Ettevõtte väärtuse hindamiseks selle müügi, ühinemise või likvideerimise ajal kasutatakse kolme meetodit. Igal neist on oma omadused ja ulatus.

Kõige populaarsem on sissetulekute lähenemisviis, mille kõiki nüansse arutatakse edasi.

Mis see on?

Lähenemise olemus on äritegevuse hindamine, mis põhineb ettevõtte eeldatava tulu määramisel. See meetod on peamine ja seda kasutatakse kõige sagedamini ettevõtete väärtuse määramiseks.

Põhimõte on see, et 100% osaluse suurus arvutatakse tulevaste hüvede hinnangulise väärtusena, mille määrab tootlus. See võtab arvesse investeerimisriski määra.

See asjaolu võimaldab meil tunnistada kasumliku meetodi kõige ratsionaalsemaks, samuti hinnata selle abiga mis tahes tööstusharu ja suurusega ettevõtet.

Hindaja uurib analüüsi käigus turgu, arvutab välja kõik võimalikud tulud, et saada äri tegelik väärtus. See lähenemisviis hõlmab kogu tulevase kasumi väärtuse kindlaksmääramist, mida investor võib pärast organisatsiooni omandamist saada. Ettevõtte hinna määramisel peab spetsialist:

• määrata tulevase kasumi prognoosiperiood;
• valida kõige optimaalsem arvutusmeetod;
• määrata kindlaks ettevõtte tulevane hind prognoosiperioodi lõpus, st terminali maksumus.

Erinevus teistest lähenemistest seisneb eelduses, et tulevane investor või ostja ei saa organisatsiooni eest maksta rohkem, kui see talle tulevikus tulu toob.

Sel viisil määratud ettevõtte väärtust mõjutavad mitmed tegurid. Need sisaldavad:

• investeerimisriskid - need sõltuvad territoriaalsest asukohast, tegevusalast, ettevõtte arengu iseärasustest;
• tulu, mida vara võib kasuliku eluea jooksul teenida.

Sellel lähenemisviisil on rakenduse nüanssidega seotud eelised ja puudused. Kasutamise positiivsete külgede hulka kuuluvad:

• arvesse võetakse turu mõju, kuna arvutustes võetakse arvesse diskontomäära;
• ettevõtet esitletakse investorile või ostjale tuluallikana, mitte kuludena.

Negatiivsed aspektid hõlmavad järgmist:

• kehtestatud diskontomäära subjektiivsus;
• tulevaste sissetulekute täpse prognoosimise raskus.

Sissetulekumeetodit ei saa alati rakendada. Mõnikord jõuab hindaja järeldusele, et see valik on irratsionaalne ega näita ettevõtte tegelikku väärtust. Sel juhul peate kasutama ühte kahest muust lähenemisviisist.

Lisateavet ettevõtete väärtustamise kohta saate järgmisest videost:

Rakendatud meetodid

Ettevõtte hindamine seda lähenemisviisi kasutades viiakse läbi ühe kahest meetodist. Igal neist on oma omadused ja arvutuste struktuur.

Allahindluse meetod

See meetod hõlmab ettevõtte kogu tulu ja teatud perioodi arengustrateegiate analüüsi. Arvutuste tulemuseks on tulevaste tulude vähendamine praegusele väärtusele.

Hindamine viiakse läbi mitmes etapis. Ettevõtte väärtuse arvutamine on üsna aeganõudev ja keeruline, kuid seda meetodit peetakse parimaks. Loe selle kohta lähemalt jaotisest.

Suurtähtede kasutamine

Seda kasutatakse juhul, kui ettevõtte tulud on stabiilsed ja nende kasvutempo prognoositav. Meetod seisneb aastatulu suuruse kindlaksmääramises, sobiva kapitalisatsioonimäära määramises. Nende andmete põhjal arvutatakse välja ettevõtte kapitali turuväärtus.

Põhiidee saab väljendada valemiga:

C=N/K, kus:

• N - puhaskasum;
• K on kehtestatud kapitalisatsioonikordaja.

Koefitsiendi saab määrata järgmise valemiga:

K = r - g, kus

• r - diskontomäär;
• g - rahavoo kasvutempo.

Hindamine kapitaliseerimise meetodil toimub mitmes etapis:

1. Analüüsitakse ettevõtte finantsaruandeid.
2. Valitakse kapitaliseeritav summa. See võib olla kasum nii enne kui ka pärast maksustamist.
3. Arvutatakse kapitalisatsiooni määr.
4. Ettevõtte esialgne maksumus määratakse kindlaks.
5. Kohandamine toimub. See võtab arvesse likviidsuse puudumist, hinnangulise osa olemust.

Mõnel juhul kasutatakse otsest suurtähtede kasutamist:

• kui hindajal on kõik vajalikud andmed ettevõtte kasumi hindamiseks;
• Ettevõtte kinnisvaratulu on stabiilne või eeldatavasti on tulevased tulud ligikaudu võrdsed praeguste tuludega, näiteks antakse ettevõtte hooned rendile teisele ettevõttele.

Meetodil on oma eelised ja puudused. Eelised hõlmavad järgmisi punkte:

• Arvutamise lihtsus. Lihtne valem hõlbustab oluliselt vajalike arvutuste tegemist.
• Meetod peegeldab turuolukorda. See nüanss on seotud hindamismeetodi iseärasustega. Menetlus nõuab suure hulga turutehingute üksikasjalikku analüüsi, tulude ja investeeritud vahendite väärtuse võrdlust.

