandishi wa chini anakaribia utayarishaji wa mkataba kwa kuzingatia sifa za kibinafsi za kampuni na mzunguko wa wawekezaji ambao hisa zitatolewa.
Mchakato wa usaidizi wa taarifa kwa ajili ya kuingia kwenye IPO huanza na uuzaji wa awali, ambayo ina maana ya kutafuta mduara wa wawekezaji watarajiwa, kubainisha maslahi ya wawekezaji katika hisa za kampuni. Matokeo ya uuzaji wa mapema yanapaswa kuwa ya kusudi na ya kuaminika iwezekanavyo, kampuni yenyewe na kikundi cha waandishi wa chini wanavutiwa na hii.
Hatua inayofuata ya usaidizi wa habari ni shirika la onyesho la barabarani. Hii ni hatua ya kushangaza zaidi, ambayo kila kampuni huamua kwa njia yake mwenyewe. Tofauti kuu ya hatua hii kutoka kwa uuzaji wa awali ni "muundo wa washiriki", watu wa kwanza wa kampuni wanashiriki katika maonyesho ya barabara. Mafanikio ya onyesho la barabarani huamua idadi ya wawekezaji na maombi yao, na hatimaye huathiri sana bei ya mwisho ya toleo. Mkusanyiko wa kitabu cha agizo hukamilisha mchakato wa habari wa kuandaa IPO, kwa sababu hiyo bei halisi za ofa za hisa huonekana kwenye mkataba wa uwekezaji.
Katika hatua zote za mchakato wa kuandaa IPO, msingi fulani wa habari chanya huhifadhiwa kwenye media, shughuli ambayo inategemea kiwango cha utangazaji wa kampuni na utambuzi wa chapa yake. Kiwango cha shughuli za habari nchini Marekani kinadhibitiwa na sheria ili wawekezaji wasiwe chini ya shinikizo lisilofaa, na makampuni yanazingatia kikamilifu sheria za SEC hata kama uorodheshaji haufanyiki Marekani. Walakini, mnamo 2006 mabadiliko makubwa yataanza kutumika katika eneo hili, ambayo yanaweza kuathiri maudhui na shughuli za usaidizi wa habari.
Haiwezi kuzingatiwa kuwa mwisho wa IPO na uwekaji mafanikio wa hisa, shughuli za habari za kampuni zinaweza kupunguzwa. Utangazaji wa kampuni unaweka juu yake majukumu fulani ya kufichua habari. Muhimu zaidi, hata hivyo, mtaji wa kampuni sasa unategemea sana imani ya mwekezaji, ambayo lazima iwe mara kwa mara kushinda tena na tena. Kwa hiyo, makampuni kwa kawaida huunda huduma maalum (idara za IR) ili kufanya mwingiliano na wawekezaji kwa ufanisi iwezekanavyo. Jinsi kazi ya kampuni na wawekezaji inapaswa kujengwa, ambayo inapaswa kuwa kigezo cha mafanikio ya huduma za IR za kampuni"
9. Vipengele vya uwekaji wa dhamana wakati wa IPO
Kwa kusema, karibu uwekaji wote uliofanywa na makampuni ya Kirusi sio IPO kwa maana kamili ya neno. Kwa sababu ya ugumu wa sheria za Urusi nchini Urusi, IPO inaeleweka kama uuzaji wa hisa zilizopo, mara nyingi hujumuishwa na utoaji wa toleo jipya la kujaza sehemu ya wanahisa "wa zamani" katika mji mkuu ulioidhinishwa. Mpango kama huo wa IPO ni ngumu zaidi na una hatari fulani na vizuizi vya ushuru. Je, kwa sasa kuna mpango wa uwekaji "bora" katika hali ya Kirusi?Je, mipango ya uwekaji itabadilika baada ya kupitishwa kwa idadi ya marekebisho ambayo hurahisisha utaratibu wa kufanya IPO?
