Ettevõtte väärtuse hindamine võrdleva lähenemise teel põhineb asendamise põhimõttel. Hindamise võrdlev lähenemine eeldab, et varade väärtuse määrab see, kui palju on neid võimalik müüa piisavalt väljakujunenud finantsturu olemasolul. Teisisõnu võib hinnatava ettevõtte kõige tõenäolisem väärtus olla sarnase ettevõtte tegelik müügihind, mis on turu poolt fikseeritud. Võrdlevas lähenemisviisis on kolm meetodit:

Kapitalituru meetod;

Tehingumeetod;

Harukoefitsientide meetod.

Kapitalituru meetod hõlmab võrdlusalusena sarnaste ettevõtete aktsiate eest aktsiaturgudel makstud reaalseid hindu. Andmed võrreldavate ettevõtete kohta võivad asjakohaste korrigeerimiste kasutamisel olla võrdlusaluseks hinnatava ettevõtte väärtuse määramisel. Selle meetodi eeliseks on see, et see kasutab pigem tegelikku teavet kui ennustatavaid andmeid, mille ebakindlus on teada. Selle meetodi rakendamiseks on vaja usaldusväärset ja üksikasjalikku finants- ja turuteavet võrreldavate ettevõtete rühma kohta. See meetod hindab ettevõtte väärtust mittekontrolliva (vähemus)aktsiate paketi tasemel.

Tehingu meetod on kapitalituru meetodi erijuhtum. Lähtudes tervete sarnaste ettevõtete ostuhindadest, eeldab see võrdluse aluseks olevat aktsiate hinda, millega omandati kontrollpakk või ettevõte tervikuna. Meetod määrab kulutaseme kontroll(enamus)aktsiate pakett, mis võimaldab ettevõtet täielikult juhtida.

Tööstuskoefitsiendi meetod hinna ja teatud finantsparameetrite vahelise soovitusliku suhte alusel. Tööstusharu koefitsiendid arvutatakse spetsiaalsete uurimisinstituutide pikaajaliste statistiliste vaatluste põhjal. Tööstusharu koefitsientide meetod ei ole kodumaises praktikas veel piisavalt levinud vajaliku teabe puudumise tõttu, mis nõuab pikka vaatlusperioodi.

Kõik kolm võrdleva lähenemisviisi meetodit põhinevad analoogsete ettevõtete aktsiate hindadel aktsiaturgudel. Võttes arvesse hinnatava ettevõtte iseärasusi, aga ka hinnatavaga sarnaste ettevõtete müügitehingute andmete peaaegu täielikku puudumist, kasutatakse seda meetodit vaatlusaluste ettevõtete hindamisel piirangutega.

Nagu juba mainitud, on kaks esimest meetodit oma teostusalgoritmi poolest sarnased. Erinevus seisneb esialgses teabes (analoogide mittekontrolliva osaluse või nende kontrollpaki müük (terved ettevõtted)).

Vaatleme nende meetodite rakendamise etappe: 1. Kogutakse teavet müüdud ettevõtete või nende aktsiate kohta.

Ettevõtluse hindamise võrdlev lähenemisviis põhineb kahte tüüpi teabe kasutamisel:

Turu (hinna) teave Finantsteave.

Turuinfo esindab andmeid hinnatava ettevõtte omadega sarnaste aktsiate tegelike ostu- ja müügihindade kohta. Info kvaliteet ja kättesaadavus sõltuvad börsi arengutasemest.

Finantsinformatsiooni esindavad tavaliselt raamatupidamis- ja finantsaruanded ning lisainformatsioon, mis võimaldab kindlaks teha ettevõtete sarnasuse ja teha vajalikke korrektuure, et tagada vajalik võrreldavus. Finantsinformatsioon tuleb esitada viimase aruandeaasta ja eelmise perioodi aruandes.

2. Sarnased ettevõtted valitakse kriteeriumide järgi.

Analoogiettevõtete võrreldavuse kriteeriumide koosseis määratakse hindamistingimuste, vajaliku teabe kättesaadavuse, hindaja poolt välja töötatud tehnikate ja meetodite alusel. Praktikas on võimatu analüüsida kõiki tegureid, mille alusel lõplik valik tehakse, kuid tööstuse sarnasuse kriteerium on kohustuslik.

Mõelge peamistele valikukriteeriumidele.

Tööstuse sarnasus Potentsiaalselt võrreldavate ettevõtete nimekiri kuulub alati samasse tööstusharusse, kuid kõik valdkonna ettevõtted või samal turul oma tooteid pakkuvad ettevõtted ei ole võrreldavad. Hindaja peaks arvestama järgmiste täiendavate teguritega:

Tootmise mitmekesistamise tase. Kui ettevõte toodab ühte tüüpi toodet või mõni toode domineerib märkimisväärselt tootmises ja annab 85% kogukasumist ning võrreldav ettevõte on keskendunud laiale kauba- ja teenustevalikule või sarnane toode ei anna rohkem kui 20% kogukasumist. kogukasum, siis sellised ettevõtted ei ole hindaja jaoks võrreldavad ;

Võrdleva lähenemisviisi üldised omadused,võrdleva lähenemise teoreetilised alused; tüübidvõrdlevas meetodis kasutatud teave.Võrdleva lähenemise peamised meetodid: ettevõtte meetodanaloog - kapitalituru meetod, tehingumeetod, tööstusharu koefitsientide meetod.Ettevõtete-analoogide valiku põhiprintsiibid.Hinnakordajate omadused.Kulu lõpliku väärtuse kujunemine.

Võrdleva lähenemise tunnus vara hindamine on lõppväärtuse orienteeritus ühelt poolt sarnastele ettevõtetele kuuluvate aktsiate ostu-müügi turuhindadele; teiselt poolt tegelikult saavutatud finantstulemustele. See peatükk keskendub:

Võrdleva lähenemise teoreetiline põhjendus, selle rakendusala, spetsiifiliste meetodite tunnused.