Samal ajal on tehnikal ka piirangud:

• Meetod ei ole ette nähtud ettevõtte väärtuse arvutamiseks kriisiturul. Selle rakendamise puuduseks on eeldus, et organisatsiooni sissetulek on ühtlane. Majandusliku olukorra ebastabiilsus tööstuses, riigis või maailmas tervikuna mõjutab otseselt tulevase ärikasumi taset.
• Kasutades palju teavet. Kui hindaja ei saa turul tehtud tehingute kohta täielikku ja usaldusväärset teavet, peab ta kasutama teistsugust lähenemist.
• Meetodit saab kasutada ainult stabiilse ettevõtte puhul. Kui ettevõttel ei ole veel ühtlast tulutaset, on kapitalisatsiooni kasutamine võimatu, kuna põhinõue, mis tagab prognoosi õigsuse, ei ole täidetud. Samuti ei sobi meetod ettevõtetele, mis on hetkel restruktureerimisel või kriisivastases juhtimises.

Arvutamisel võib hindajal tekkida kaks probleemi:

• ettevõtte puhaskasumi suuruse määramine - selleks peate valima õige prognoosiperioodi;
• määra valik - peate arvestama puhaskasumi summaga.

Tulumeetodi kasutamine on üsna mugav viis nende ettevõtete kapitali turuväärtuse arvutamiseks, mille kasum on aastast aastasse stabiilne.

Selles näites kasutame ettevõtte äritegevuse hindamiseks tulupõhise lähenemisviisi vaatenurgast kasumi kapitaliseerimise meetod.

Kasumi kapitaliseerimise meetod on üks võimalustest kasumlikuks lähenemisviisiks, et hinnata ettevõtet jätkuvalt tegutsevana. Sarnaselt teistele tulupõhise lähenemisviisi variantidele põhineb see põhimõttel, et ettevõtte omandi väärtus võrdub ettevõtte tulevase tulu nüüdisväärtusega.

Selle meetodi olemust väljendatakse järgmise valemiga: V=I/R,

kus: V- ettevõtte (äri) väärtus; ma- puhaskasumi suurus; R- kapitalisatsiooni määr.

Kasumi kapitaliseerimise meetod sobib kõige paremini olukordades, kus on oodata, et ettevõte saab pikema aja jooksul ligikaudu sama palju kasumit (või on kasumi kasvutempo konstantne).

Hinnatav ettevõte - OOO "XXX" - tegutseb ja areneb ettevõttena alates 2000. aastast. Ettevõte tegeleb kaubamärgi "XXX" all meeste ja naiste rõivaste jaekaubandusega, mis toimub tema ettevõtte kaupluses, mis asub aadressil: Moskva, St. ХХХХХ, d. 0. Hindamiskuupäeva seisuga ei ole LLC-l “XXX” teisi kauplusi, filiaale ega filiaale.

XXX LLC kui tegutseva äritegevuse analüüs näitas, et hindamiskuupäeva seisuga oli ettevõte juba moodustamise etapi läbinud ja on praegu stabiilse toimimise faasis, mil ettevõtte tulud ja kulud on ennustatakse piisava tõenäosusega. Sellest lähtuvalt kasutatakse selle ettevõtte äritegevuse hindamiseks kasumi kapitaliseerimise meetodit.

Kasumi kapitaliseerimise meetodi praktiline rakendamine ettevõtte hindamisel koosneb järgmistest sammudest:

1. Ettevõtte finantsaruannete analüüs. 2. Kapitaliseeritava kasumi suuruse valimine. 3. Kapitalisatsiooni määra arvutamine. 4. Kulu esialgse väärtuse määramine. 5. Korrigeerimine viivisvarade osas. 6. Hinnangulise osaluse kontrolliva või mittekontrolliva olemuse korrigeerimine.

Ettevõtte finantsaruannete analüüs on hindamisel oluline samm. Selles etapis analüüsitakse tagasivaatavat ja jooksvat teavet finants- ja majandustegevuse ning selle tulemuste kohta. Reaalsetes ettevõtete hindamisaruannetes on finantsaruannete analüüsil eraldi jaotis. Selles mudelinäites piirdume järeldustega, mis tehti analüüsi tulemuste põhjal.

Järeldused XXX LLC raamatupidamise aastaaruannete analüüsi tulemuste põhjal:

1. Ettevõtte varade struktuur on hästi tasakaalus, kõrge likviidsusega varade osakaal vastab ligikaudu vähelikviidsete varade osakaalule, raskesti müüdavate varade osakaal on aga üsna väike - 5% koguvarast.

2. Ettevõtte peamiseks finantseerimisallikaks on omavahendid (78% ettevõtte kõigist vahenditest), samas kui lühiajalised ja keskmise tähtajaga võlad on vastavalt 5% ja 17%, pikaajaliste puudumisel. võlgnevused.

3. Ettevõtte likviidsusnäitajad (kattekordaja, kiirlikviidsuskordaja, absoluutse likviidsuskordaja) ületavad kindlalt normatiivseid näitajaid, mis viitab ettevõtte kõrgele valmisolekule oma lühi- ja keskmise tähtajaga võlgnevuste teenindamiseks.

4. Kaasatud kapitali madal kontsentratsioonimäär on tingitud omavahendite ülekaalust ettevõtte kohustuste üldises struktuuris ning viitab ettevõtte kõrgele likviidsusele pikemas perspektiivis.

5. Nõuete keskmine tagasimakse tähtaeg on 43 päeva, mis praktiliselt langeb kokku keskmise standardväärtusega (45 päeva).

6. Varude käibenäitaja ettevõttes (9,62) ületab oluliselt tinglikku normväärtust (3,5), mis viitab suure tõenäosusega aegunud laovarude puudumisele ja nende käibe suurele kiirusele, kuid võib-olla on selle põhjuseks varude vähesus ettevõtet.

7. Ettevõtte kasumlikkuse näitajad on Hindaja hinnangul rahuldavad ja ühtivad üldiselt sarnase suurusega toidukaupade jaemüüjate keskmiste sarnaste näitajatega.