Kanuni za uwekaji wa dhamana katika IPO hujadiliwa wakati wa uteuzi wa mwandishi wa chini na hitimisho la makubaliano ya uandishi. Kuna kanuni mbili kuu za uwekaji "wakati mwandishi wa chini anachukua ahadi thabiti kwa bei na kuhakikisha kiasi kizima cha uwekaji, pili" wakati uwekaji unafanywa kwa kanuni ya "juhudi za juu". Kila chaguo lina faida na hasara zake kwa kampuni inayotoa. Je, uwekaji unaweza kuathiriwa kiasi gani na kuwepo kwa vifungu fulani katika mkataba wa kuandika, kwa mfano, kifungu cha "yote au hakuna"?
Wakati wa kuweka, ni muhimu kuendeleza mapema mbinu ya kufanya shughuli, kwa kuzingatia miundombinu iliyopo: njia ya kuweka fedha na dhamana, njia ya kufanya mnada, uwezekano wa kuweka kwenye sakafu kadhaa za biashara, uwezekano wa kuchanganya kubadilishana na uwekaji usio wa kubadilishana, nk Sio tu mtoaji na waandishi wa chini, lakini pia wawakilishi kutoka upande wa mratibu wa mnada na washiriki wengine wa soko la kitaaluma (Clearing and Trading Chamber, depositary, registrar).
Mara nyingi katika masoko ya Magharibi, wakati wa kuweka hisa mpya, taratibu maalum hutumiwa kuimarisha bei ya hisa katika kipindi cha awali cha biashara ya sekondari, na masharti ya kutumia taratibu hizi yameainishwa mapema katika makubaliano ya kuandika na kutangazwa kwa wawekezaji mapema. Utaratibu unaotumiwa sana wa "kiatu cha kijani" ni aina ya chaguo ambayo inampa mwandishi wa chini haki ya kununua idadi ya ziada ya hisa katika kesi ya mahitaji makubwa kutoka kwa wawekezaji. Njia kama hizi zinatumika kwa uwekaji nchini Urusi na zina faida gani kwa mtoaji"
10. Uchambuzi wa miamala iliyokamilika ya IPO
Baada ya kukamilika kwa IPO, na kutolewa kwa hisa kwenye soko la sekondari, inawezekana kutathmini jinsi ilivyofanikiwa. Kwanza, kwa mtoaji, ishara dhahiri ya mafanikio ni riba ambayo hisa ziliamsha kati ya wawekezaji - wingi wa mahitaji yaliyorekodiwa katika kitabu cha mwandishi wa chini na ziada ya bei ya mwisho juu ya makadirio yale yaliyotolewa katika mkataba (prospectus).
Hata hivyo, wengi wanaamini kuwa kigezo cha uwekaji mafanikio ni kuibuka kwa soko la hisa la kioevu na ongezeko kubwa la bei ya hisa katika mnada wa sekondari. Ni wazi, katika suala hili, malengo ya mtoaji na wawekezaji yanapingana moja kwa moja, "wawekezaji, na mara nyingi mwandishi wa chini, wanavutiwa na malipo ya juu kwa uwekaji wa awali, wakati mtoaji anavutiwa na kinyume chake. Ikumbukwe kwamba athari za "kupunguza bei ya uwekaji" ni ya kawaida kwa masoko yote, na IPO za makampuni ya Kirusi sio ubaguzi. Kwa upande mwingine, inaweza kubishana kuwa kushuka kwa kasi kwa bei ya hisa ya kampuni kunazingatiwa wazi kama ishara mbaya, kwani hata vitendo vya mwandishi wa chini hangeweza kuzuia kushuka kwa bei.
Aidha, kuna mambo mengine ambayo yanapaswa kuzingatiwa, kama vile muundo na muundo wa wawekezaji. Kulingana na baadhi ya makadirio, idadi ya wawekezaji ambao kwa kawaida hupokea hisa katika IPO ya kawaida haizidi watu elfu moja. Ikiwa hisa zilinunuliwa na wawekezaji wa walanguzi, basi soko la sekondari litakuwa kioevu, lakini bei inaweza kuwa tete sana. Ikiwa hisa zinunuliwa na fedha, basi, kwa kuzingatia urefu wa upeo wa uwekezaji wao, hii itaathiri vibaya ukwasi, lakini kuleta utulivu wa bei. Kampuni inayotoa lazima iamue juu ya mzunguko wa wawekezaji wanaowezekana katika hatua ya kuchagua meneja anayeongoza, na ikiwa mzunguko wa wawekezaji ambao walinunua hisa haukukidhi matarajio ya mtoaji na mwandishi wa chini, uwekaji kama huo hauwezi kuitwa kuwa umefanikiwa.