Sarnaste ettevõtete valiku kriteeriumid.

Olulisemate hinnakordajate iseloomustus.

Kulu lõppväärtuse kujunemise põhietapid.

Kordajate väärtuste valik, vahetulemuste kaalumine, muudatuste sisseviimine.

Võrdlev lähenemisviis on üks kolmest hindamispraktikas kasutatavast lähenemisviisist. Hindaja kasutab juhendina sarnaste ettevõtete (aktsiate) tegelikke turuhindu. Võrdleva lähenemise rakendamise kõige olulisem tingimus on arenenud aktsiaturu olemasolu, samuti turuinfo kättesaadavus ja usaldusväärsus. Võrdlev lähenemine põhineb alternatiivsete investeeringute põhimõttel. Investor, kes investeerib raha aktsiatesse, ostab ennekõike tulevast tulu. Konkreetse ettevõtte tootmine, tehnoloogilised ja muud omadused pakuvad investorile huvi ainult tulu teenimise väljavaadete seisukohalt. Soov saada investeeritud kapitalilt maksimaalset tootlust piisava riskitaseme ja investeeringute vaba paigutusega tagab turuhindade ühtlustumise. Ettevõtte hind peegeldab tema tootmis- ja finantsvõimalusi, turupositsiooni ja arenguväljavaateid. Sellest tulenevalt peab sarnastes ettevõtetes hinna ja olulisemate finantsnäitajate, nagu kasum, dividendimaksed, müügimaht ja omakapitali bilansiline väärtus, suhe kokku langema. Nende finantsparameetrite eripäraks on nende otsustav roll investori saadava tulu kujunemisel.

Võrdleva lähenemisviisi eelised :

Kui analoogide kohta on piisavalt teavet, saadakse täpsed tulemused;

Lähenemine peegeldab turgu, võttes arvesse selliste objektide tegelikku pakkumist ja nõudlust, kuna see põhineb hinnatava ettevõtte võrdlusel analoogidega, mis on juba hiljuti ostetud või mille aktsiatega kaubeldakse finantsturgudel vabalt;

Ettevõtte hind peegeldab tema tootmis- ja majandustegevuse tulemusi.

Võrdleva lähenemisviisi puudused :

See põhineb ainult tagasiulatuval teabel, praktiliselt ei võta arvesse ettevõtte arengu väljavaateid;

Analoogide kohta finantsinformatsiooni kogumine on keeruline ja kohati võimatu (börsi ebapiisava arengu tõttu ei anna paljud aktsiaseltsid börsile oma noteeringuid ning kinnised aktsiaseltsid, millest on partii, ärge avaldage finantsteavet);

Ettevõtete suurte erinevuste tõttu (erineb seadmed, sortiment, arendusstrateegiad, juhtimise kvaliteet jne) on vaja teha olulisi kohandusi.

Võrdlev lähenemine sõltuvalt eesmärkidest, hindamisobjektist ja teabeallikatest sisaldab kolme meetodit :

Analoogettevõtte meetod (kapitali turu meetod). Kulubaas on hinnakordaja. → Kulud mittekontrolliva osaluse tasemel;

Tehingu meetod → Maksumus (mitte-) ja kontrollpanuse tasemel;

Tööstuskoefitsiendi meetod → Kulud mittekontrolliva osaluse tasemel.

1. Kapitalituru meetod (peer company meetod) põhineb börsil arenenud avatud ettevõtete aktsiate reaalhindadel. Võrdluse aluseks on aktsiaseltsi üksiku aktsia hind. Kasutatakse vähemusosaluse väärtustamiseks.

2. Tehingu meetod - Võrdluseks on võetud andmed äriühingute kontrollpaki müügi või ettevõtete kui terviku müügi kohta, näiteks ülevõtmiste või ühinemiste puhul. Meetodit kasutatakse avatud ettevõtte kontrollpaki ostmisel, samuti avatud ettevõtetega samas turusegmendis tegutsevate ja sarnaste finantsnäitajatega suletud ettevõtete hindamisel. Sisaldab kordaja analüüsi.

3. Tööstuskoefitsiendi meetod - hõlmab ettevõtete müügiandmetel põhinevate ja nende spetsiifilist spetsiifikat kajastavate suhtarvude või näitajate kasutamist tegevusalade lõikes. Tööstusharu koefitsiente arvutavad spetsiaalsed uurimisinstituudid ettevõtete müügihinna ning nende olulisemate tootmis- ja finantsnäitajate pikaajaliste statistiliste vaatluste põhjal.

Tööstuskoefitsientide meetod ei ole siseriiklikus praktikas veel piisavalt levinud, kuna valmisettevõtete müügiturg Venemaal alles areneb, teave tegelike tehinguhindade kohta pole sageli saadaval ja täpsemad tulemused nõuavad pikka jälgimist. periood.

Ettevõtted võivad üksteisest oluliselt erineda. Seetõttu, et neid võrrelda, kohandusi:

Kui ettevõtete tegevusliigid erinevad ja mõni tegevus ei ole ostjale atraktiivne, rakendatakse hinnale portfellisoodustust;

Kui ettevõttel on mittetootlik põhivara, tuleb seda hinnata tootmisotstarbelisest põhivarast eraldi, arvestades kinnisvaramaksu jms;

Kui finantsanalüüsi tulemusel selgub oma käibekapitali vähesus või kapitalikulutuste vajadus, arvatakse need summad maha ettevõtte algselt laekunud väärtusest;

Suletud ettevõtetele omane likviidsuse puudumine nõuab vastavat allahindlust.

Võrdleva lähenemisviisi peamised piirangud:

Piiratud pakkumine; turu koondumine mitme suurema emitendi aktsiatele.

Turu jagamine väikesteks segmentideks, mille moodustavad eraldi kauplemissüsteemid.

Väärtuse moonutamine manipuleerimise ja erinevate keelatud tegevuste tagajärjel.