8. Ettevõtte puhaskasum näitab stabiilset kasvu viimase viie aasta jooksul kiirusega 15-20% aastas, müügitulu sellel perioodil kasvas ligikaudu samas tempos - 14-22% aastas. Need faktid võimaldavad eeldada, et ettevõtte äritegevus on stabiilne ja majandustulemuste osas prognoositav.

Kapitaliseeritava kasumi suuruse valimine. See etapp hõlmab tegelikult tootmistegevuse perioodi valimist, mille tulemused kapitaliseeritakse. Tavaliselt valige üks järgmistest valikutest.

1. Eelmise aruandeaasta kasum. 2. Esimese prognoosiaasta kasum. 3. Viimase paari aruandeaasta keskmine kasum (3-5 aastat).

Sel juhul kasutatakse kapitaliseerimiseks viimase aruandeaasta kasumit.

Kapitalisatsiooni määra arvutamine. Ettevõtluse hindamise kapitalisatsioonimäär määratakse, lahutades diskontomäärast eeldatava keskmise aastakasumi kasvumäära. See tähendab, et kapitalisatsioonimäära määramiseks tuleb esmalt välja arvutada sobiv diskontomäär ja teha mõistlik prognoos ettevõtte kasumi kasvutempo osas.

Matemaatiliselt on diskontomäär intressimäär, mida kasutatakse tulevase tulu teisendamiseks üheks nüüdisväärtuseks. Majanduslikus mõttes on diskontomäär investorite nõutav tootlus riskilt võrreldavatesse investeerimisobjektidesse investeeritud kapitalilt.

Ülesanne hinnata ettevõtte väärtust selle arengu erinevatel etappidel ei kaota oma tähtsust. Ettevõte on pikaajaline vara, mis toodab tulu ja millel on teatud investeerimisatraktiivsus, mistõttu selle väärtuse küsimus huvitab paljusid, alates omanikest ja juhtkonnast kuni riigiasutusteni.

Kõige sagedamini kasutatav meetod ettevõtte väärtuse hindamiseks on sissetuleku meetod (tulu lähenemine), sest iga investor investeerib raha mitte ainult hoonetesse, seadmetesse ja muusse materiaalsesse ja immateriaalsesse varasse, vaid tulevasse tulu, mis ei suuda mitte ainult investeeritud raha tagasi teenida, vaid ka kasumit tuua, suurendades seeläbi investori heaolu. Samas mängib investeerimisobjekti valikul erilist rolli eeldatava tulevase tuluvoo maht, kvaliteet ja kestus. Kahtlemata on oodatava tootluse suurus suhteline ja sõltub suure tõenäosuse mõjust, olenevalt võimaliku investeeringu ebaõnnestumise riskitasemest, millega tuleb samuti arvestada.

Märge! Selle meetodi kasutamisel on aluseks kuluteguriks ettevõtte eeldatav tulevane tulu, mis kujutab endast teatud majanduslikku kasu ettevõtte omanikele. Mida suurem on ettevõtte sissetulek, seda suurem, kui muud asjaolud on võrdsed, turuväärtus.

Tulumeetod on parim viis võtta arvesse ettevõtte peamist eesmärki - kasumi teenimist. Nendest positsioonidest on see kõige eelistatavam ettevõtte hindamiseks, kuna see peegeldab ettevõtte arengu väljavaateid, tulevikuootusi. Lisaks võtab see arvesse objektide majanduslikku vananemist ning diskontomäära kaudu ka turuaspekti ja inflatsioonitrende.

Kõigi vaieldamatute eelistega on sellel lähenemisviisil vastuolulised ja negatiivsed punktid:

• see on üsna töömahukas;
• seda iseloomustab kõrge subjektiivsus sissetulekute prognoosimisel;
• tõenäosuste ja kokkulepete osakaal on suur, kuna kehtestatakse erinevad eeldused ja piirangud;
• erinevate riskitegurite mõju prognoositavale sissetulekule on suur;
• ettevõtte raamatupidamisaruannetes näidatud reaalse tulu usaldusväärne kindlaksmääramine on problemaatiline ning ei ole välistatud, et kahjumit kajastatakse teadlikult erinevatel eesmärkidel, mis on seotud kodumaiste ettevõtete teabe läbipaistmatusega;
• põhivara ja ülejäägi keeruline arvestus;
• kahjumlike ettevõtete ebaõige hindamine.

Erilist tähelepanu tuleb pöörata võimalusele usaldusväärselt määrata ettevõtte tulevasi tuluvooge ja ettevõtte tegevuse arengut oodatud tempos. Prognoosi täpsust mõjutab tugevalt ka välismajanduskeskkonna stabiilsus, mis on oluline Venemaa üsna ebastabiilse majandusolukorra puhul.

Seega on ettevõtete hindamiseks soovitatav kasutada tulupõhist lähenemisviisi, kui:

• neil on positiivne sissetulek;
• on võimalik teha usaldusväärne tulude ja kulude prognoos.

Ettevõtte väärtuse arvutamine tulude meetodil

Ettevõtte väärtuse hindamine tulupõhise lähenemisviisi abil algab järgmiste ülesannete lahendamisega:

1) ettevõtte tulevaste tulude prognoos;

2) ettevõtte tulevase tulu väärtuse viimine praegusesse hetke.

Nende probleemide õige lahendamine aitab kaasa adekvaatsete hindamistöö lõpptulemuste saavutamisele. Prognoosimise käigus on suur tähtsus tulude normaliseerimisel, mille abil elimineeritakse ühekordsed kõrvalekalded, mis ilmnevad eelkõige ühekordsete tehingute tulemusena, näiteks müümisel mittepõhi- ja üleliigsed varad. Sissetuleku normaliseerimiseks kasutatakse statistilisi meetodeid keskmise, kaalutud keskmise arvutamiseks või ekstrapoleerimismeetodit, mis esindab on olemasolevate suundumuste jätk.

