Näitajat "müügimaht / varad" nimetatakse transformatsioonikordajaks, sisuliselt pole see suhe midagi muud kui varade käibekordaja. Seega taandub varade tootluse regulatsioon kommertsmarginaali (müügikasumlikkus) ja ümberkujundamiskordaja (varakäive) regulatsioonile.

Aga tagasi finantsvõimenduse juurde. Asendame finantsvõimenduse jõu valemis valemid puhaskasumi kohta ringluses oleva lihtaktsia kohta ja investeeringute toimimise puhastulemi kohta:

Finantsvõimenduse mõju tugevus - puhastulu protsent muutus ringluses oleva lihtaktsia kohta / protsentuaalne muutus investeeringute tegevuse puhastulemis = (puhaskasum - eelisaktsiate dividendide summa / lihtaktsiate arv aastal tiraaž) / (investeeringute/varade tegevuse puhastulem) 100%.

See valem võimaldab hinnata, kui palju muutub puhaskasum ühe ringluses oleva lihtaktsia kohta, kui investeerimistoimingu puhastulem muutub ühe protsendi võrra.

Näitajat, mis kajastab laenukapitali kasutamisel täiendava kasumi taset, nimetatakse finantsvõimenduse efektiks.

See arvutatakse järgmise valemi abil:

EGF \u003d (1 - Sn) x (KR - Sk) x ZK / SK,
kus:
EFR on finantsvõimenduse mõju, %.
Sn - määr, kümnendkohana.
KR - varade suhe (brutokasumi ja varade keskmise väärtuse suhe),%.
Sk on laenu keskmine intressimäär, %. Täpsema arvutuse saamiseks võite võtta laenu kaalutud keskmise intressimäära.
ZK - keskmine kasutatud laenatud kapitali summa.
SC - omakapitali keskmine suurus.

(1-Sn) - ei sõltu ettevõttest.

(KR-SK) - varade tootluse ja laenu intressimäära vahe. Seda nimetatakse diferentsiaaliks (D).
(LC/SK) – finantsvõimendus (FR).

Paneme lühidalt kirja finantsvõimenduse mõju valemi:

EGF \u003d (1 - Cn) x D x FR.

Sellest saab teha 2 järeldust:

Laenatud kapitali kasutamise efektiivsus sõltub varade tootluse ja laenu intressimäära vahelisest suhtest. Kui laenu määr on kõrgem kui varade tootlus, on laenukapitali kasutamine kahjumlik. - Ceteris paribus, suurem finantsvõimendus annab suurema efekti.

Finantsvõimenduse mõju

Finantsvõimendus (finantsvõimendus) iseloomustab ettevõtte poolt laenatud vahendite kasutamist, mis mõjutab omakapitali tootluse väärtust. Finantsvõimendus on objektiivne tegur, mis tekib ettevõtte kasutatava kapitali mahus laenatud vahendite tulekuga, võimaldades tal saada omakapitalilt täiendavat kasumit.

Finantsvõimenduse idee Ameerika kontseptsiooni järgi on hinnata riskitaset puhaskasumi kõikumiste põhjal, mis on põhjustatud ettevõtte võlateeninduskulude konstantsest väärtusest. Selle tegevus väljendub selles, et iga ärikasumi muutus (kasum enne intresse ja makse) toob endaga kaasa olulisema muutuse puhaskasumis.

Finantsvõimenduse määra tõlgendus: see näitab, mitu korda ületab intressi- ja maksueelne tulu netosissetulekut. Koefitsiendi alumine piir on üks. Mida suurem on ettevõtte poolt kaasatud laenatud vahendite suhteline summa, seda suurem on nende eest makstav intressisumma, seda suurem on finantsvõimenduse mõju, seda muutlikum on puhaskasum. Seega toob laenuks võetud rahaliste vahendite osakaalu suurenemine pikaajaliste rahaliste vahendite kogusummas, mis oma olemuselt on samaväärne finantsvõimenduse mõju ceteris paribus tugevuse suurenemisega, suurema finantsvõimenduse. ebastabiilsus, mida väljendatakse vähem prognoositavas puhaskasumis. Kuna intresside maksmine on erinevalt näiteks dividendide maksmisest kohustuslik, siis suhteliselt kõrge finantsvõimenduse korral võib isegi kasumi vähesel vähenemisel olla ebasoodsad tagajärjed võrreldes olukorraga, kus finantsvõimenduse tase on madal.

Mida suurem on finantsvõimenduse jõud, seda mittelineaarsemaks muutub suhe puhastulu ja intressi- ja maksueelse tulu vahel. Intressi- ja maksueelse tulu väike muutus (kasv või vähenemine) suure finantsvõimenduse tingimustes võib kaasa tuua olulise muutuse puhaskasumis.

Finantsvõimenduse kasvuga kaasneb ettevõtlikkuse kasv, mis on seotud võimaliku rahapuudusega laenude ja laenude intresside maksmiseks. Kahe sama tootmismahu, kuid erineva finantsvõimendusega ettevõtte puhul ei ole puhaskasumi kõikumine tootmismahu muutumisest ühesugune – see on suurem ettevõttel, mille finantstase on suurem. võimendus.

Euroopa finantsvõimenduse kontseptsiooni iseloomustab finantsvõimenduse mõju indikaator, mis peegeldab täiendavalt genereeritud omakapitali tootluse taset erineva laenuvahendite kasutamise osakaaluga. Seda arvutusmeetodit kasutatakse laialdaselt Mandri-Euroopa riikides (Prantsusmaa, Saksamaa jne).