OJSC-d on praktikas sageli investoritele suletud. Paljude JSC-de aktsiate ringlusmaht ei ületa 1–5% põhikapitalist.

Teabe moonutamine emitendi finants- ja majandustegevuse kohta

Põhimõisted:

1. Kapitalisatsioon = 1 lihtaksia hind * Aktsiate koguarv (7)

2. Investeeritud kapital = omakapital (kapitalisatsioon) + võlg + eelisaktsiad (8)

3. Finantsbaas (näitaja) - mis tahes ettevõtte finants- ja majandustegevuse näitaja

4. Kordaja = üksus 2 / kirje 3 (harva - kirje 1 / kirje 3) (9)

5. Tehingu hind - tehingu objekti eest tegelikult makstud rahasumma

6. Noteering - noteering aktsiate ostmiseks või müümiseks börsil.

Tehingu meetod

Ettevõtte hindamise protsessi etapid kapitalituru meetodid ja pakkumised sobivad:

1) turu-uuringud ja sarnaste ettevõtete otsimine, mille kohta on teavet tehinguhindade või aktsiate jagamise kohta;

2) finantsanalüüs ja teabe võrreldavuse taseme tõstmine;

3) hinnanguliste kordajate arvutamine;

4) hinnatava ettevõtte kordajate rakendamine;

5) hinnatava ettevõtte väärtuse valik;

6) kontrolliastme lõplike korrigeerimiste tegemine. Koos hindamisetappide kokkulangemisega on kapitalituru ja tehingute meetodid erinevad (tabel 2)

Tabel 2 – Peamised erinevused kapitalituru meetodite ja tehingute vahel

Täiendavate kohandustega võimaldab igaüks neist meetoditest hinnata nii kontrollivaid kui ka mittekontrollivaid osalusi ettevõttes.

Kui teil on vaja hinnata ettevõtte kontrollpaki suurust, kuid analoogide kohta on infot vaid reaalselt müüdud mittekontrollivate osaluste kohta, tehakse vastav korrigeerimine ja esialgsele kulule lisandub kontrollipreemia summa.

Kui teil on vaja hinnata vähemusosalus, siis tehingumeetodil saadud tulemusest lahutatakse mittekontrollimärgi allahindluse summa.

Enimlevinud kontrollipreemiate arvutamise meetod on võrrelda hinda, millega sarnase ettevõtte aktsiatega mõni aeg (tavaliselt kaks kuud) enne ühinemist või omandamist vabal turul kaubeldi. Hinnavahe väljendatuna protsentides mittekontrolliva osaluse hinnast näitab kontrollipreemia suurust ja on aluseks mõistliku kontrollipreemia määramisel, mida hindaja saab ettevõtte kohta olemasoleva teabe alusel korrigeerida. hinnatakse.

Tehingumeetodi väärtuse arvutamise alus:

Tehingu hind kapitali aktsiatega,

Viimase aktsiatega tehtud tehingu hind börsil,

Teatud perioodi (3-6 kuud) keskmine või kaalutud keskmine hind,

Kui tehinguid pole, kaalutud noteering = 0,6-0,7 * ostupakkumine + 0,4-0,3 * müügipakkumine.

Tehingu meetod. Teabe allikad:

1. Venemaa aktsiaturg

- Venemaa kaubandussüsteem (www.rts.ru)

– Moskva pankadevaheline valuutavahetus (www.micex.ru)

– Uudisteagentuurid – RosBusinessConsulting (rbc.ru), AK&M (akm.ru), Finmarket (finmarket.ru)

2. Välismaised kauplemisplatvormid

nt Frankfurdi börs, New Yorgi börs (NYSE)

3. Teave perioodikast, ettevõtete veebilehtedelt

Tehingumeetodi lihtsustatud algoritm:

1. Objekti 5 aktsiat müüakse 10 dollari eest. Kokku on ettevõtte kapital 5000 aktsiat.

Omakapitali maksumus = 10*5000 ühikut*(1+lisatasu))

2. 30% ettevõttest müüdi 500 000 dollari eest => ettevõtte väärtus 500/0,3* (1 + kontrollpreemia)

Sarnaste ettevõtete meetod (kapitaliturg) ei sõltu sellest, kas hinnatava objekti aktsiad on börsil noteeritud.

Rakenduse tingimus:

On piisavalt palju võrreldavaid ettevõtteid-analooge, kelle väärtpaberid on noteeritud vabaturul või suurte aktsiapakkidega, millega on lähiminevikus turutehinguid tehtud,

Tööstusettevõtete sisemise finantsteabe kättesaadavus.

Teabe allikad:

1. Võrdsete ettevõtete finantsteave

– Föderaalne väärtpaberiturukomisjon fcsm.ru

- Ettevõtte veebisaidid

2. Info firmade-analoogide aktsiate väärtuse kohta

– Vaata tehingumeetodit

- Andmebaas:

3. Välismaised analoogid

– Reuters; Bloomberg

- ettevõtte teave,

- muu.

Partnerettevõtte meetodi peamised etapid:

ma lavastan. Võrreldavate ettevõtete nimekirja koostamine.

II etapp. Vajaliku teabe kogumine.

III etapp. Võrreldavuse analüüs

– Finantsanalüüs, hälvete arvutamine näitajate kaupa.

– võrreldavuse taseme tõstmine.

IV etapp. Hinnakordajate arvutamine.

V etapp. Kordaja lõppväärtuse valik.

VI etapp. Väärtuse lõpliku väärtuse määramine, korrutades valitud kordaja hindamisobjekti vastava näitajaga.

VII etapp. Lõplike kohanduste tegemine.

Kontrolli ja likviidsuse taseme korrigeerimine.

Sarnaste ettevõtete valik:

1. etapp. Tööstusettevõtete analüüs ja eelvalik. Määratakse kindlaks võrreldavate ettevõtete maksimaalne arv.