Lisaks tuleb arvestada ka raha väärtuse ajas muutumise teguriga - sama suur sissetulek on hetkel kõrgema hinnaga kui tulevikus. Lahendamist vajab keeruline küsimus ettevõtte tulude ja kulude prognoosimise kõige vastuvõetavamast ajastusest. Arvatakse, et tööstusharudele omase tsüklilisuse kajastamiseks peaks mõistlik prognoos hõlmama vähemalt 5-aastast perioodi. Vaadeldes seda küsimust läbi matemaatilise ja statistilise prisma, on soov prognoosiperioodi pikendada, eeldades, et suurem hulk vaatlusi annab ettevõtte turuväärtusele mõistlikuma väärtuse. Proportsionaalne kasv prognoosiperioodil aga raskendab tulude ja kulude, inflatsiooni ja rahavoogude prognoosimist. Mõned hindajad märgivad, et 1–3 aasta tuluprognoos on kõige usaldusväärsem, eriti kui majanduskeskkond on ebastabiilne, kuna prognoosiperioodide pikenedes suureneb hinnangute tinglikkus. Kuid see arvamus kehtib ainult jätkusuutlike ettevõtete kohta.

Tähtis!Igal juhul on prognoosiperioodi valikul vaja katta ajavahemikku kuni ettevõtte kasvutempo stabiliseerub ning lõpptulemuste suurima täpsuse saavutamiseks võib prognoosiperioodi jagada väiksemateks vahepealseteks ajaperioodideks. näiteks kuus kuud.

Üldjoontes leitakse ettevõtte väärtus ettevõtte tegevusest saadud tuluvoogude summeerimisel prognoosiperioodil, mis on eelnevalt korrigeeritud hetke hinnatasemega, millele lisandub prognoosijärgsel perioodil ettevõtte väärtus. (terminali väärtus).

Kaks kõige levinumat meetodit sissetulekupõhise lähenemisviisi hindamiseks tulu kapitaliseerimise meetod Ja diskonteeritud rahavoogude meetod. Need põhinevad hinnangulistel diskonto- ja kapitalisatsioonimääradel, mida kasutatakse tulevase tulu nüüdisväärtuse määramiseks. Loomulikult kasutatakse tulupõhise lähenemise raames palju rohkem erinevaid meetodeid, kuid põhimõtteliselt põhinevad need kõik rahavoogude diskonteerimisel.

Hindamismeetodi valikul mängib olulist rolli hindamise enda eesmärk ja selle tulemuste sihipärane kasutamine. Muud tegurid mõjutavad ka näiteks hinnatava ettevõtte tüüpi, selle arenguetappi, tulude muutumise kiirust, teabe kättesaadavust ja usaldusväärsust jne.

meetodsuurtähtede kasutaminetulu(Ühe perioodi suurtähtede kasutamise meetod, SPCM)

Tulu kapitaliseerimise meetod põhineb eeldusel, et ettevõtte turuväärtus on võrdne tulevase tulu nüüdisväärtusega. Kõige sobivam on seda rakendada nendele ettevõtetele, kellel on varasid juba kogutud, kellel on stabiilne ja prognoositav jooksevtulu ning nende kasvumäärad on mõõdukad ja suhteliselt püsivad, samas kui hetkeseis annab teada pikaajalistest trendidest. tulevased tegevused. Ja vastupidi: ettevõtte aktiivse kasvu staadiumis, ümberstruktureerimise protsessis või muul ajal, kui kasumis või rahavoogudes esineb olulisi kõikumisi (mis on tüüpiline paljudele ettevõtetele), on see meetod kasutamiseks ebasoovitav, kuna tõenäoliselt saab see vale väärtuse hinnangu.

Tulude kapitaliseerimise meetod põhineb tagasiulatuval informatsioonil, samas kui tulevase perioodi kohta ekstrapoleeritakse lisaks puhastulu suurusele ka muid majandusnäitajaid, näiteks kapitali struktuur, tootlus, riskitase. Ettevõte.

Ettevõtte hindamine tulu kapitaliseerimise meetodil toimub järgmiselt:

Praegune turuväärtus = DP (või P neto) / kapitalisatsioonimäär,

kus DP - rahavoog;

P on puhas – puhaskasum.

Märge! Hindamistulemuse usaldusväärsus sõltub väga suurel määral kapitalisatsioonimäärast, mistõttu tuleks erilist tähelepanu pöörata selle arvutuse täpsusele.

Kapitalisatsioonimäär võimaldab teil teisendada konkreetse perioodi kasumi või rahavoo väärtused väärtuse mõõtmiseks. Reeglina tuletatakse see allahindlustegurist:

Kapitali kasutamise määr =D– T r,

kus D- allahindlus;

T p - rahavoo või puhaskasumi kasvutempo.

On selge, et kapitalisatsioonikordaja on sageli väiksem kui sama ettevõtte diskontomäär.

Esitatud valemitest nähtub, et olenevalt sellest, millist väärtust kapitaliseeritakse, võetakse arvesse rahavoo või puhaskasumi eeldatavat kasvutempot. Muidugi on erinevat tüüpi sissetulekute puhul kapitalisatsioonimäär erinev. Seetõttu on selle meetodi rakendamisel esmane ülesanne määrata indikaator, mis kapitaliseeritakse. Sel juhul saab tulu ennustada hindamispäevale järgnev aasta või määratakse ajalooliste andmete põhjal arvutatud keskmine tulu. Kuna netorahavoog võtab täielikult arvesse ettevõtte põhi- ja investeerimistegevust, kasutatakse seda enamasti kapitaliseerimise aluseks.

Seega on kapitalisatsioonimäär oma majanduslikus olemuses lähedal diskontotegurile ja on sellega tugevalt seotud. Diskontomäära kasutatakse ka tulevaste rahavoogude viimiseks olevikku.