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

- finantsvõimenduse diferentsiaal (ra-C,k), mis iseloomustab erinevust ettevõtte varade tasuvuse ja laenude ja võlakohustuste kaalutud keskmise arvestusliku intressimäära vahel;
- CC/SC finantsvõimenduse võimendus

Laenatud kapitali summa enda rubla kohta. Inflatsiooni osas pakutakse finantsvõimenduse mõju kujunemist käsitleda sõltuvalt inflatsioonimäärast. Kui ettevõtte võlasummat ning laenu- ja laenuintresse ei indekseerita, suureneb finantsvõimenduse mõju, kuna võlateeninduse ja võla enda eest tasutakse juba amortiseerunud rahaga:

EGF \u003d ((1-Np) * (Ra - Tsk / 1 + i) * ZK / SK,
kus i - inflatsioonile iseloomulik (hinnakasvu inflatsioonimäär), ühikute murdosades.

Finantsvõimenduse haldamisel saab maksukorrektorit kasutada järgmistel juhtudel:

kui ettevõtte erinevatele tegevusliikidele kehtestatakse diferentseeritud maksumäärad;
- kui ettevõte kasutab tulumaksusoodustust teatud tüüpi tegevuste puhul;
- kui ettevõtte üksikud tütarettevõtted tegutsevad oma riigi vabamajandustsoonides, kus kehtib kasumi maksustamise soodusrežiim, samuti välisriikides.

Nendel juhtudel on tootmise sektori- või regionaalse struktuuri ja sellest tulenevalt kasumi koostist selle maksustamistaseme osas mõjutades võimalik keskmise kasumimaksumäära alandamisega vähendada finantsvõimenduse maksukorrektori mõju. selle mõju kohta (ceteris paribus).

Finantsvõimenduse erinevus on finantsvõimenduse mõju tekkimise tingimus. Positiivne EGF ilmneb siis, kui kogukapitali tootlus (Ra) ületab laenatud ressursside kaalutud keskmist hinda (Ccc).

Kogukapitali tootluse ja laenatud vahendite maksumuse vahe suurendab omakapitali tootlust. Sellistel tingimustel on kasulik suurendada finantsvõimendust, s.o. laenatud vahendite osatähtsus ettevõtte kapitalistruktuuris. Kui Pa on väiksem kui Tsk, tekib negatiivne EGF, mille tulemuseks on omakapitali tootluse vähenemine, mis võib lõpuks olla põhjuseks.

Mida suurem on finantsvõimenduse diferentsiaali positiivne väärtus, seda suurem on muude asjaolude võrdsuse korral selle mõju.

Selle näitaja suure dünaamilisuse tõttu nõuab see kasumi juhtimise protsessis pidevat jälgimist.

Seda dünaamilisust põhjustavad mitmed tegurid:

Nii nagu teisedki eksportivad riigid, kasutab Venemaa rahvusvaheliste krediidisuhete reguleerimiseks laia arsenali vahendeid – need on maksu- ja tollisoodustused, riiklikud garantiid ning intressimäärade subsideerimine, toetused ja laenud. Suuremal määral toetab aga Venemaa riik suuri korporatsioone ja panku reeglina kindla riigi osalusega ehk iseennast. Kuid keskmised ja väikesed ettevõtted saavad vähe kasu, mis kandub suurtele ettevõtetele. Vastupidi, väikeettevõtete toetusprogrammidesse mittekuuluvatele väike- ja keskmise suurusega ettevõtetele antakse laenu imporditud seadmete ostmiseks oluliselt karmimatel tingimustel kui suurettevõtetel.

Vahetuskurssi ja maailma kapitali liikumise suunda mõjutab ka erinevate riikide intressimäärade erinevus. Intressimäärade tõus stimuleerib väliskapitali sissevoolu riiki ja vastupidi ning spekulatiivse, "kuuma" raha liikumine suurendab maksebilansi ebastabiilsust. Kuid on ebatõenäoline, et intressimäärade reguleerimine on likviidsuse kontrollimise vajaduse tõttu produktiivne, mis tähendab, et see võib sekkuda. Samal ajal vähendas keskpank rublahoiuste kohustusliku reservfondi mahaarvamiste määra. Seda meedet õigustab asjaolu, et kohustusliku reservi nõuded on Euroopas madalamad ja Venemaa pangad satuvad ebavõrdsesse olukorda.

finantsvõimenduse kasumlikkus

EGF \u003d (1-Np) * (Ra-Tszk) * ZK / SK

Kus Np - tulumaksumäär ühikute murdosades;
Rp - varade tootlus (intresside ja maksude eelse kasumi summa ja varade keskmise aastasumma suhe), ühikute murdosades;
Tsk - laenukapitali kaalutud keskmine hind osakute murdosades;
ZK - laenukapitali keskmine aastane kulu; SC on omakapitali keskmine aastane kulu.

Finantsvõimenduse mõju arvutamiseks on ülaltoodud valemis kolm komponenti:

Finantsvõimenduse maksukorrektor (l-Np), mis näitab, mil määral avaldub finantsvõimenduse mõju seoses erinevate tulumaksumääradega;
- finantsvõimenduse diferentsiaal (ra-C,k), mis iseloomustab erinevust ettevõtte varade tasuvuse ja laenude ja võlakohustuste kaalutud keskmise arvestusliku intressimäära vahel;
- CC/SC finantsvõimenduse võimendus

Tegevus- ja finantsvõimendus

Kõige levinumad finantsvõimenduse tüübid on:

Tootmisvõimendus (operatsioonivõimendus).
finantsvõimendus.

Kõik ettevõtted kasutavad mingil määral finantsvõimendust. Kogu küsimus on selles, milline on mõistlik suhe oma- ja laenukapitali vahel.

Finantsvõimenduse suhe (shoulder of financial leverage) on defineeritud kui laenukapitali suhe omakapitali. Kõige parem on seda arvutada varade turuhinnangu järgi.

Samuti arvutatakse finantsvõimenduse mõju:

EGF \u003d (1 - Kn) * (ROA - Zk) * ZK / SK.
kus ROA - kogukapitali tootlus enne makse (brutokasumi ja varade keskmise väärtuse suhe)%;
SC - omakapitali keskmine aastane suurus;
Kn - maksustamiskoefitsient, kümnendmurru kujul;
Tsk - laenukapitali kaalutud keskmine hind, %;
ZK - laenukapitali keskmine aastane summa.