Kriteerium:

1. Seotus tööstusharuga. Võrreldavad tegevused ja tooted/teenused.

2. Hinna- ja finantsteabe kättesaadavus.

2. etapp. Analoogide valik - kõige võrreldavamad ettevõtted.

Kriteeriumid :

- Traditsiooniline teooria – valik finantsanalüüsi tulemuste põhjal. Praktikas - tootmismahtude, tootmispotentsiaali ja võimsuse võrreldavus, peamised tulemusnäitajad.

– Äriprotsesside võrreldavus.

- Peamised turud.

3. etapp. Kordajate arvutamiseks koostatakse ettevõtete nimekiri.

Kriteeriumid:

– Teoreetiliselt arvutuste identsus (nt amortisatsioonimeetodid, laoarvestus, maksustamine jne).

– Arenguetapp ja kasvuväljavaated.

– Finantsriskid (ettevõtte seis) ja krediidiressursside olemasolu

– Hea tahte ettevõte.

Võrreldavuse määramiseks saab võrdlusobjektide näitaja protsentuaalse hälbe hindamisobjekti sarnasest näitajast arvutada järgmise valemi abil:

Hinnakordaja- see on koefitsient, mis näitab keskmist suhet tööstusharu ettevõtete hinna ja mõne finants- ja majandustegevuse näitaja (finantsbaasi) vahel.

Hinnatava objekti väärtuse määramiseks korrutatakse saadud hinnakordaja (koefitsient) hinnatava ettevõtte teatud finantsnäitajaga.

(11)

Analoogettevõtte hinna arvutamise meetodid:

1. Analoog hind= kapitalisatsioon = 1. AO hind x AO arv (12)

2. Analoog hind= = 1. AO hind x AO arv + 1. AP hind x AP arv + pikaajaline (või kogu) võlg (%) (see on nii laen kui ka võlakirjad) (13)

Eelistatav on kasutada teist meetodit, kuna. see võimaldab arvestada analoogkapitali struktuuri ja hindamisobjekti.

Mõnikord noteeritakse aktsiaid ostuks-müügiks, kuid kauplemissüsteem ei näita tehingu hinda või tehinguid ei tehta üldse. Sel juhul saab kulujuhisena kasutada pakkumispakkumist, mis kajastab nende väärtpaberite nõudlust või kahe noteeringu keskmist. Hinnapakkumisi võib uurida ka perioodi kohta, mida hindaja peab esinduslikuks. Nende põhjal tuletatakse kõige tõenäolisem kulu.

Hinnakordajate näited:

- Intervall:

1. Hind/kasum (P/E);

2. Hind / rahavoog (P / CF);

3. Hind/toodangu maht (füüsilises ja rahalises mõttes);

4. Hind / rakendamise tulemus.

5. Hind/dividendi väljamakse (eelisaktsiate puhul kõrgem),

– hetkeline:

1. Hind/arvestusväärtus (P/BV);

2. Hind/põhivara.

Kordaja valiku teeb hindaja:

P/Tootmismaht, P/Varude maht – iseloomustavad täielikult ettevõtte tulemuslikkust ja tootmispotentsiaali. Need ei ole moonutatud erinevate optimeerimisskeemide ja ettevõtte juhtimise spetsiifika tõttu.

Р/Е – investeeringute analüüsi maailmapraktikas;

P / CF - arvestatakse olulise põhivaraga ettevõtete puhul.

P/Sales on üks peamisi tööstusharudele, mille peamiseks tulemusnäitajaks on käive. P/Müügi ja müügitulu vahel on otsene seos.

P/Balance Value – on korrelatsioon omakapitali väärtusega. Mida suurem on IC kasumlikkus, seda suurem on kordaja väärtus.

R / Dividendid - ainult vähemusosalustele, enamasti - eelisaktsiatele.

Kordaja lõppväärtuse valik kõigi analoogide abil saadud kordajate hulgast:

Keskmine, mediaan või kaalutud keskmine

Põhineb korrelatsioonil kordaja arvutamise aluseks oleva näitaja ja maksumuse vahel

Tuginedes kordaja ja vastava finantssuhtarvu vahelisele seosele

Vastavalt finantsanalüüsi tulemustele

Hinnatava objekti väärtuse määramiseks korrutatakse saadud hinnakordaja (koefitsient) hinnatava ettevõtte teatud finantsnäitajaga.

(14)

Lõplikud kulude korrigeerimised partnermeetodis:

Kui kordaja arvutati investeeritud kapitali => korrigeerimiste põhjal:

– Hinnatava objekti eelisaktsiate väärtus arvatakse maha

– Võla turuväärtus arvatakse maha

Traditsioonilised muudatused:

Kontrolli auhind

Allahindlus madala likviidsuse korral

Harva tutvustatud:

SOC liig/puudus

Mittefunktsionaalsed varad

Analoogettevõtte meetodi lihtsustatud algoritm:

1. 30% müüdi 500 000 dollari eest => äriväärtus 500/0,3* (1+lisatasu)

2. Analooghind 100, analoogne puhaskasum = 50, C/NP kordaja = 2

3. Hinnatava objekti PR = 40, maksumus = 2*40*(1+kontrollipreemia)*(1-allahindlus likviidsuse puudumisel)

Tööstusharu suhte meetod (sünonüümid: tööstusharu suhte meetod, valemi meetod) seisneb ettevõtte hinnangulise väärtuse määramises suhtarvude või näitajate abil, mis põhinevad ettevõtete müügiandmetel tegevusalade lõikes ja kajastavad nende spetsiifilist eripära. Tööstusharu koefitsiendid või suhtarvud arvutatakse, nagu juba mainitud, spetsiaalsete uurimisinstituutide statistiliste vaatluste põhjal.

Valmisettevõtete müügi- ja ostuturg Venemaal alles areneb, seega pole tööstuse koefitsientide meetodit siseriiklikus praktikas veel piisavalt levinud. Läänes on äriturg arenenud pikka aega ja üldistamise tulemusena on kujunenud üsna lihtsad suhted hinnatava ettevõtte väärtuse määramiseks.