Diskonteeritud rahavoo meetod ( Diskonteeritud rahavood, DCF )

Diskonteeritud rahavoogude meetod võimaldab arvestada oodatava tulu saamisega kaasnevaid riske. Selle meetodi kasutamine on õigustatud, kui prognoositakse olulist muutust tulevases sissetulekus nii üles kui ka alla. Lisaks mõnes olukorras ainult see meetodon kohaldatav näiteks ettevõtte tegevuse laiendamiseks, kui see hindamise hetkel ei tööta täisvõimsusel, kuid kavatseb seda lähiajal suurendada;kavandatud toodangu suurendamine; ettevõtluse arendamine üldiselt; ettevõtete ühinemine; uute tootmistehnoloogiate juurutamine jne InSellistel tingimustel ei ole tulevaste perioodide aastased rahavood ühtsed, mistõttu on loomulikult võimatu arvutada ettevõtte turuväärtust tulude kapitaliseerimise meetodil.

Uute ettevõtete jaoks on diskonteeritud rahavoog ka ainus kasutatav võimalus, kuna nende varade väärtus hindamise hetkel ei pruugi vastata nende võimele tulevikus tulu teenida.

Loomulikult on soovitav, et hinnataval ettevõttel oleks soodsad arengusuunad ja kasumlik äriajalugu. Süstemaatilist kahju kannatavatele ja negatiivse kasvutempoga ettevõtetele on diskonteeritud rahavoogude meetod vähem sobiv. Eriti tähelepanelik tuleb olla suure pankrotitõenäosusega ettevõtete hindamisel. Sel juhul ei ole tulude meetod üldse rakendatav, sealhulgas tulu kapitaliseerimise meetod.

Diskonteeritud rahavoogude meetod on paindlikum, sestsaab kasutada mis tahes tegutseva ettevõtte hindamisekstulevaste rahavoogude üksikasjalik prognoos. Ettevõtte juhtkonnale ja omanikele pole vähetähtis mõista erinevate juhtimisotsuste mõju selle turuväärtusele ehk seda saab kasutada kulude juhtimise protsessis saadud detailse äriväärtuse mudeli alusel ja vt. selle vastuvõtlikkus valitud sisemiste ja väliste tegurite suhtes. See võimaldab teil tulevikus mõista ettevõtte tegevust elutsükli mis tahes etapis. Ja mis kõige tähtsam: see meetod on investorite jaoks kõige atraktiivsem ja vastab nende huvidele, kuna see põhineb tulevase turuarengu ja inflatsiooniprotsesside prognoosidel. Kuigi selles on mõningaid raskusi, kunaebastabiilses kriisimajanduses alates tuluvoogu mitmeks aastaks ette ennustada on üsna keeruline.

Niisiis, esialgne alus ettevõtte väärtuse arvutamiseks meetodildiskonteeritud rahavoodon prognoos, mille allikaks on ajalooline informatsioon rahavoogude kohta. Traditsiooniline valem diskonteeritud tulevase tulu nüüdisväärtuse määramiseks on järgmine:

Praegune turuväärtus = perioodi rahavoodt / (1 + D) t.

Diskontomäär on intressimäär, mis on vajalik tulevase tulu viimiseks ettevõtte nüüdisväärtuse ühele väärtusele. Investori jaoks on see hindamishetkel võrreldava riskitasemega alternatiivsete investeerimisvõimaluste nõutav tulumäär.

Sõltuvalt hindamise aluseks võetud rahavoo liigist (omakapitali või kogu investeeritud kapitali kohta) määratakse diskontomäära arvutamise meetod. Rahavoogude arvutamise skeemid jaoksinvesteeritud ja omakapital on toodud tabelis. 12.

Tabel 1. Investeeritud kapitali rahavoogude arvutus
Näitaja	Mõju lõpprea rahavoogudele (+/-)
Netokasum
Kogunenud kulum
Oma käibekapitali vähenemine
Oma käibekapitali suurendamine
Varade müük
Kapitaliinvesteeringud
Rahavoog investeeritud kapitali jaoks

Tabel 2. Omakapitali rahavoogude arvutus
Näitaja	Mõju lõpprea rahavoogudele (+/-)
Netokasum
Kogunenud kulum
Oma käibekapitali vähenemine
Oma käibekapitali suurendamine
Varade müük
Kapitaliinvesteeringud
Pikaajaliste võlgade suurenemine
Pikaajaliste võlgade vähendamine
Rahavoog omakapitali jaoks

Nagu näete, arvutatakse rahavoogomakapital erineb ainult selle poolest, et investeeritud kapitali rahavoo arvutamise algoritmiga saadud tulemust korrigeeritakse täiendavalt pikaajalise võla muutustega. Seejärel diskonteeritakse rahavoogu vastavalt eeldatavatele riskidele, mis kajastuvad konkreetse ettevõtte kohta arvutatud diskontomääras.

Seega on omakapitali rahavoo diskontomäär võrdne omaniku nõutud investeeritud kapitali nõutava tulumääraga,investeeritud kapitali- laenatud vahendite (st panga laenuintressimäära) ja omakapitali kaalutud tulumäärade summa, kusjuures nende osakaalu määrab laenu- ja aktsiafondide osakaal kapitalistruktuuris. Rahavoogude diskontomäärinvesteeritud kapitali eesthelistas kaalutud keskmine kapitalikulu ja selle arvutamise vastav meetod -kaalutud keskmine kapitalikulu (WkaheksakümmendAVerageCostCapital, WACC). Seda diskontomäära määramise meetodit kasutatakse kõige sagedamini.