Finantsvõimenduse mõju arvutamise valem sisaldab kolme tegurit:

(1 - Kn) - ei sõltu ettevõttest.
(ROA - Tsk) - varade tootluse ja laenu intressimäära vahe. Seda nimetatakse diferentsiaaliks (D).
(ZK/SK) – finantsvõimendus (FR).

Finantsvõimenduse mõju valemi saate kirjutada lühemalt:

EGF \u003d (1 - Kn) x D x FR.

Finantsvõimenduse mõju näitab, millise protsendi võrra suurendab omakapitali tootlust laenatud vahendite kaasamine. Finantsvõimenduse mõju tuleneb varade tootluse ja laenatud vahendite maksumuse erinevusest. Soovitatav EGFi väärtus on 0,33 - 0,5.

Finantsvõimenduse mõju seisneb selles, et muude asjaolude võrdsuse korral viib finantsvõimenduse kasutamine selleni, et ettevõtte intressi- ja maksueelse kasumi kasv toob kaasa aktsiakasumi tugevama tõusu.

Finantsvõimenduse mõju arvutatakse ka inflatsiooni mõju arvesse võttes (võlad ja nende intressid ei ole indekseeritud). Inflatsioonitempo tõusuga väheneb laenatud vahendite kasutamise tasu (intressid on fikseeritud) ja nende kasutamise tulemus on suurem. Kui aga intressimäärad on kõrged või varade tootlus madal, hakkab finantsvõimendus omanikele vastu töötama.

Finantsvõimendus on väga riskantne äri nendele ettevõtetele, kelle tegevus on tsükliline. Selle tulemusena võib mitu aastat järjest madalat müüki viia suure finantsvõimendusega ettevõtted pankrotti.

Finantsvõimenduse määra väärtuse muutuse ja seda mõjutanud tegurite täpsemaks analüüsiks kasutatakse 5. finantsvõimenduse määra meetodit.

Seega peegeldab finantsvõimendus ettevõtte sõltuvust võlausaldajatest, st maksevõime kaotuse riski suurust. Lisaks saab ettevõte võimaluse kasutada ära "maksukilbi", kuna erinevalt aktsiate dividendidest arvatakse maksustatavast kasumist maha laenu intressisumma.

Tegevusvõimendus (operating leverage) näitab, mitu korda ületab müügikasumi muutumise määr müügitulu muutumise määra. Tegevusvõimendust teades on võimalik prognoosida kasumi muutust tulu muutusega.

See on ettevõtte püsi- ja muutuvkulude suhe ning selle suhte mõju intressi- ja maksueelsele kasumile (tegevustulu). Tegevusvõimendus näitab, kui palju kasum muutub, kui tulu muutub 1%.

Tegevusvõimenduse hind arvutatakse järgmise valemi abil:

Rts \u003d (P + Zper + Zpost) / P \u003d 1 + Zper / P + Zpost / P
kus: B - müügitulu.
P - müügikasum.
Zper - muutuvkulud.
Zpost - püsikulud.
Rts - hind tegevusvõimendus.
pH on loomulik tööhoob.

Loomulik tegevusvõimendus arvutatakse järgmise valemiga:

Rn \u003d (V-Zper) / P

Arvestades, et B \u003d P + Zper + Zpost, võime kirjutada:

Rn \u003d (P + Zpost) / P \u003d 1 + Zpost / P

Tegevusvõimendust kasutavad juhid erinevat tüüpi kulude tasakaalustamiseks ja vastavalt tulude suurendamiseks. Tegevusvõimendus võimaldab suurendada kasumit muutuv- ja püsikulude suhte muutumisel.

Rahaliste vahendite moodustamisel ja kasutamisel peaksid finantshoovad mõjutama majandusasutuste majandustegevust, stimuleerima majanduskasvu, suurendama tööviljakust, parandama toodete kvaliteeti ja täitma kõiki muid tootmise korraldamisega seotud ülesandeid kaubanduslikes tingimustes. arvutus. Finantshoobade mõju sotsiaalse tootmise arengule sõltub nendele antud funktsioonidest ja nende funktsioonide rakendamisest praktikas. Nii näitab ajalooline kogemus, et maksud toovad õigesti kohaldatuna riigile tohutult kasu ning valesti kohaldades tekitavad korvamatut kahju. Isegi tehniline hetk maksupraktikas mängib väga olulist rolli. Selle klassikaline näide nõukogude majanduse ajaloos on asjaolu, et ülejääk asenduseraldis mitterahalise maksuga. Selle tulemusena hakati maksu kehtestama teistsugusel kujul ja see andis positiivseid tulemusi, kuigi maksustamise raskus jäi peaaegu samale tasemele. Siit järeldus – kõik finantshoovad nõuavad kõige hoolikamat suhtumist nii nende väljatöötamisel kui ka rakendamisel.

Rahaliste stiimulite süsteem, mis on sotsiaalse tootmise mõjuhoovad, mängib olulist rolli nii tootmis- kui ka mittetootmistegevuses. Rahanduse muutmine vahendiks, mis tagab kauba-raha suhete orgaanilise kaasamise turumajanduse juhtimise mehhanismi, rahanduse mõju tugevdamine tootmisele tänapäevastes majandustingimustes toimub kõigi finantssuhete parandamise kaudu, sh rahaliste stiimulite aktiveerimise kaudu – headele tulemustele julgustamine ja rikkumiste eest sanktsioonide rakendamine.