IPO ni nini? Taarifa huingizwa katika habari za hisa kwamba kampuni fulani ina IPO. Kwa yenyewe, neno hili ni kifupi na linasimamia Sadaka ya Awali ya Umma (kawaida hutamkwa kama ipio), ambayo ina maana ya toleo la awali la umma. Kwa maneno rahisi, IPO ni uwekaji kwenye soko la hisa la dhamana za kampuni ili kuongeza fedha (kawaida neno hili, hasa nchini Urusi, linamaanisha uuzaji wa hisa). Matokeo yake, inapatikana kwa kununuliwa kwa wawekezaji wote wa taasisi na binafsi, ikiwa ni pamoja na wa kigeni. Kila mtu anaweza kujinunulia sehemu fulani ya kampuni.
Ni faida gani kwa makampuni
Karibu makampuni yote mapema au baadaye wanakabiliwa na tatizo la ukosefu wa fedha kwa ajili ya maendeleo zaidi. Kuna njia kadhaa za kuzipata:
- Kuvutia mikopo kutoka benki. Njia hiyo ni ghali kabisa, kwa kuzingatia viwango vya juu vya riba. Kwa kuongeza, kuna hatari za kutopokea au kupokea sio kiasi chochote kinachohitajika.
- Utoaji wa vifungo mwenyewe. Ni rahisi kupata fedha kuliko mikopo. Lakini bado, ina mzigo mkubwa wa deni kwenye kazi ya biashara. Malipo ya kuponi kwa muda mrefu hupunguza faida yake kwa kiasi kikubwa. Ndiyo, na deni kuu (thamani ya uso wa dhamana) itahitaji kulipwa mwishoni mwa muda.
- Kuvutia wawekezaji wakubwa. Njia bora zaidi, lakini pia ngumu zaidi. Kampuni inaweza tu kutopata wale walio tayari kuwekeza katika maendeleo ya biashara.
- IPO kwenye soko la hisa. Kabla ya uwekaji, kampuni lazima ipitie mfululizo wa taratibu za tathmini. Utaratibu yenyewe ni ngumu na unahitaji muda mkubwa na gharama za kifedha. Kampuni zilizoanzishwa zilizo na utendakazi mzuri na matarajio ya maendeleo pekee ndizo zinazoweza kukubaliwa kwenye IPO.
Wakati wa kuingia sokoni na toleo la awali la umma, kampuni huwa na malengo kadhaa. Jambo kuu, bila shaka, ni kuongeza fedha kwa ajili ya maendeleo ya biashara. Uingiaji mpya wa pesa huruhusu kampuni kufikia hatua ya juu ya maendeleo yake na kuimarisha nafasi yake katika soko. Pesa zilizopokelewa kutokana na mauzo ya hisa kwenye ubadilishanaji huenda kufadhili miradi ya muda mrefu na hauhitaji kurudi kwao katika siku zijazo, kama katika kesi ya kupata mkopo au kutoa dhamana.
Sababu ya pili ni kuongezeka kwa mtaji na ukwasi wa mali zao. Kama sheria, thamani ya kampuni kabla ya IPO ni ya chini sana. Sadaka ya umma huongeza uaminifu wa kampuni kwenye soko, chapa yake inakuwa inayotambulika zaidi. Hii hurahisisha zaidi kufanya biashara na kuhitimisha mikataba yenye faida. Kama kanuni, benki ni tayari zaidi kutoa mikopo ya maendeleo kwa makampuni hayo na kwa viwango vya chini (kinachojulikana hatari premium).
Je, mwekezaji binafsi anapaswa kununua hisa kwenye IPO?