Pealegi, omakapitali rahavoo diskontomäära määramiseks võib kehtida järgmised on kõige levinumad viisid:

• põhivara hinnakujundusmudel ( CAPM);
• muudetud kapitalivarade hindamise mudel ( MCAPM);
• kumulatiivne ehitusmeetod;
• ülekasumi mudel ( EVO) ja jne.

Vaatleme neid meetodeid üksikasjalikumalt.

meetodkaalutud keskmine kapitalikulu ( WACC)

Seda kasutatakse nii oma- kui ka laenukapitali arvutamiseks, konstrueerides nende aktsiate suhte, see näitab mitte bilanssi, vaidkapitali turuväärtus. Selle mudeli diskontomäär määratakse järgmise valemiga:

DWACC = C zk × (1 - N prib) × D zk + C pr × D priv + C oa × D umbes,

kus C zk - laenatud kapitali maksumus;

N prib - tulumaksumäär;

D zk - laenukapitali osakaal ettevõtte kapitalistruktuuris;

С pr - omakapitali (eelisaktsiad) kaasamise maksumus;

D priv - eelisaktsiate osakaal ettevõtte kapitalistruktuuris;

K oa - omakapitali (lihtaktsiad) kaasamise kulu;

D umbes - lihtaktsiate osakaal ettevõtte kapitalistruktuuris.

Mida rohkem ettevõte kaasab kalli aktsiakapitali asemel odavaid laenatud vahendeid, seda väiksem on väärtus WACC. Kui aga soovitakse kasutada võimalikult palju odavaid laenatud vahendeid, tuleks meeles pidada ka vastavat ettevõtte bilansi likviidsuse vähenemist, mis toob kindlasti kaasa laenuintresside tõusu, kuna selline olukord on täis suurenenud riskid pankade jaoks ja väärtus WACC muidugi kasvab. Seega oleks asjakohane kasutada “kuldse keskmise” reeglit, kombineerides optimaalselt aktsia- ja laenatud vahendeid nende bilansist lähtuvalt likviidsuse mõttes.

meetodhinnangudkapitalivarasid (Capital Asset Pricing Model, CAPM)

Põhineb börsiinfo analüüsil vabalt kaubeldavate aktsiate tootluse muutumise kohta. Sel juhul kasutatakse omakapitali diskontomäära arvutamisel järgmist valemit:

DCAPM = D b / r + β × (D r − D b/r ) + P 1 + P 2 + R,

kus D b / r - riskivaba tulumäär;

β - erikoefitsient;

Dr - turu kui terviku kogukasumlikkus (keskmine turu väärtpaberiportfell);

P 1 - lisatasu väikeettevõtetele;

P 2 - lisatasu üksiku ettevõtte riskile;

R- riigirisk.

Riskivaba intressimäär on aluseks ettevõttesse investeerimisega kaasnevate erinevate riskiliikide hindamisel. Spetsiaalne beeta koefitsient ( β ) esindab riigis toimuvate majanduslike ja poliitiliste protsessidega seotud süstemaatilise riski suurust, mis on arvutatud konkreetse ettevõtte aktsiate kogutootluse hälvete alusel võrreldes aktsiaturu kui aktsiaturu kogutootlusega. terve. Turu üldine tootlus on keskmine turu tootluse indeks, mille arvutavad analüütikud statistiliste andmete pikaajalise uurimise põhjal.

CAPMüsna raske rakendada Venemaa aktsiaturu vähearenenud tingimustes. Selle põhjuseks on probleemid beetakoefitsientide ja tururiskipreemia määramisel, eriti suletud ettevõtete puhul, mille aktsiad ei ole börsil noteeritud. Välispraktikas on riskivaba tulumäär reeglina riigi pikaajaliste võlakirjade või vekslite tootlus, kuna arvatakse, et nende likviidsus on kõrge ja maksejõuetuse risk väga madal ( riigi pankroti tõenäosus on praktiliselt välistatud). Siiski ei peeta Venemaal pärast mõningaid ajaloosündmusi valitsuse väärtpabereid psühholoogiliselt riskivabaks. Seetõttu saab riskivaba intressimäärana kasutada Venemaa viie suurima panga, sealhulgas Venemaa Sberbanki pikaajaliste välisvaluutahoiuste keskmist intressimäära, mis kujuneb peamiselt siseturu tegurite mõjul. Mis puudutab koefitsiente β , siis välismaal kasutavad nad kõige sagedamini nende näitajate valmisväljaandeid finantskataloogides, mille on arvutanud spetsialiseerunud ettevõtted, analüüsides aktsiaturu statistilist teavet. Tavaliselt ei pea hindajad neid koefitsiente iseseisvalt arvutama.

Muudetud kapitalivarade hindamise mudel ( MCAPM)

Mõnel juhul on parem kasutada muudetud kapitalivarade hindamise mudelit ( MCAPM), mis kasutab sellist näitajat riskipreemiana, mis arvestab hinnatava ettevõtte mittesüstemaatilised riskid. Ebasüstemaatilised riskid (hajutatavad riskid)- need on ettevõttes juhuslikult tekkivad riskid, mida on võimalik hajutada läbi hajutamise. Seevastu süstemaatiline risk on tingitud turu või selle segmentide üldisest liikumisest ega ole seotud konkreetse väärtpaberiga. Seetõttu sobib see näitaja Venemaa börsi arengu tingimuste jaoks, millel on iseloomulik ebastabiilsus:

DMCAPM = D b/r + β × (D r − D b/r ) + P risk,

kus Db/r on Venemaa siseriiklike välisvääringus laenude riskivaba tulumäär;

β - koefitsient, mis on turu (mittehajutatava) riski mõõt ja peegeldab konkreetse majandusharu ettevõtetesse tehtud investeeringute tulususe muutuste tundlikkust aktsiaturu kui terviku kasumlikkuse kõikumiste suhtes;

Dr - turu kui terviku kasumlikkus;

P risk on riskipreemia, mis võtab arvesse hinnatava ettevõtte mittesüstemaatilised riskid.