Sissetulekute, säästude ja vahendite kujundamisel saab rakendada mitmesuguseid finantsmehhanismi sisu väljendavaid stiimuleid. Eelarvesse võetavatele maksudele on ette nähtud lai valik erinevaid soodustusi, vabastades ettevõtted osaliselt või täielikult nende tasumisest. Soodustuse eesmärk on suurendada tootmise arendamise, töötajate sotsiaalsete vajaduste, keskkonnakaitselise tegevuse, heategevusliku tegevuse ning teatud tüüpi toodete (tööde, teenuste) tootmise laiendamisega seotud tegevusteks eraldatavaid vahendeid. Sissetulekute varjamisel või hilinemisel tasumisel rakendatakse mitmesuguseid sanktsioone, nii majanduslikke kui ka halduslikke, kuni kriminaalvastutuseni välja.

Soodustusi ja sanktsioone rakendatakse ka igasuguste omandivormide ettevõtete ja organisatsioonide tootmistegevuse rahastamise ja laenude andmisel. Näiteks saab neid taotleda raha väärkasutamise, pangalaenu hilinenud tagasimaksmise eest.

Samuti on oluline välja töötada finantsmehhanismi iga elemendi kvantitatiivsed parameetrid, st raha eraldamise ja väljavõtmise määrade, normide ja standardite, üksikute vahendite mahu, rahaliste vahendite kulutamise taseme jne määramine.

Rahaliste hoobade ja stiimulite kasutamise, normide ja standardite väljatöötamisega seotud seadusandlike ja täitevorganite tegevuse üks aluspõhimõtteid on majandusprotsesside muutuste ja nendele õigeaegse mõju arvestamine, mille eesmärk on suurendada majanduslikku mõju. riigi majandusarengu tõhusus.

Finantsvõimenduse tegevus

See on tõenäosuslik ja ebakindel protsess. Seetõttu on äärmiselt oluline teada vastust küsimusele: kui suur on tõenäosus, et ettevõtja saavutab oma eesmärgid? Sellele saab vastata vaid võttes arvesse projekti riskantsust, st määrata kindlaks antud ettevõtte ja konkreetse investeerimisprojektiga seotud riski kvantitatiivne mõõt (sellest pikemalt hiljem).

Varem oleme juba öelnud, et finantshoova tegevus tekitab paratamatult ettevõtte tegevusega seotud teatud riski (finantsriski), tootmisvõimenduse (tegevus) toimel tekib ka risk (tootmine), mis on seotud ettevõtte tegevusega. ettevõte. Seetõttu tundub loogiline järeldada, et ettevõtte tegevust täpsemalt vaadeldes tekib finants- ja tootmisriskide liitmine.

Finantsvõimenduse tegevusest tulenev finantsrisk toimib diferentsiaali negatiivse väärtuse saamise riskina (siis omakapitali tootlus mitte ainult ei suurene, vaid see väheneb) ja riskina jõuda sellise võimenduse väärtuseni, kui see laenuintresside ja jooksevvõlgade tasumine muutub võimatuks (võlausaldajate ja teiste majandusüksuste usaldus ettevõtte vastu on õõnestatud, millel on katastroofilised tagajärjed).

Finantsriski kvantitatiivne mõõt määratakse finantsvõimenduse parameetrite optimaalsete väärtustega. Diferentsiaali jaoks on optimaalne väärtus seotud finantsvõimenduse ja omakapitali tootluse mõju suhtega. Selle suhte kvantitatiivne väärtus on vahemikus 1/3 kuni 1/2. Samal ajal peaks majandusliku tasuvuse ja keskmise arvutatud intressimäära suhtarvu väärtus olema suurem kui 1. Ülevalt vaadates piiravad seda suhet ettevõtte majandusliku tasuvuse suurendamise võimalused (need on objektiivsed majanduslikud ja tehnoloogilised tegurid).

Finantsvõimenduse jaoks on läänes normaalselt tegutsevate ettevõtete jaoks optimaalne laenu- ja aktsiafondide suhe määratud tasemele 0,67. Nagu eespool mainitud, peaks see suhe praeguse Venemaa jaoks olema erinev. Põhjuseks on kõrge inflatsioon (Lääne standardite järgi), mida Venemaa ettevõtted peavad oma äritegevuse normaalseks taustaks. Selle tulemusena jääb optimaalne finantsvõimenduse väärtus kuskil 1,5 vahemikku.

Ilmselt peaks sel juhul finantsvõimenduse tugevus jääma vahemikku 4/3 kuni 3/2. See väärtus saadi järgmiselt: alustades EGFi ja RCC optimaalsest suhtest, kandsime selle üle pangalaenu intressimaksete osakaalule ettevõtte bilansikasumist (ärge unustage, et püüame määrata teatud piirväärtust finantsvõimenduse kui finantsriski kvantitatiivse väljenduse) . See andis meile võimaluse määrata teatud “hea” positsioon (finantsvõimenduse jõud on 4/3, s.t kuni 1/3 bilansikasumist läheb laenuintresside maksmiseks) ja kindel positsioon, mida suudame. kutsuda “punane joon”, mille sisestamiseks see on ettevõttele ebasoovitav (finantsvõimenduse tugevus jääb 3/2 piiresse, mis eeldab ettevõttelt 1/2 bilansilisest kasumist laenuintressina tasumist).

Samamoodi proovime määrata tootmisvõimenduse mõju piirväärtust. Tuletame meelde, et see näitab, mitu protsendipunkti suurendab (vähendab) kasumit tulude suurenemise (vähenemise) 1% võrra. Tuleb märkida, et igal tööstusharul on oma äritingimused, mille määravad majanduslikud, tehnoloogilised ja muud põhjused. Seetõttu ei ole tõenäoliselt mõistlik määrata kindlaks tootmisvõimenduse mõju ainsat kvantitatiivset väärtust ettevõtte ettevõtlus- (mitte finants-) tegevusega seotud riskiastme arvutamiseks.

Tõenäoliselt peaksime rääkima mingist "raamistikust". Ühelt poolt saab selleks kasumlikkuse lävele vastav tootmismaht, teisalt nende kaupade tootmismaht, mis eeldab ühekordset püsikulude suurendamist.