Meetodit on otstarbekas kasutada vaid juhtudel, kui selliseid ettevõtteid müüakse sageli ning hindajal on kogunenud kogemusi seda tüüpi objektide hindamisel. Lisaks saab hindaja valdkondlike andmete analüüsi põhjal iseseisvalt välja töötada valdkondlikud suhtarvud. Kõige tüüpilisemad suhtarvud, mida tururiikides ettevõtte hinnangulise väärtuse määramisel kasutatakse, on toodud tabelis 3.

Tabel 3 – Tööstuse suhtarvud ettevõtte väärtuse määramiseks

Sektorite suhtarvude meetodit hakatakse Venemaa praktikas järk-järgult kasutama, eriti seoses arvestusliku tulu ühtse maksu kehtestamisega, kui saate teada ettevõtte ligikaudse tulu ja võrrelda seda müügihindadega.

Seega kasutatakse ettevõtte hindamiseks võrdlevat lähenemist kasutades analoogettevõtete hinna- ja finantsteavet. Sarnasuskriteeriumide loetelu algab tööstusharust ja sõltub konkreetsetest hindamistingimustest, kuid lõplik otsus sarnasuse kohta tehakse finantsanalüüsi tulemuste põhjal. Võrdlevat lähenemisviisi kohaldatakse juhul, kui loendis on vähemalt kolm sarnast ettevõtet.

Turuväärtuse hindamine võrdleva lähenemise meetoditega põhineb hinnakordajate kasutamisel, mis kajastavad turuhinna suhet ja mõnda ettevõtte kasumlikkust kajastavat näitajat. Hinnakordaja arvutatakse analoogide kaupa ja seda kasutatakse hinnatava ettevõtte adekvaatse näitaja kordajana.

Hindamispraktikas kasutatakse kõige sagedamini järgmist tüüpi hinnakordajaid:

"Hind / kasum";

"Hind / rahavoog";

"Hind / Dividendid";

"Hind / müügitulu";

"Hind/maht";

"Hind / raamatu väärtus".

Ettevõtte väärtuse lõpliku väärtuse tuletamine viiakse läbi kolmes etapis:

1. Kordaja väärtuse valik, mida on asjakohane rakendada hinnangulisele objektile.

2. Esialgsete tulemuste kooskõlastamine.

3. Kulu lõpliku väärtuse korrigeerimine.

Iga kaaslase kohta arvutatud hinnakordaja väärtus võib oluliselt erineda, mistõttu peab hindaja finantsanalüüsi tulemuste põhjal otsustama, millist väärtust hinnatava ettevõtte suhtes rakendada. Turuväärtuse esialgsed tulemused, mis on saadud erinevate hinnakordajate kasutamise alusel, kuuluvad kooskõlastusmenetlusele, mis põhineb ekspertide kaalumisel. Igale tulemusele omistatav erikaal oleneb esialgse info kvaliteedist, hindamise konkreetsetest tingimustest ja hinnakordaja rollist.

Viimased kohandused tagavad hindamistulemuste suurema objektiivsuse. Boonuste ja allahindluste süsteemi kasutamine võimaldab võtta arvesse oluliste lisategurite mõju, nagu investeeritud kapitali piisavus, mittetoimivate varade olemasolu ja likviidsus. Võimalus kaasata kontrollipreemiat muudab peer-to-peer meetodi mitmekülgsemaks ja rakendatavamaks ettevõtte omakapitali kontrolliva osa hindamisel.

Võrdlev lähenemisviis ja selle peamised meetodid põhinevad suure hulga hinna- ja finantsteabe kasutamisel paljude ettevõtete jaoks. Vajadus töödelda suurt infomassiivi, et tuvastada ettevõtte omakapitali turuväärtuse sõltuvust erinevatest hinnateguritest, eeldab matemaatikameetodite kasutamist hindamise erinevates etappides.

Ettevõtte hindamine on vajalik ettevõtte müümisel, ühendamisel või sulgemisel. Organisatsiooni kapitali turuväärtuse määramiseks kasutavad eksperdid kolme lähenemist.

Üks neist on võrdlev. Kõiki selle rakendamise nüansse arutatakse selles materjalis.

Selle olemus, plussid ja miinused

Selle lähenemisviisi olemus seisneb selles organisatsiooni kapitali hind määratakse kindlaks sarnaste ettevõtete väärtuse alusel turul. See tähendab, et ettevõtte hindamisel lähtutakse eeldusest, et investor või ostja ei kuluta rohkem raha, kui ta saaks sarnasesse ärisse investeerida.

Arvutuste alusena kasutab hindaja sarnaste ettevõtete juba kujunenud väärtust.

Näiteks kui hiljuti müüdi ettevõte, mille tegevusprofiil, mille suurus ja kaal turul oli ligikaudu sama, mis uuritaval ettevõttel, võtab spetsialist analüüsis arvesse selle organisatsiooni hinda.

Samal ajal võetakse arvesse ka muid kapitali suurust mõjutavaid tegureid:

• investeerimisrisk;
• tööstuse arengusuunad;
• sarnase ettevõtte nõudlus ja pakkumine;
• ettevõtte individuaalsed omadused.

Võrdlev lähenemine põhineb alternatiivsete investeeringute põhimõttel. Investor loodab aktsiaid ja muid väärtpabereid ostes saada tulu, samas kui ettevõtte tehniline varustus, tootmisruumid ja personali kvalifikatsioon teda ei huvita. Selline investori positsioon sunnib ettevõtete turuhindu tasakaalustama.