Wakati wa kuingia kwa kampuni kwenye soko, haina rasmi historia yoyote ya maendeleo yake. Viashiria vyote vya kifedha vimefichwa kutoka kwa anuwai ya wawekezaji. Na tu baada ya kuingia kwenye soko la hisa, kampuni inalazimika kutoa ripoti zote juu ya shughuli zaidi za kifedha. Hii ni moja ya hasara kuu kwa wawekezaji. Kwa hivyo, kununua kwenye IPO ni kama bahati nasibu. Ndani ya siku chache, bei za hisa zinaweza kuzingatiwa. Thamani yao moja kwa moja inategemea matarajio ya maendeleo ya kampuni katika siku zijazo mbele ya wawekezaji. Na kadiri matarajio haya yanavyokuwa na nguvu, ndivyo mahitaji ya juu zaidi tutayaona. Yote hii inaweza kuongeza bei juu. Lakini kama kawaida, wawekezaji wengi huwa na makosa katika utabiri wao. Kwa hiyo, katika siku za kwanza, mtu anaweza kuchunguza "swings" kali, wakati bei zinabadilika ndani ya siku kadhaa kwa asilimia kadhaa (au hata makumi ya asilimia) mara moja, wote kwa gharama ya juu na ya chini.
Tayari katika siku ya kwanza ya uwekaji, nukuu za Alibaba zilipanda kwa 38.1%. Kwa wiki kadhaa, ukuaji uliendelea, lakini basi nukuu zilishuka hata chini kuliko zile za mwanzo kwa karibu 40%. Na hivi majuzi tu, bei ya hisa za Alibaba ilizidi ile ya awali, lakini bado ilifikia viwango vya juu vilivyoonyeshwa katika siku za kwanza za kuorodheshwa kwenye ubadilishaji.
Ndani ya mwaka mmoja baada ya kuingia sokoni, mtaji wa Alibaba ulipungua kwa karibu 60%.
Kupungua kwa mtaji wa Alibaba katika mwaka baada ya IPO
Na tu baada ya karibu miaka 2, kiwango cha bei kilikaribia na kisha kuzidi nukuu kwenye uwekaji wa awali.
Chati ya Alibaba tangu IPO Kwa hiyo, ni bora kwa wawekezaji wa muda mrefu kusubiri hadi hype itapungua kidogo na bei ya haki imewekwa kwa quotes.
Kwa walanguzi au wafanyabiashara wa muda mfupi, kinyume chake, ni faida na nafasi kubwa ya kupata pesa, kwa kuzingatia, kama ilivyoelezwa hapo juu, mabadiliko makali katika quotes, wakati ukuaji wa juu leo unaweza kubadilishwa na kushuka kwa kasi kesho. Ni juu ya mabadiliko haya makubwa ambayo unaweza kupata faida nzuri.
IPO zenye Mafanikio Zaidi
Kulingana na takwimu, thamani ya makampuni mengi baada ya kuingia soko huongezeka tu kwa muda mrefu. Kwa mfano, nukuu za Sberbank ziliongezeka kwa zaidi ya mara 1000, Google mara 100, Norilsk Nickel mara 10. Katika toleo la awali la umma, kiasi kikubwa cha pesa kinazunguka, ambacho kinapimwa kwa mabilioni ya dola.
Kuna hata fedha chache katika soko la hisa ambazo zina utaalam wa kununua kampuni wakati wa IPO, kama vile First Trust IPOX-100. Ni bora kuliko S&P 500 na NASDAQ katika suala la mapato. Thamani yake imeongezeka mara nne tangu 2010!!!
Hebu tuangalie baadhi ya IPO kubwa zaidi zilizopita ambazo zimekusanya kiasi cha mabilioni ya dola katika kipindi cha miaka 10 iliyopita.