Ettevõttel on ebaturvaline olla nii kasumlikkuse lävel kui ka punktis, kus ilma püsikulude kasvuta ei ole enam võimalik tootmist suurendada. Mõlemad eraldised on seotud olulise kasumi kaotamise riskiga. On teada, et mida lähemal on ettevõte kasumlikkuse lävele, seda suurem on tootmishoova jõud (ja see on risk!). Täpselt sama riskantne on finantsturvavaru märkimisväärse suuruse tõttu maha rahunenud püsikulude kasvuperioodi “maha maha magamine”.

Seega seisab ettevõte dilemma ees: kas toodangu kõrged kasvumäärad ja lähenemine püsikulude ühekordse kasvu perioodile või aeglane toodangu kasv, mis võimaldab ühe perioodi perioodi “tagasi lükata”. -püsikulude ajaline tõus. Teisel juhul peab ettevõte olema kindel, et tema toode on pikka aega nõutud.

Nüüd siis püsikulude rollist tootmis(ettevõtlus)riski määramisel. Tuletame meelde, et suur osa meid huvitavatest püsikuludest on objektiivne tehnoloogia nõue (näiteks kapitalimahukas mustmetallide tootmine).

Vaatleme lihtsat näidet. Meil on kaks ettevõtet, mis erinevad ainult püsikulude osakaalu poolest:

Esiteks: tulud - 1200, püsikulud - 500, muutuvkulud - 500, kasum - 200.
Teiseks: tulud - 1200, püsikulud - 100, muutuvkulud - 900, kasum - 200.
Tootmishoova löögi tugevus esimese ettevõtte puhul on 3,5, teise ettevõtte puhul 1,5.

Seega, mida suurem on püsikulude osakaal, seda suurem on tootmisvõimenduse jõud ja sellest tulenevalt ka selle ettevõttega seotud ettevõtlusrisk ja vastupidi.

Kõik teavad (sellest on juba eespool juttu), et reaalse ettevõtte reaalses tegevuses summeeritakse finants- ja ettevõtlusriskid. Finantsjuhtimises on see väljendunud finants- ja tootmishoobade konjugeeritud mõju kontseptsioonis:

Finants- ja tegevusvõimenduse konjugeeritud mõju tase = finantsvõimenduse tugevus x tegevusvõimenduse tugevus

Tegelikult annab see näitaja hinnangu selle ettevõttega seotud koguriskile. Kahjuks ei saa me sellele täpset kvantitatiivset hinnangut anda, piirdume ainult “raamhinnangutega”.

Seega suureneb finantshoova mõju uute toodete väljatöötamisel (tootmise suurendamise ja kasumlikkuse künnise jõudmise periood) ning selle toote tootmisest keeldumise ja uue tootmisele ülemineku perioodil ( periood, mil püsikulud on järsult kasvanud). Järelikult suureneb sel perioodil ettevõttega seotud finantsrisk (laenu võtmise järsk kasv).

Tootmis- (ettevõtlus)risk suureneb ettevõtte samadel tegevusperioodidel. Sellest tulenevalt suureneb ettevõttega kaasnev üldine risk kahel juhul: kasumlikkuse läve saavutamine ja uute toodete arendamise vajadusest tingitud püsikulude järsk tõus. Jääb ainult nende perioodide algus täpselt kindlaks määrata! See on "universaalne" retsept üldise riski vähendamiseks!

Ettevõttega seotud riski kindlakstegemiseks on vaja mitte ainult finants- ja tegevusvõimenduse tugevust kasutada, vaid ka riski mõõta, määrates kindlaks sündmuse keskmise eeldatava väärtuse ja võimaliku tulemuse volatiilsuse (muutuvuse). .

Teadus on välja töötanud ka viise riskide (finants- ja tööstuslike) vähendamiseks. Selles juhendis me seda probleemi üksikasjalikult ei käsitle. Loetleme ainult need meetodid: tootmine, täiendava ja usaldusväärse teabe hankimine, riskikindlustus, kulude piiramine jne. Näeme, et nende hulgas on nii majanduslikke kui ka rahalisi viise ettevõttega seotud riskide vähendamiseks.

Käesoleva töö raames peatun lähemalt ühel konkreetsel aktsionäride tegevusest tuleneval riskivormil. Tundub, et see peaks olema ettevõtete juhtide tähelepanu keskpunktis. Selle ületamiseks võite kasutada traditsioonilisi riskide vähendamise vorme (vt eespool), kuid finantsjuhi jaoks on üks põhimõtteliselt oluline aspekt.

On selge, et omanikel ja juhtidel on erinevad huvid, sealhulgas majanduslikud. Kui aktsionäri tegevuse põhikriteeriumiks on maksimeerida tulu (kasum) aktsia kohta ja selle hinna kasv, siis juhid püüavad suurendada juhitava ettevõtte stabiilsust, st. suure tõenäosusega kalduvad nad seadma ja ellu viima pikaajalisi ettevõtteid. tähtajalised (strateegilised) eesmärgid, erinevalt aktsionäridest, põhinevad tavaliselt lühiajaliste eesmärkide seadmisel.

Teine väga oluline hetk juhi jaoks seoses aktsionäridega on see, et aktsionäridest tulenev risk on ettevõttele kõige ohtlikum. Raske on ette kujutada, mis võib juhtuda ettevõttega, kui aktsionärid satuvad paanikasse, sest nad ei ole alati nii majanduslikult kirjaoskajad kui juhid. Aktsionärid reageerivad kergemini kuulujuttudele, mida hoolimatute konkurendid võivad tahtlikult levitada. Nende (aktsionäride) käitumist on väga raske reguleerida, kuna nad on omanikud ja juhid on ainult palgatud juhid. Seetõttu muutub juhtide jaoks oluliseks aktsionäride neutraliseerimise küsimus. Selle lahendamisega on neil võimalik aktsionäride käitumisega kaasnevat riski vähendada või isegi kõrvaldada.