Seda tehnikat iseloomustavad rakenduse mõned positiivsed ja negatiivsed küljed. Plusside hulka kuuluvad:

• Hindaja kasutab teavet valdkonna sarnaste ettevõtete kulude kohta. Nende hinna määrab juba turg, seetõttu kohandab spetsialist konkreetse ettevõtte hinna kindlaksmääramiseks ainult olemasolevat väärtust. Erinevalt teistest meetoditest ei tehta siin pikki keerulisi arvutusi.
• Meetod peegeldab turumehhanismide tegelikku tegevust. Sarnaste organisatsioonide maksumus määratakse selles valdkonnas tegutseva pakkumise ja nõudluse alusel.
• See lähenemisviis annab kõige täpsemad arvutustulemused.
• Ettevõtte väärtuse määramisel võetakse arvesse selle tegevuse iseärasusi.

Negatiivsed punktid:

• lähenemine põhineb ainult juba sooritatud tehingute teabel, st ei võeta arvesse arenguväljavaateid;
• on vaja teha kohandusi, kuna identseid ettevõtteid pole, võivad sama tegevusprofiiliga erinevad organisatsioonid oluliselt erineda;
• Alati ei ole võimalik saada teavet sarnase ettevõtte kohta, kuna mõned ettevõtted ei osale börsil kauplemisel ja CJSC-d ei avalda oma finantsteavet.

Selle hindamismeetodi olemust saate mõista, vaadates järgmist videot:

Rakendatud meetodid

Võrdlev lähenemisviis hõlmab arvutusi, kasutades ühte järgmistest meetoditest.

Kapitalituru meetod

Seda nimetatakse ka partnerettevõtte meetodiks. See põhineb kasutusel teave aktsiatehingute hindade kohta. Samas võrreldakse OJSC aktsiate hindu, mille väärtpaberid on üsna likviidsed. Kõige sagedamini kasutatakse meetodit väiksema kapitaliosa väärtuse määramiseks.

Arvutamisel tugineb hindaja andmetele sarnaste ettevõtete varade väärtuse kohta. Selle teabe põhjal arvutatakse väärtpaberite väärtuse ja sarnaste ettevõtete teatud näitajate suhe.

Arvutuste tulemuseks on indikaator, mis on seatud ühe valemi järgi, mis määrab hinna ja:

• netokasum;
• raamatukasum;
• dividendid;
• tootmismahud;
• tulud;
• rahavool.

Selle meetodi abil ettevõtte kapitali maksumuse hindamisel on järgmine algoritm:

1. Sarnaste organisatsioonide nimekiri on koostamisel.
2. Ühe ettevõtte aktsiate väärtus korrutatakse ringluses olevate väärtpaberite arvuga, mille tulemusena saadakse sarnase ettevõtte turuväärtus.
3. Arvutatakse selle organisatsiooni kõige tõhusam koefitsient.
4. Saadud näitaja korrutatakse vastava baasiga, nii määratakse analüüsitava ettevõtte hinnanguline väärtus.

Lõpliku järelduse saab teha mis tahes näitaja või nende kombinatsiooni põhjal. Samuti saate arvutustes kasutada korraga mitme sarnase ettevõtte andmeid.

Tööstuskoefitsiendi meetod

See arvutab turuväärtuse, kasutades tööstusstatistika põhjal koostatud valemeid. Meetodi praktiline rakendamine pole praegu levinud.

Tehingu meetod

See meetod hõlmab tehingute kohta teabe hankimist kontroll- või 100% panusega uuritavaga sarnased ettevõtted. Arvutamine sarnaneb kapitalituru meetodile, kuid sellel on mõned iseärasused.

Selle meetodi rakendamine hõlmab koefitsientide arvutamist ja kasutamist, mis põhinevad sarnase ettevõtte kontrollpaki osana tegelikult müüdud aktsiate hindadel. Seda tehnikat kasutatakse kõige sagedamini väikeste suletud ettevõtete või aktsiate kontrollpaki turuväärtuse hindamiseks.

Nende rakendamise etapid

Lähenemisviis viiakse läbi mitmes etapis:

• Otsige analüüsi jaoks ühte või mitut sarnast ettevõtet. Hinnatakse järgmisi omadusi:
  • majandusharu ja tegevusprofiili sarnasus;
  • toote identiteet;
  • geograafiline asukoht;
  • finantsnäitajate sarnasus;
  • ettevõtete suuruse identiteet, arengustrateegiad.
• Ettevõtte info uurimine, sarnase organisatsiooni ja hinnatava ettevõtte näitajate võrdlus.
• Tegurite või koefitsientide arvutamine, mille alusel määratakse ettevõtte turuväärtus.
• Saadud näitajate kasutamine ettevõtte hinna arvutamiseks.
• Kulude lõplik korrigeerimine, võttes arvesse ettevõtte individuaalseid omadusi.

Venemaal ei ole väärtpaberiturg endiselt väga lai, suurema osa sellest on hõivanud monopolistid. Info tehingute kohta on sageli moonutatud, ostud toimuvad turuvälistes tingimustes. Selle põhjuseks on Venemaa ettevõtete varade madal likviidsus. Nendel põhjustel on võrdleva meetodi kasutamine äärmiselt piiratud.

Võrdlev lähenemine eeldab, et ettevõtte omakapitali väärtuse määrab see, kui palju on seda võimalik müüa piisavalt väljakujunenud turu olemasolul. Teisisõnu võib hinnatava ettevõtte kõige tõenäolisem väärtus olla turu poolt fikseeritud sarnase ettevõtte tegelik müügihind.

Võrdleva lähenemise teoreetiliseks aluseks, mis tõestab selle rakendamise võimalikkust, aga ka saadud väärtuse objektiivsust, on järgmised põhisätted.

Esiteks kasutab Hindaja orientiirina turul tegelikult kujunenud hindu sarnaste ettevõtete (aktsiate) jaoks. Arenenud finantsturu olemasolul võtab ettevõtte kui terviku või ühe aktsia tegelik ostu-müügihind kõige terviklikumalt arvesse paljusid tegureid, mis mõjutavad ettevõtte omakapitali väärtust. Selliste tegurite hulka kuuluvad seda tüüpi ettevõtete pakkumise ja nõudluse suhe, riskitase, tööstuse arenguväljavaated, ettevõtte eripärad jne. See muudab hindaja jaoks lõpuks turu usaldamise lihtsamaks.