- Benki ya Viwanda na Biashara ya China - bilioni 22 mwaka 2006
- Visa - bilioni 17 mnamo 2008
- General Motors - bilioni 18 mnamo 2010
- Benki ya Kilimo ya Uchina - $22 bilioni (2010)
- Kikundi cha AIA - bilioni 22 mnamo 2010
- Facebook - bilioni 16 mwaka 2012
- Kundi la Alibaba - $25 bilioni katika 2014
Mifano ya IPO zilizoshindwa
Mfano wa kuvutia wa uwekaji ambao haujafaulu sana kwenye soko la hisa ni hisa za Facebook. Mnamo 2012, ilikuwa IPO iliyotarajiwa zaidi ya mwaka. Lakini kwa bei ya awali ya $48, katika ufunguzi wa soko, kulikuwa na kuanguka kwa haraka kwa quotes hadi $38. Kusimamishwa kulikuwa kwa muda mfupi na baadaye bei ilishuka kwa 25% nyingine. Kama matokeo, kupungua kwa jumla ilikuwa karibu 60%. Kweli, sasa baada ya miaka michache, thamani ya hisa imeongezeka karibu mara 3.
Mfano wa pili unatoka kwenye historia ya IPO za Kirusi. Mnamo 2007, ile inayoitwa IPO ya watu ya Benki ya VTB ilifanyika. Bei ya hisa katika uwekaji wa awali ilikuwa kopecks 13.6. Matokeo yake, iliwezekana kuvutia uwekezaji wa bilioni 1.6. Lakini……bei juu ya bei ya uwekaji ilidumu chini ya nusu mwaka, na kisha bei zilianza kushuka. Tangu 2007, bei haijakaribia hata kopecks 13.6 kwa kila hisa. Katika miaka 2 iliyopita wamekuwa wakifanya biashara ndani ya kopecks 6-7 kwa kila hisa. Na hii ni baada ya karibu muongo mmoja, wakati bei za kila kitu, hata kwa kuzingatia mfumuko wa bei, zimeongezeka mara kadhaa. 
Chati ya bei ya hisa ya VTB tangu IPO mnamo 2007
| Jina la kigezo | Maana |
| Mada ya kifungu: | Hatua za IPO |
| Rubriki (aina ya mada) | Fedha |
IPO hatua - dhana na aina. Uainishaji na vipengele vya kitengo "IPO Hatua" 2017, 2018.
Huduma ya gari ilitoka kwa haja ya kutengeneza magari: walikuwa na muundo usio kamili, mara nyingi walivunjika, na walihitaji kiasi kikubwa cha matengenezo na kazi ya ukarabati. Ilikua na maendeleo huku idadi ya magari ikiongezeka na kubadilika na mabadiliko... .
Mwishoni mwa XIX - karne za XX za mapema, katika mchakato wa ukuaji wa miji wa nchi za ulimwengu, taaluma ya mpangaji wa jiji ilikuzwa. Hapo awali ilitoka Uhispania (I. Serda) na Ujerumani (D. Hobrecht), utaalam wa usafi wa mazingira na mipango miji baada ya 1890. taratibu ikawa nidhamu inayoongoza ... .
Sehemu za Unajimu Unajimu wa kisasa umegawanywa katika sehemu kadhaa tofauti ambazo zinahusiana kwa karibu, na mgawanyiko kama huo wa unajimu, kwa maana fulani, una masharti. 1. Astrometry - sayansi ya kupima nafasi na wakati. Inajumuisha.... .
Dhana na madhumuni ya ukaguzi Nchi ya kihistoria ya ukaguzi kwa maana yake ya kisasa inachukuliwa kuwa Uingereza, ambapo mwaka wa 1844 mfululizo wa sheria za makampuni zilipitishwa, ambazo zilitakiwa kukaribisha mtu maalum angalau mara moja kwa mwaka kuangalia. hesabu na ....
VYOMBO VYA UDHIBITI NA UKAGUZI Chombo cha udhibiti na ukaguzi ni chombo cha serikali, kikanda au kingine ambacho kimeanzishwa na kuidhinishwa kutekeleza majukumu ya ukaguzi wa nje kwa mujibu wa sheria. Chombo cha udhibiti na ukaguzi kinatoa ... .
Sura ya 3. Maandalizi ya ukaguzi wa shirika la kiuchumi Je, mashirika ya ukaguzi yana haki ya kushiriki katika shughuli nyingine zozote za biashara, isipokuwa ukaguzi? a) ndiyo b) hapana c) ndiyo, ikiwa imeainishwa katika hati ya ukaguzi ... .