Sellega seoses suureneb mõõtmatult aktsionäride üldkoosoleku roll ja ettevõtte juhtide aruanne sellel (finantsrubriik on siin kõige olulisem, sest see on kirjutatud aktsionäridele arusaadavas keeles – tulud, kulud, kasum, tulud, kulud, tulud, tulud, tulud, kasumid, tulud, kulud, tulud, tulud ja kulud). kahjud jne). Aktsionärid on eriti huvitatud tulevasest aktsiakasumist (pidage meeles, et aktsionärid tuleb neutraliseerida vähemalt järgmise aktsionäride koosolekuni).

Seega määratakse tulevase perioodi puhaskasum aktsia kohta järgmiselt:

EPS tuleval perioodil = kasum aktsia kohta käesoleval perioodil x (1 + finants- ja tegevusvõimenduse konjugeeritud mõju tase) x müügitulu protsentuaalne muutus

Valemis viimane kordaja - toote müügitulu protsentuaalne muutus määratakse meie poolt juba sõnastatud reeglite järgi (vt eespool), seega on finantsjuhtidel tööriist, mis võimaldab aktsionäre rahustada. Ilmselgelt, kui järgmiseks perioodiks on planeeritud tulude kasv, mõjutab see positiivselt tulevase perioodi puhaskasumi suurust aktsia kohta. Rahulik aktsionär on praktiliselt neutraliseeritud aktsionär.
|

Ettevõtte finantsstabiilsuse pikaajaliseks hindamiseks kasutatakse praktikas finantsvõimenduse näitajaid (koefitsiente).

Finantsvõimenduse määr on ettevõtte laenatud vahendite ja omavahendite (kapitali) suhe. See koefitsient on lähedane . Finantsvõimenduse mõistet kasutatakse majandusteaduses näitamaks, et laenukapitali kasutades moodustab ettevõte finantsvõimenduse kasumlikkuse ja omakapitali tootluse suurendamiseks. Finantsvõimenduse määr peegeldab otseselt ettevõtte finantsriski taset.

Finantsvõimenduse määra arvutamise valem
Finantsvõimenduse määr = kohustused / omakapital

Kohustuste all kasutavad erinevad autorid kas lühi- ja pikaajaliste kohustuste summat või ainult pikaajalisi kohustusi. Investorid ja ettevõtete omanikud eelistavad suuremat finantsvõimenduse määra, kuna see tagab kõrgema tulumäära. Laenuandjad seevastu investeerivad väiksema finantsvõimendusega ettevõtetesse, kuna see ettevõte on finantsiliselt iseseisev ja väiksema pankrotiriskiga. Finantsvõimenduse määra arvutab täpsemalt mitte ettevõtte bilanss, vaid varade turuväärtus. Kuna ettevõtte väärtus on sageli, ületab varade turuväärtus bilansilise väärtuse, mis tähendab, et selle ettevõtte riskitase on madalam kui bilansilise väärtuse arvutamisel.

Finantsvõimenduse määr = (pikaajalised kohustused + lühiajalised kohustused) / omakapital

Finantsvõimenduse määr = Pikaajalised kohustused / Omakapital

Kui värvida finantsvõimenduse koefitsient teguriteks, siis G.V. Savitsky valem näeb välja selline:

CFL = (võla osatähtsus koguvaras) / (põhikapitali osakaal koguvaras) / (käibekapitali osakaal koguvaras) / (käibekapitali aktsiakapitali osakaal käibevarades) * omakapitali manööverdusvõime)

Finantsvõimenduse (võimenduse) mõju
Finantsvõimenduse määr on tihedalt seotud finantsvõimenduse efektiga, mida nimetatakse ka finantsvõimenduse efektiks.
Finantsvõimenduse mõju näitab omakapitali tootluse kasvumäära koos laenukapitali osakaalu suurenemisega.

Finantsvõimenduse efekt = (1 – tulumaksumäär) * (brutomarginaali suhe – ettevõtte laenu keskmine intress) * (laenatud kapitali summa) / (ettevõtte omakapitali summa)

(tulumaksu 1 määr) on maksukorrektor, mis näitab seost finantsvõimenduse mõju ja erinevate maksurežiimide vahel.

(Brutomarginaali suhe – ettevõtte laenu keskmine intress) tähistab erinevust tootmise tasuvuse ning laenude ja muude kohustuste keskmise intressi vahel.

(Võlakapitali suurus) / (Ettevõtte omakapitali suurus) esindab ettevõtte kapitalistruktuuri ja finantsriski taset iseloomustavat finantsvõimenduse (võimenduse) koefitsienti.

Finantsvõimenduse määra normväärtused
Normväärtuseks on siseriiklikus praktikas finantsvõimenduse määra väärtus, mis on võrdne 1-ga, st võrdsed osad nii kohustustest kui ka omakapitalist.
Arenenud riikides on finantsvõimenduse määr reeglina 1,5, see tähendab 60% võlast ja 40% omakapitalist.

Kui koefitsient on suurem kui 1, siis finantseerib ettevõte oma varasid võlausaldajatelt laenatud vahendite arvelt, kui see on väiksem kui 1, siis rahastab ettevõte oma varasid omal kulul.

Samuti sõltuvad finantsvõimenduse määra normväärtused ettevõtte tegevusalast, ettevõtte suurusest, tootmise kapitalimahukusest, eksisteerimisperioodist, tootmise kasumlikkusest jne. Seetõttu tuleks koefitsienti võrrelda tööstuse sarnaste ettevõtetega.

Finantsvõimenduse määra kõrged väärtused võivad olla etteaimatavate kaupade rahavooga ettevõtetele, aga ka organisatsioonidele, millel on suur kõrge likviidsete varade osakaal.