Teiseks põhineb võrdlev lähenemine alternatiivsete investeeringute põhimõttel. Investor, kes investeerib raha aktsiatesse, ostab ennekõike tulevast tulu. Konkreetse ettevõtte tootmine, tehnoloogilised ja muud omadused pakuvad investorile huvi ainult tulu teenimise väljavaadete seisukohalt. Soov saada paigutatud investeeringutelt maksimaalset tulu piisava riski ja kapitali vaba paigutusega tagab turuhindade ühtlustumise.

Kolmandaks peegeldab ettevõtte hind tema tootmis- ja finantsvõimalusi, turupositsiooni ja arenguväljavaateid. Sellest tulenevalt peab sarnastes ettevõtetes hinna ja olulisemate finantsnäitajate, nagu kasum, dividendimaksed, müügimaht ja omakapitali bilansiline väärtus, suhe kokku langema. Nende finantsparameetrite eripäraks on nende otsustav roll investori saadava tulu kujunemisel.

Olenevalt hindamise eesmärkidest, objektist ja konkreetsetest tingimustest hõlmab võrdlev lähenemine kolme peamise meetodi kasutamist.

• 1. Firma-analoogi meetod.
• 2. Tehingute tegemise viis.
• 3. Tööstuskoefitsientide meetod.

Võrdse ettevõtte meetod ehk kapitalituru meetod põhineb avatud aktsiaturul kujunenud hindade kasutamisel. Seega on võrdluse aluseks avatud tüüpi aktsiaseltside üksikaktsia hind. Seetõttu kasutatakse seda meetodit kõige puhtamal kujul vähemusosaluse hindamiseks.

Tehingute tegemise meetod ehk müügimeetod on keskendunud ettevõtte kui terviku või kontrollpaki soetushindadele. See määrab selle meetodi optimaalseima ulatuse – ettevõtte või kontrollpaki väärtuse hindamise.

Tööstusharu koefitsientide meetod või tööstusharu suhtarvude meetod põhineb hinna ja teatud finantsparameetrite vaheliste soovitatavate suhtarvude kasutamisel. Tööstuskoefitsiendid arvutatakse spetsiaalsete uurimisinstituutide pikaajaliste statistiliste vaatluste põhjal ettevõtte müügihinna ja selle olulisemate tootmis- ja finantsnäitajate kohta. Üldistamise tulemusena töötati välja üsna lihtsad valemid hinnatava ettevõtte väärtuse määramiseks.

Jaekaubandusettevõtte hind kujuneb järgmiselt: 0,75 - 1,5 aasta puhastulu summast lisandub hinnatava ettevõtte seadmete ja varude maksumus.

Võrdleva lähenemisviisi olemus ettevõtte väärtuse määramisel on järgmine. Valitakse hiljuti müüdud hinnatava ettevõttega sarnane ettevõte. Seejärel arvutatakse analoogettevõtte müügihinna ja mis tahes finantsnäitaja suhe. Seda suhet nimetatakse kordajaks. Korrutades kordaja väärtuse hinnatava ettevõtte sama põhifinantsnäitajaga, saame selle väärtuse.

Ettevõtete hindamise võrdlev lähenemine sarnaneb paljuski tulude kapitaliseerimise meetodiga. Mõlemal juhul määrab hindaja ettevõtte väärtuse kampaaniatulu suuruse järgi. Peamine erinevus seisneb selles, kuidas tulusumma konverteeritakse ettevõtte väärtuseks. Kapitaliseerimismeetod hõlmab tulude jagamist kapitalisatsioonikordajaga, mis on üles ehitatud üldiste turuandmete põhjal. Võrdlev lähenemisviis toimib turuhinna teabega seoses saadud tuluga. Kuid sel juhul korrutatakse tulu suhtarvu väärtusega.

Ettevõtte hindamise protsess analoogettevõtte meetodite ja tehingute abil hõlmab järgmisi põhietappe.

ma lavastan. Vajaliku teabe kogumine.

II etapp. Sarnaste ettevõtete nimekirja võrdlus.

III etapp. Finantsanalüüs.

IV etapp. Hinnanguliste kordajate arvutamine.

V etapp. Kordaja väärtuse valik.

VI etapp. Kulu lõpliku väärtuse määramine.

VII etapp. Lõplike kohanduste tegemine.

Ettevõtte kasumi kasvu näitaja on selle väärtuse kasv. Seetõttu on tõhusama juhtimise jaoks vaja seda arvu perioodiliselt analüüsida. Ettevõtluse hindamise võrdlev lähenemine viitab sellele, et on vaja arvestada ka teguritega, mis määravad ettevõtte tööd nii tööstuses, piirkonnas kui ka majanduses tervikuna.

Üldine informatsioon

Otseses mõttes tähendab ettevõtte väärtus summat, mille eest saab seda väljakujunenud turu tingimustes müüa. Teisisõnu võib ettevõtte tõenäoliseks väärtuseks olla summa, mille eest saab müüa analüüsitavaga sarnast ettevõtet.

Võrdlev lähenemisviis põhineb järgmistel sätetel:

1. Hindamisprotsessis juhindutakse selliste ettevõtete jaoks turu poolt juba kujunenud hindadest. Samal ajal võivad summa suuruse määrata ka sellised tegurid nagu nõudlus seda tüüpi tegevuse järele, riskitase, selle valdkonna arenguväljavaated ja ettevõtte individuaalsed omadused.
2. Hindamisel on põhikriteeriumiks alternatiivsed investeeringud. See tähendab, et seda või teist ettevõtet ostes ostab investor eelkõige tulevase kasumi. Iseenesest pakuvad tootmisrajatised ja tehnoloogilised protsessid talle huvi ainult kasumi teenimise võimalusena.
3. Ettevõtte väärtus on tema finants- ja tootmisvõimekuse, arenguväljavaadete ja turupositsiooni näitaja.