Kumulatiivne meetod

See arvestab erinevat tüüpi investeerimisriske ning hõlmab eksperthinnangut nii üldistele majandus- ja tööstusharuspetsiifilistele kui ka ettevõtte spetsiifilistele teguritele, mis põhjustavad planeeritud tulude puudujäägi riski. Kõige olulisemad tegurid on ettevõtte suurus, struktuur rahandus, tootmine ja territoriaalne mitmekesistamine,juhtimise kvaliteet, kasumlikkus, tulude prognoositavus jne.Diskontomäära määramisel lähtutakse riskivabast tootlusest, millele lisandub antud ettevõttesse investeerimise riski lisapreemia, arvestades neid tegureid.

Nagu näete, on kumulatiivne lähenemine mõnevõrra sarnane CAPM, kuna mõlemad põhinevad riskivabade väärtpaberite tootlusel, millele lisandub investeerimisriskiga seotud lisatulu (arvatakse, et mida suurem risk, seda suurem tootlus).

Olsoni mudel (Edwards - Kelluke - Ohlson hindamine mudel , EVO ) või ülemäärase sissetuleku (kasumi) meetod

See ühendab tulude ja kuludega seotud lähenemisviiside komponendid, minimeerides nende puudused teatud määral. Ettevõtte väärtus määratakse ülemäärase tulu voo, st kõrvalekaldumisega valdkonna keskmisest, ja netovara hetkeväärtusest. Selle mudeli eeliseks on võimalus kasutada olemasoleva teabe arvutamiseks hindamise ajal saadaolevate väärtuste väärtuse kohta. Märkimisväärse osa selles mudelis hõivavad reaalsed investeeringud ning prognoosida tuleb vaid jääkkasumit ehk seda osa rahavoost, mis ettevõtte väärtust reaalselt tõstab. Kuigi selle mudeli kasutamisel ei teki mõningaid raskusi, on see väga kasulik organisatsiooni arengustrateegia väljatöötamisel, mis on seotud ettevõtte väärtuse maksimeerimisega.

Finaali tuletamine ettevõtte turuväärtus

Pärast ettevõtte esialgse väärtuse kindlaksmääramist tuleb lõpliku turuväärtuse saamiseks teha mitmeid kohandusi:

• oma käibekapitali üle/puuduse kohta;
• ettevõtte põhivaraga mitteseotud varadel;
• edasilükkunud tulumaksu varade ja kohustuste kohta;
• netovõlg, kui see on olemas.

Kuna diskonteeritud rahavoo arvutamisel on arvestatud tuluprognoosiga kaasnev nõutav summa omakäibekapitali, siis kui see ei ühti tegeliku väärtusega, tuleb lisada omakäibekapitali ülejääk, millest tuleb maha arvata puudus. esialgse maksumuse väärtus. Sama kehtib ka mittetoimivate varade kohta, kuna arvestuses osalesid ainult need varad, mida kasutati rahavoo kujunemisel. See tähendab, et kui on põhitegevusega mitteseotud varasid, millel on teatud väärtus, mida rahavoogu ei arvestata, kuid mida on võimalik realiseerida (näiteks müügil), on vaja äritegevuse esialgset väärtust väärtuse võrra suurendada. selliste varade väärtusest eraldi arvutatuna. Kui ettevõtte väärtus arvutati investeeritud kapitalile, siis saadud turuväärtus viitab kogu investeeritud kapitalile ehk sisaldab lisaks omavahendite kulule ka ettevõtte pikaajaliste kohustuste maksumust. See tähendab, et omakapitali maksumuse saamiseks on vaja kindlaksmääratud väärtuse väärtust vähendada pikaajalise võlasumma võrra.

Pärast kõigi korrigeerimiste tegemist saadakse väärtus, milleks on ettevõtte omakapitali turuväärtus.

Ettevõte suudab tulu teenida ka pärast prognoosiperioodi lõppu. Sissetulekud peaksid stabiliseeruma ja saavutama ühtlase pikaajalise kasvutempo. Kulude arvutamiseks sissepärast prognoosiperioodi saate kasutada ühte järgmistest allahindluste arvutamise meetoditest:

• päästeväärtuse järgi;
• puhasväärtuse järgi;
• Gordoni meetodi järgi.

Gordoni mudeli kasutamisel määratletakse lõppväärtus prognoosijärgse perioodi esimese aasta rahavoo suhet diskontomäära ja rahavoo pikaajalise kasvutempo vahesse. Seejärel vähendatakse terminali väärtustjooksvad kulunäitajad sama diskontomääraga, mida kasutatakse prognoosiperioodi rahavoogude diskonteerimiseks.

Selle tulemusena määratakse ettevõtte koguväärtus prognoosiperioodil tuluvoogude hetkeväärtuste ja prognoosijärgsel perioodil ettevõtte väärtuse summana.

Järeldus

Ettevõtte väärtuse tulupõhiselt hindamise käigus luuakse rahavoogude finantsmudel, mis võib olla aluseks teadlike juhtimisotsuste langetamisel, kulude optimeerimisel, projekti mahtude suurendamise võimaluste analüüsimisel ja mahu mitmekesistamisel. toodetest. See mudel on ka pärast hindamist kasulik.