Finantsvõimendus(Võiming – “hoob” või “kangi tegevus”) on pikaajaline tegur, mille muutumine võib kaasa tuua olulise muutuse mitmetes tulemusnäitajates. Seda terminit kasutatakse finantsjuhtimises, et iseloomustada seost, mis näitab, kuidas mis tahes poolpüsikulude rühma osakaalu suurenemine või vähenemine mõjutab ettevõtte omanike tulude dünaamikat.

Kasutatakse ka järgmisi mõistenimetusi: autonoomiakordaja, finantssõltuvuse koefitsient, finantsvõimenduse koefitsient, laenukoormus.

Finantsvõimendust (võimendust) kasutavad ettevõtjad siis, kui on eesmärk suurendada ettevõtte tulusid. Lõppude lõpuks peetakse finantsvõimendust üheks peamiseks mehhanismiks ettevõtte kasumlikkuse juhtimisel.

Sellise finantsinstrumendi kasutamise korral meelitab ettevõte krediiditehingute tegemisega kaasa laenuraha, see kapital asendab omakapitali ning kogu finantstegevus toimub ainult krediidiraha kasutamisega.

Kuid tuleb meeles pidada, et sel viisil suurendab ettevõte oluliselt oma riske, sest olenemata sellest, kas investeeritud vahendid on toonud kasumit või mitte, on vaja tasuda võlakohustused. Finantsvõimenduse kasutamisel ei saa ignoreerida finantsvõimenduse mõju. See näitaja peegeldab ettevõtte omakapitali täiendava kasumi taset, võttes arvesse krediidivahendite kasutamise erinevat osakaalu. Sageli kasutatakse selle arvutamisel valemit:

EFL \u003d (1 - Cnp) x (KBRa - PC) x ZK / SK,

• ? EFL- finantsvõimenduse mõju, %;
• ? Cnp- tulumaksumäär, mida väljendatakse kümnendmurruna;
• ? KBPa- varade kogukasumlikkuse koefitsient (iseloomustab brutokasumi ja varade keskmise väärtuse suhe),%;
• ? PC- laenu keskmine intressisumma, mida ettevõte tasub kaasatud kapitali kasutamise eest,%;
• ? ZK- kasutatud kaasatud kapitali keskmine summa;
• ? SC- ettevõtte keskmine omakapitali suurus.

Sellel valemil on kolm põhikomponenti:

• 1. Maksukorrektor (1-Cnp) – väärtus, mis näitab, kuidas EFL muutub maksustamise taseme muutumisel.
• 2. Finantsvõimenduse vahe (KBRa-PC). Selle väärtus näitab täielikult varade brutotulu ja laenu keskmise intressimäära erinevust. Mida suurem on erinevuse väärtus, seda suurem on tõenäosus, et finantsmõju avaldab ettevõttele positiivset mõju.
• 3. Finantsvõimenduse määr (LC/LC), mis iseloomustab ettevõtte kaasatud krediidikapitali suurust omakapitali ühiku kohta. Just see väärtus põhjustab finantsvõimenduse mõju: positiivne või negatiivne, mis saadakse erinevuse tõttu. See tähendab, et selle koefitsiendi positiivne või negatiivne suurenemine põhjustab mõju suurenemist.

Finantsvõimenduse määr

finantsvõimenduse kasumimaks

Finantsvõimenduse määr näitab laenatud vahendite protsenti ettevõtte omavahenditest.

Netolaenud on pangalaenud ja arvelduskrediidid, millest on maha arvatud sularaha ja muud likviidsed ressursid.

Omakapitali esindab ettevõttesse investeeritud aktsionäride vahendite bilansiline väärtus. See on emiteeritud ja sissemakstud põhikapital, mis on kajastatud aktsiate nimiväärtuses, millele on lisatud kogutud reservid. Reservid on ettevõtte jaotamata kasum alates asutamisest, samuti mis tahes juurdekasv, mis tuleneb vara ümberhindamisest ja lisakapitalist, kui see on saadaval.

Juhtub, et isegi börsiettevõtetel on finantsvõimenduse määr üle 100%. See tähendab, et võlausaldajad annavad ettevõtte toimimiseks rohkem rahalisi vahendeid kui aktsionärid. Tegelikult oli erandjuhtumeid, kus börsiettevõtete finantsvõimenduse määr oli umbes 250% – ajutiselt! See võis tuleneda ulatuslikust ülevõtmisest, mis nõudis omandamise eest tasumiseks märkimisväärset laenuvõtmist.

Suure finantsvõimenduse tagajärjeks on suur laenude ja arvelduskrediidi intressikoormus, mis kantakse kasumiaruandesse. Majandustingimuste halvenemise tingimustes võib kasum olla kahekordse ikke all. Kaasneda võib mitte ainult kauplemistulu vähenemine, vaid ka intressimäärade tõus.

Üks võimalus määrata finantsvõimenduse mõju kasumile on arvutada intresside kattekordaja.

Rusikareegel on, et intresside kattekordaja peaks olema vähemalt 4,0 ja eelistatavalt 5,0 või rohkem. Seda reeglit ei tohiks tähelepanuta jätta, sest rahalise heaolu kaotus võib saada kättemaksuks.

Finantsvõimenduse määr (võla suhe, võla ja omakapitali suhe)- ettevõtte finantsseisundi näitaja, mis iseloomustab laenukapitali ja organisatsiooni kogu vara suhet.

Kohustused / varad

Kohustused loetakse nii pikaajalisteks kui ka lühiajalisteks (mis jääb alles pärast omakapitali jäägist lahutamist). Valemi mõlemad komponendid on võetud organisatsiooni bilansist. Selle tulemusena peaks koefitsiendi normaalväärtus olema 0,5-0,7.