Tuleb märkida, et ettevõtte väärtuse analüüsil on mitmeid eeliseid ja puudusi. Esimesed hõlmavad järgmist:

• kui teil on usaldusväärset teavet sarnaste ettevõtete kohta, saate täpseid tulemusi;
• see lähenemisviis peegeldab turu olukorda tervikuna, kuna see põhineb sarnaste ettevõtete analüüsil;
• Ettevõtte väärtus on selle tulemuslikkuse näitaja.

Puuduste hulgas eristavad eksperdid järgmist:

• analüüs põhineb ainult tagasiulatuval teabel, arenguväljavaateid ei võeta arvesse;
• mõnikord on üsna raske usaldusväärset teavet koguda;
• Muutused on pidevad, kuna ka analoogettevõtted erinevad nii sortimenti, varustuse, juhtimiskvaliteedi kui ka arengustrateegia poolest.

Pealegi vajab analüüsisüsteem ise riigi abi, mis peaks kaasa aitama hindamisettevõtete võrgustiku arendamisele ja hindajate koolitamisele.

Ettevõtluse hindamise võrdleva lähenemise meetodid

Praktikas on ettevõtete hindamisel kolm võrdleva lähenemisviisi meetodit, mis põhinevad:

• kapitaliturg;
• tehingud;
• tööstusharu suhted.

Kapitalituru meetod

Selle rakendamiseks kasutage tegelikke hindu, mida sarnaste ettevõtete eest börsidel maksti. Just need andmed on juhiseks analüüsitava ettevõtte tegeliku väärtuse määramisel.

Selle meetodi eeliseks on see, et see põhineb tegelikel andmetel, mitte prognoosidel, mis on ebausaldusväärsed. Selle kohaldamise ainus tingimus on üksikasjalik turu- ja finantsteave, mis on seotud sarnaste ettevõtete rühmaga. Seda meetodit kasutav hindamine toimub ettevõtte mittekontrolliva osaluse tasemel.

Tehingupõhine meetod

See on eelmise meetodi erijuhtum. See põhineb ettevõtte (või ettevõtte) väärtpaberite kui terviku aktsiate kontrollpaki müügi analüüsil ühinemise või omandamise tulemusena. Seda põhimõtet saate kasutada avatud ettevõtte kontrollpaki ostmisel või samas turusegmendis olevate suletud ettevõtete analüüsimisel. See meetod hõlmab kordajate analüüsi.

Tööstusharu koefitsientidel põhinev meetod

See põhineb hinna ja teatud finantsparameetrite suhtel. Need koefitsiendid arvutatakse spetsiaalsete instituutide poolt läbi viidud pikaajaliste vaatluste käigus saadud andmete põhjal. Praktikas pole see meetod veel eriti levinud.

Võib öelda, et kõik kolm loetletud meetodit põhinevad üldjuhul sarnaste ettevõtete aktsiate börsihinna näitajatel.

Rakenduse algoritm

Kahe esimese meetodi kasutamise protseduuri võib nimetada ligikaudu samaks. Peamine erinevus seisneb ainult analüüsitavas objektis – vastavalt mittekontrollivas ja kontrollivas osaluses.

1. Ettevõtluse hindamise võrdlev lähenemine algab vajaliku teabe kogumisega müüdud aktsiate - turu ja finants - kohta. Esimest pakuvad tavaliselt aktsiaturud, teine ​​on raamatupidamise sisemine aruandlus.
2. Teine etapp on sarnaste ettevõtete valik kindlaksmääratud kriteeriumide järgi. Peamiste hulka kuuluvad: tööstuse sarnasus, ettevõtete suurus, arenguväljavaated, finantsriskid, juhtimise kvaliteet.
3. Seejärel tehakse valitud ettevõtete võrdlev analüüs, et selgitada välja analüüsitava ettevõttega kõige sarnasem.
4. Järgmine on hinnakordajate valik ja arvutamine.
5. Kokkuvõtteks - ettevõtte väärtuse lõppväärtuse kujunemine.

Eraldi vajab selgitamist hinnakordaja mõiste. See on suhe, mis näitab turuhinna ja finantstulemuste suhet. Viimased näitavad ettevõtte tegelikke tulemusi. Need ei hõlma mitte ainult kasumit kui sellist, vaid ka rahavoogusid üldiselt, dividendimakseid ja müügitulu.

Kordaja valemi koostamiseks on vaja lugejasse märkida turul olevate sarnaste ettevõtete turuhind ja nimetajasse - ettevõtte finantsnäitajate summa teatud aja jooksul.

Kujundame lõpliku maksumuse

Äriväärtuse lõplik summa kujuneb kolmes etapis:

1. Ärikordaja väärtuse hindamine ja selle rakendamine seoses analüüsitava ettevõttega.
2. Tuletatud väärtustaseme analüüs.
3. Lõplike muudatuste tegemine.

Kõige keerulisem on neist esimene, mis hõlmab kordaja väärtuse valikut. See nõuab pädevat põhjendust, mis märgitakse aruandesse. Kuna absoluutselt identseid ettevõtteid ei eksisteeri, on nende väärtuste vahemik tavaliselt üsna lai. Seetõttu jätab hindaja reeglina välja maksimumnäitajad ja kuvab analoogsete ettevõtete keskmise.

Võrdleva lähenemise tulemusi kasutades tuleb alati meeles pidada, et erinevad meetodid põhinevad erinevatel hindamisobjektidel.

Ja lõplikku maksumust tuleb korrigeerida, mis sõltub konkreetsetest tingimustest ja asjaoludest. Selleks peate arvestama mittetootvate ja jõudeolevate varadega.

Arvestades ettevõtte hindamisprotsessi keerukust, ei saa seda siiski tähelepanuta jätta. Ja ei tohi unustada, et mida rohkem sarnaseid ettevõtteid analüüsi kaasati, seda täpsemad on kogu protsessi tulemused.

Ettevõtte hindamine: Video