Turuväärtuse arvutamiseks ühe või teise meetodi valimiseks tuleb ennekõike otsustada hindamise eesmärk ja selle tulemuste kavandatud kasutamine. Seejärel tuleks analüüsida lähiajal oodatavat muutust ettevõtte rahavoogudes, kaaluda finantsseisundit ja arenguväljavaateid ning hinnata majanduskeskkonda, nii globaalset kui ka riiklikku, sh valdkonda. Kui aja puudumisel on vaja teada ettevõtte turuväärtust või kinnitada muid lähenemisviise kasutades saadud tulemusi või kui rahavoogude süvaanalüüs pole võimalik või vajalik, saab kapitaliseerimise meetodit kasutada kiireks suhteliselt usaldusväärne tulemus. Muudel juhtudel, eriti kui sissetulekupõhine lähenemine on ainus võimalik turuväärtuse arvutamiseks eelistatakse diskonteeritud rahavoogude meetodit. Võib-olla on teatud olukordades ettevõtte väärtuse arvutamiseks vaja mõlemat meetodit korraga.

Ja loomulikult ei tasu unustada, et tulude meetodil saadav väärtus sõltub otseselt analüütiku pikaajaliste makromajanduslike ja tööstusharude prognooside täpsusest. Siiski võib isegi ligikaudsete prognooside kasutamine tulumeetodi protsessis olla kasulik ettevõtte hinnangulise väärtuse määramisel.

Iga ettevõtte finantsstrateegia määravad nii ettevõtte strateegilised eesmärgid kui ka finantsjuhtimise enda eesmärgid. Finantsjuhtimise põhieesmärk on teatavasti omanike heaolu kasvu tagamine, ettevõtte turuväärtuse maksimeerimine. Järelikult finantsstrateegia ettevõtted - see on üldine tegevuskava ettevõtte õigeaegseks varustamiseks rahaliste vahenditega (sularahaga) ja nende tõhusaks kasutamiseks ettevõtte kapitaliseerimiseks.

Ettevõtte finantsstrateegia väljatöötamine koosneb mitmest etapist. Kohe alguses on vaja kindlaks määrata, kui kauaks finantsstrateegiat kujundatakse. Sõltuvalt strateegia tähtajast sõltuvad nii finantstegevuse eesmärgid kui ka finantsplaanide läbitöötamise aste.

Pikaajaline finantsstrateegia kirjeldab tulu kujunemise ja kasutamise põhimõtteid, rahaliste vahendite vajadust ja nende kujunemise allikaid. Pikaajalise finantsstrateegia raames töötatakse välja lühiajaline finantsstrateegia, seda detailiseeritakse ja kirjeldatakse finantsressursside jooksvat juhtimist. Pika- ja keskpika perioodi finantsstrateegilised plaanid 3-5 aastaks koostatakse suurendatult ning aasta lühiajalised finantsplaanid töötatakse välja suure detailsusega.

Järgmine samm finantsstrateegia väljatöötamisel on finantstegevuse eesmärkide kindlaksmääramine. Finantsstrateegia on ettevõtte korporatiivse strateegia suhtes funktsionaalne, seetõttu tuleks see kaasata ettevõtte üldiste strateegiliste eesmärkide struktuuri. Nagu teate, on peamine finantseesmärk turuväärtuse maksimeerimine ja riski minimeerimine. Sellist eesmärki saab määratleda nii absoluutselt kui ka suhteliselt. Põhieesmärk saavutatakse, kui ettevõttel on piisavalt rahalisi vahendeid, optimaalne omakapitali tootlus, tasakaalus omakapitali ja laenukapitali struktuur. Peamine finantseesmärk on jagatud rahalisteks alaeesmärkideks, näiteks:

• Kasum
• Omakapitali suurus
• Omakapitali tootlus
• Varade struktuur
• Finantsriskid

Iga eesmärk peaks olema selgelt sõnastatud ja väljendatud konkreetsetes näitajates, näiteks:

• Müügi tasuvus
• Finantsvõimendus (oma- ja laenukapitali suhe)
• Maksevõime tase
• Likviidsuse tase

Finantsstrateegia väljatöötamine ei hõlma ainult eesmärkide väljatöötamist, vaid ka tegevuskava väljatöötamist nende eesmärkide saavutamiseks. Ettevõtte juhtkond peab teadma, kuidas hetkeolukord on seotud ettevõtte strateegiliste eesmärkidega. Strateegiliste eesmärkide saavutamist on vaja regulaarselt jälgida. Strateegia elluviimise kontrollimiseks jaotatakse strateegilised eesmärgid konkreetseteks strateegilisteks ülesanneteks, mis tuleb teatud aja jooksul lahendada. Kontroll strateegiliste eesmärkide saavutamise üle toimub taktikaliste probleemide lahendamise kaudu. Kehtestatud finantseesmärgid on rühmitatud suundade kaupa, moodustades ettevõtte finantspoliitika.

Finantsstrateegia olemasolu muudab ettevõtte juhtimise jaoks paremini juhitavaks ja omanike jaoks läbipaistvamaks.

Seminar "Eelarve koostamine ja finantsplaneerimine"

Seotud artiklid:

finantspoliitika

strateegilised eesmärgid. Väravapuu

Tasakaalustatud tulemuskaart

• Ärikooli kohta. Rahanduse teemalised kursused ja seminarid majandusteadlastele, juhtidele

11.03.2019

Seminar „Kulujuhtimine. Kulude arvutamine” Vene Föderatsiooni riikliku teaduskeskuse FSUE “NAMI” majandusosakonna töötajatele.

07.02.2019

Alpha Business School korraldas turustusettevõtte "Lit Trading" töötajatele korporatiivse seminari "Nõuete haldamine".

16.10.2018

Alpha School of Business direktor Alla Uvarova rääkis portaali Executive.ru juhtide kogukonnale, kuidas muutub nõudlus ettevõtete kaugõppe järele ja kuidas on ärihariduse suundumused.

28.06.2018

Moskvas toimus Gazpromi finants- ja majandusteenistuse esindajatele seminar “Planeerimine ja eelarvestamine: kütuse- ja energiakomplekside parimad tavad”.

04.04.2018

Rjazanis toimus finantsanalüüsi seminar Ryazan Design Bureau "Globus" majandusteadlastele.