• ? Optimaalne on koefitsient 0,5 (oma- ja laenukapitali võrdne suhe).
• ? 0,6-0,7 - peetakse normaalseks rahalise sõltuvuse koefitsiendiks.
• ? Suhtarv alla 0,5 näitab organisatsiooni liiga ettevaatlikku suhtumist laenukapitali kaasamisse ja kasutamata võimalusi suurendada omakapitali tootlust finantsvõimenduse efekti kasutades.
• ? Kui selle näitaja tase ületab soovitatud arvu, siis on ettevõttel suur sõltuvus võlausaldajatest, mis viitab finantsolukorra stabiilsuse halvenemisele. Mida kõrgem on suhtarv, seda suuremad on ettevõtte riskid seoses võimaliku pankroti või sularahapuudusega.

Järeldused Võlasuhte väärtusest

Finantsvõimenduse määra kasutatakse selleks, et:

• 1) Võrdlused valdkonna keskmise tasemega, aga ka teiste ettevõtete näitajatega. Finantsvõimenduse määra väärtust mõjutavad nii tegevusala, ettevõtte mastaap kui ka tootmise korraldamise viis (kapitalimahukas või töömahukas tootmine). Seetõttu tuleks lõpptulemusi hinnata dünaamikas ja võrrelda seda sarnaste ettevõtete näitajaga.
• 2) Täiendavate laenatud finantseerimisallikate kasutamise võimaluse, tootmis- ja turundustegevuse efektiivsuse, finantsjuhtide optimaalsete otsuste analüüs objektide ja investeeringuallikate valiku küsimustes.
• 3) Võlastruktuuri analüüs, nimelt: lühiajaliste võlgade osakaal selles, samuti võlgnevused maksude, töötasu ja erinevate mahaarvamiste tasumisel.
• 4) Võlausaldajate rahalise sõltumatuse kindlaksmääramine, organisatsiooni finantsseisundi stabiilsus, mis plaanib kaasata täiendavaid laene.

Vaatleme finantsvõimenduse mõju kujunemise mehhanismi järgmise näite abil (tabel 1):

Tabel 1. Finantsvõimenduse mõju kujunemine

Antud andmete analüüs võimaldab näha, et ettevõttel A puudub finantsvõimenduse mõju, kuna ta ei kasuta oma äritegevuses laenukapitali.

Ettevõtte B jaoks on finantsvõimenduse mõju järgmine:

Seega on ettevõtte B puhul see näitaja:

Arvutuste tulemustest on näha, et mida suurem on laenuvahendite osatähtsus ettevõtte kasutatava kapitali kogumahus, seda suuremat kasumit ta omakapitalilt saab. Samas tuleb tähelepanu pöörata finantsvõimenduse mõju sõltuvusele varade tootluse ja laenukapitali kasutamise intressitaseme suhtest. Kui varade brutotootlus on suurem kui laenu intressitase, on finantsvõimenduse mõju positiivne. Kui need näitajad on võrdsed, on finantsvõimenduse mõju võrdne nulliga. Kui laenu intressitase ületab varade brutotulu, on finantsvõimenduse mõju negatiivne.

Finantsvõimenduse mõju kujunemise mehhanismi saab väljendada graafiliselt (joonis 1). Selleks kasutame ülaltoodud näite andmeid.

Joonis 1. Finantsvõimenduse mõju kujunemise graafik

Ülaltoodud valem finantsvõimenduse mõju arvutamiseks võimaldab eristada selles kolme põhikomponenti:

• ? Finantsvõimenduse maksukorrektor (1-SNP), mis näitab, mil määral avaldub finantsvõimenduse mõju erinevate tulumaksumäärade tõttu.
• ? Finantsvõimenduse diferentsiaal (KVRa-PC), mis iseloomustab erinevust varade brutotootluse ja laenu keskmise intressimäära vahel.
• ? Finantsvõimenduse määr (LC / CK), mis iseloomustab ettevõtte poolt kasutatava laenukapitali suurust omakapitali ühiku kohta.

Finantsvõimenduse erinevus on peamine tingimus, mis moodustab finantsvõimenduse positiivse mõju. See mõju ilmneb ainult siis, kui ettevõtte varade teenitud brutokasumi tase ületab kasutatud laenu keskmist intressimäära. Mida suurem on finantsvõimenduse diferentsiaali positiivne väärtus, seda suurem on selle mõju muude asjaolude muutumisel.

Selle näitaja suure dünaamilisuse tõttu nõuab see finantsvõimenduse mõju juhtimise protsessis pidevat jälgimist. See dünaamilisus on tingitud mitmest tegurist.

Esiteks võib finantsturu halvenemise perioodil laenatud vahendite maksumus järsult tõusta, ületades ettevõtte varade teenitava brutokasumi taseme.

Lisaks toob ettevõtte finantsstabiilsuse vähenemine kasutatava laenukapitali osakaalu suurendamise käigus kaasa selle pankrotiriski suurenemise, mis sunnib võlausaldajaid tõstma laenu intressimäära, võttes arvesse lisatasu lisamine täiendava finantsriski eest. Selle riski teatud tasemel (ja vastavalt laenu üldise intressimäära tasemel) saab finantsvõimenduse erinevust vähendada nullini (mille juures laenukapitali kasutamine ei suurenda omakapitali tootlust) ja isegi negatiivse väärtusega (mille juures omakapitali tootlus väheneb, kuna osa omakapitali teenitud puhaskasumist kulutatakse kõrge intressimääraga laenukapitali moodustamiseks).

Lõpuks, kaubaturu halvenemise ajal väheneb toodete müügimaht ja vastavalt ka ettevõtte tootmistegevusest saadava brutokasumi suurus. Nendel tingimustel võib finantsvõimenduse erinevuse negatiivne väärtus kujuneda ka laenu intressimäärade muutumise korral varade brutotootluse vähenemise tõttu.

Eelneva valguses võime järeldada, et finantsvõimenduse erinevuse negatiivse väärtuse kujunemine mistahes ülaltoodud põhjustel toob alati kaasa omakapitali tootluse suhte languse. Sel juhul on laenukapitali kasutamisel ettevõtte poolt negatiivne mõju.